Novo Nordisk ner 60% från toppen – danska analytikern: ”Inte motiverat”

Under tisdagsförmiddagen föll Novo Nordisks aktie så mycket som 10%. Bakgrunden är en fas 3-studie från Eli Lilly som visar att ett nytt bantningspiller gav en genomsnittlig viktminskning på 7,9% efter 40 veckors behandling.

“Det är starka resultat som ökar rädslan för att Novo Nordisk ska tappa marknadsandelar. En viktminskning på 7,9% hos diabetiker kan översättas till tvåsiffrig viktminskning hos icke-diabetiker. Det är i nivå med Novos injektionsläkemedel Wegovy”, säger Sydbanks analytiker Søren Løntoft Hansen.

“Perfekt storm”

Sedan toppen i juni förra året har Novo Nordisks aktiekurs rasat 62%. Den danska läkemedelsjätten har därmed halkat ner från första till femte plats bland Europas högst värderade börsbolag.

Søren Løntoft Hansen beskriver det som att företaget har hamnat i en “perfekt storm”. Konkurrensen har hårdnat, syntetiska kopior har tagit marknadsandelar i USA och den amerikanske presidenten Donald Trump har lagt ytterligare sten på bördan genom sina tullar.

Det senaste beskedet från Eli Lilly ökar oron för att Novo Nordisk ska halka efter i guldruschen mot ett effektivt bantningspiller. Fetmainjektioner har redan dragit in flera miljarder dollar – men det är tabletterna som ses som det verkliga Klondike.

Ingen helig graal

Novo Nordisk har ett eget piller under utveckling, men enligt Løntoft Hansen är det dessvärre inte en småmolekylär tablett.

“Den blir därför svårare att tillverka i stor skala. Det är också en anledning till att Novo Nordisk är under press idag – Eli Lilly har sagt att deras tablett är småmolekylär och mycket skalbar direkt vid ett godkännande”, säger analytikern.

Søren Løntoft Hansen anser samtidigt att marknaden överdriver betydelsen av ett fetmapiller. Han menar att det inte bör ses som någon “helig graal”.

“Jag tror att fetmamarknaden kommer bli mycket mer segmenterad. Tabletter möter ett behov, men alla patienter kommer inte välja den vägen.”

Han säger att en stor grupp patienter lär nöja sig med 10–20% viktminskning, medan andra kan behöva ännu större kurer. En del lär föredra tabletter, medan andra kanske vill ha vecko- eller månadsvisa injektioner.

“Det finns också individuella biverkningar och samvarierande sjukdomar att ta hänsyn till. Det bolag som bäst kan möta alla dessa behov – med en bred portfölj inom fetmabehandling – i kombination med stark produktionskapacitet och skalbarhet, kommer ta störst marknadsandel”, säger Løntoft Hansen.

Novo Nordisk har nu tappat över 60% från toppen. Tycker du att det är motiverat?

“Nej, det tycker jag inte. Aktiekursen speglar i dag en alltför svag tillväxtprofil jämfört med vad vi faktiskt kommer att få se de kommande åren. Jag tycker dessutom att Novo Nordisks pipeline ser lovande ut.”

Först med tablett

Analytikern säger att nästa generations fetmapreparat Cagrisema “faktiskt ser konkurrenskraftigt ut”, trots att fas 3-resultatetet utplånade en fjärdedel av börsvärdet när det presenterades i december. Preparatet gav “bara” viktminskningar på i snitt 22,7%, vilket var lägre än de 25% som bolaget hade förväntat sig.

Han pekar också på läkemedelskandidaten Amycretin, som genom att dämpa hungerkänslan hjälpte patienter att tappa 22% av vikten på 36 veckor.

“Novo kommer troligtvis också att vara först med en tablett inom fetmabehandling. Även om den inte är småmolekylär så är viktminskningen i nivå med Wegovy. Och fler projekt är på väg. Så jag tycker inte att fallet från toppen är motiverat.”

Løntoft Hansen ser en potentiell kurstrigger framåt sommaren. Wegovy togs nyligen bort från FDA:s “bristlista” i USA, vilket innebär att det från och med den 22 maj blir förbjudet att sälja syntetiska kopior av läkemedlet.

“Det har varit förvånande hur stor påverkan de här kopiorna har haft. Men efter den 22 maj bör vi se en återhämtning i förskrivningarna i USA. Därutöver tror jag att expansion på andra marknader kommer att driva tillväxt för både Wegovy och för Novo generellt.”

Aktien “billig”

Enligt Factset värderas Novo Nordisk nu till P/E 14,7, baserat på det förväntade resultatet 2025. Det är en historiskt låg nivå jämfört med tioårssnittet på 24.

Søren Løntoft Hansen beskriver aktien som billig och har sedan tidigare ett köpråd.

“Jag tror vi kommer få se en mycket robust tillväxt de kommande åren. Framöver blir det viktigt att följa hur försäljningen utvecklas i USA efter 22 maj. Dessutom har de fler kandidater inom diabetes och fetma på väg in under 2025, inklusive en GLP-1-chip-teknologi och även semaglutid för Alzheimers – vilket kan bli väldigt spännande mot slutet av året”, säger han.

Läs mer:

Hälsovårdsförvaltaren om Novo Nordisks ras – och bolagen som klarar tullar bäst