Kronan byter kurs

Under det senaste året har en stigande börs följts av en starkare krona och börsfall av en svagare krona. Man kunde nästan tro att en bra prognos för börsen var det bästa sättet att förutspå kronkursen.

Men vid årsskiftet började det plötsligt se annorlunda ut. Kronan stärktes trots att börsen föll. Det är allt annat än förvånande. Även om sambandet kan verka naturligt – en ökad aptit på svenska aktier bör också öka efterfrågan på kronor – så håller inte förra årets samband mellan börsen och kronan i längden. Det är till och med så att de normalt går åt olika håll. Om kronan faller ökar ju vinsterna hos de svenska exportföretagen, vilket bör höja värdet på börsen.

EMU utlösande faktor

Göran Perssons preliminära tidplan för ett svenskt EMU-medlemskap verkar ha varit den utlösande faktorn till förändringen. I takt med att allt fler svenskar har blivit positiva till EMU ter sig en knytning av den svenska kronan till euron plötsligt mer realistisk. Det talar för att EMU-opinionen kan få starkt genomslag på kronkursen framöver.

Spekulationerna går ut på att kronans knyts till euron någonstans mellan 8,50 och 8,80 kronor (i dag kostar en euro nästan precis 9 kronor). Bara sedan årsskiftet har kronan stärkts med ungefär femtio öre mot euron. I måndags kostade en euro för första gången sedan

i maj förra året strax under nio kronor. En del av förklaringen är säkert att vissa redan försöker tjäna pengar på krontrenden. Ett sätt är att låna i euro, placera i kronor och förhoppningsvis betala tillbaka när kronan har stärkts och sänkt värdet på lånen.

Osäker strategi

Samtidigt är det förstås långt ifrån en säker strategi. Risken finns att det byggs upp en bubbla liknande den innan kronan föll 1992. Det kan ju trots allt bli ett oväntat nej i en folkomröstning. I början av 1990-talet tedde det sig också billigt att låna utomlands. Kronans kurs skulle till nästan vilket pris som helst hållas fast. Då var det en “säker” vinst att låna utomlands till låg ränta och placera i Sverige.

Den här gången finns det dock en hel del som talar för att kronan bör stärkas på egna meriter. I början av 1990-talet var kronan övervärderad efter ett antal år med fast växelkurs och högre kostnadsökningar än i omvärlden. Idag är alla överens om att kronan är undervärderad och borde stärkas. Att den trots det har varit så pass svag under lång tid beror snarare på en serie tillfälligheter än på att den egentligen bör vara så här svag.

Fördel kronan

Men det är väldigt svårt att säga när trenden vänder. Det händer ganska ofta att en valuta är över- eller undervärderad under lång tid. På riktigt lång sikt brukar dock alltid fundamentala faktorer slå igenom, och just nu finns det en hel del som talar för kronan. Vid sidan av EMU-förhoppningarna kan en starkare konjunktur gynna kronan. Kronan brukar ju få stryk i oroliga tider när osäkerheten är stor, medan den gynnas när riskaptiten ökar.

SEB bedömer dock att AP-fonderna fortsätter att öka sin valutaexponering även i år, vilket kan tynga kronan. Å andra sidan är dessa flöden knappast oberoende av vad som händer med kronan. Om allt fler börjar tro på en rejäl förstärkning kan det te sig som en mindre lyckad affär att öka sin valutaexponering just i år. Att den svenska korträntan är högre än i både EMU-länderna och USA bör också gynna kronan.

Och trots att det redan har talats ganska mycket om kronans förstärkning finns det gott om utrymme uppåt. Enligt handelsvägda TCW-index är kronan bara tillbaka på samma nivå som i maj förra året.