LÄKEMEDELSAKTIER: Astra köpvärt

Att värdera läkemedelsbolag är att titta in i framtiden, dockinte alltför långt. Det som gäller är detta: vilka företag kanförväntas ha den högsta vinsttillväxten de närmaste fem åren? Desom antas växa snabbast får den högsta värderingen. I dagslägethar de amerikanska företagen de högsta p/e-talen. Så brukar detvara, bland annat för att de har en högre lönsamhet än deeuropeiska bolagen och för att New York-börsen är högre värderad.Skillnaderna är dock inte så stora längre, vilket talar för attläkemedelsbolagen i Europa borde värderas upp.

Det som talar mot de europeiska företagen är dock att derashemmamarknader kan bli besvärliga i år. Konkurrensen frångenerikaprodukter, alltså billiga synonympreprat som tillverkasnär patenten gått ut, väntas öka i de flesta länder. Deoffentliga läkemedelsköparna använder sig av generika i ökadutsträckning för att pressa läkemedelskostnaderna. I USA gör mantvärtom. Läkemedelsdelen i sjukvårdsnotan tillåts öka igen efteratt länge ha minskat. Köparna pressar ner priserna på generikaför att få råd att köpa dyrare och effektivare originalpreparat.Klimatet för läkemedelsbolagen är alltså gynnsammare i USA än iEuropa för närvarande. Därför är det naturligt att deamerikanska aktierna är högre värderade. Ser vi till enskildaföretag är det några som sticker ut därför att de har ovanligtspännande produkter på gång. I USA har tre av de storaläkemedelsbolagen p/e-tal, räknat på årets förväntade vinst, på26 och däröver, nämligen Eli Lilly, Pfizer och Warner-Lambert.De bedöms kunna klara en högre vinsttillväxt än konkurrenternaåren framöver.

Eli Lilly har visserligen fått ett växande beroende avsuccépreparatet Prozac, mot depressioner; 35 procent avomsättningen. Men Prozac, vars patent går ut 2001-2003, ärsamtidigt en stabil bas ännu några år för en rad nylanseringar.En ny användarvänlig produkt för insulinberoende diabetes finnsframme, Humalog. Försäljningen av schizofrenimedlet Zyprexa harstartat bra. Den bedöms ha en potential i klass med Prozac.Pfizer har länge tillhört börsfavoriterna i USA genom sin starkaproduktportfölj, som innehåller en hel del, bland annat ett nyttmedel mot Alzheimers sjukdom, ett kolesterolsänkande preparatoch ett bredspektrumantibiotikum.

Warner-Lambert har genomgått en överraskande omvandling. Förnågra år sedan trodde många att företaget var på väg att lämnaläkemedelsbranschen för att i stället satsa på mindreforskningsintensiva och konsumentnära produkter. Men successivthar vinstprognoserna hos analytikerna justerats upp. Företagetvar först med att få fram ett läkemedel mot Alzheimers sjukdom.Men det som lyft kursen är dels det nya insulinpreparatetRezulin, dels det kolesterolsänkande medel som lanseras ihop medPfizer (Lipitor).

STARKA FORSKNINGSPORTFÖLJERBland de europeiska läkemedelsbolagen är de främst de tvåbrittiska bolagen Smithkline Beecham och Zeneca samt de tvåschweiziska Novartis och Roche, som framhålls. De har också idagsläget den högsta värderingen.

Företagen bedöms ha ganska starka forskningsportföljer. Astraoch Pharmacia & Upjohn har inte hängt med kursmässigt i år ochär relativt försiktigt värderade. I Astra är det ett växandeLosecberoende och kanske visst tvivel om potentialen i de nyaprodukterna som spelar in. Pharmacia & Upjohn har påtagligafusionsproblem och innan man vet vem som blir ny VD är det svårtför kursen att lyfta.

Astrakursen motsvarar ett p/e-tal på 19. Det är snålt om manbetänker att Glaxo Wellcome har motsvarande värdering, trots attdess årliga vinsttillväxt de kommande fem åren bedöms blihälften så snabb som i Astra. Det är alltså fortfarandeattraktivt att köpa Astraaktien.

Däremot bör man vänta med Pharmacia & Upjohn. En ny chef kanbörja med att städa. Då behöver kanske vinstprognoserna justerasned ännu en gång.

FAKTARUTA: Dyra amerikaner

Nyckeltal för läkemedelsbolag, p/e-tal och förväntad årligvinsttillväxt de närmaste fem åren enligt kon-sensusprognoser.

Företag P/e-97 TillväxtFöretag P/e-97 TillväxtWarner-Lambert 28 15Eli Lilly 26 17Pfizer 26 15Merck 23 14Roche 23 15Zeneca 23 15Novartis 23 15SmithKline Beecham 21 14Bristol-Myers Squibb 20 10Astra 19 15Glaxo Wellcome 19 8Pharmacia & Upjohn 18 9Källa: IBES (p/e-97), långsiktig tillväxt enligt Merrill Lynch,Morgan Stanley och Salomon Brothers.

BILDTEXT: Dansken Jan Leschly (th) visade sig vara rätt man somchef för Smithkline Beecham. Kanske skulle Jan Ekberg (tv)blivit VD för P&U direkt.