Köper in utbombat småbolag

Det svänger snabbt på världens börser. Igår stängde S&P500 på +1,7 procent och Dow Jones på +2,3 procent efter några dagar med stora kursnedgångar. Stockholmsbörsens OMXSGI stängde dessförrinnan på tisdagen ned 2,1 procent. Utförsäljningarna på aktiemarknaden resulterade inte i en flykt till obligationer, vilket annars är ett klassiskt scenario vid risk-off. Den amerikanska 10-åringen vände istället upp 5 punkter till 2,76 procent under tisdagen.

Stigande marknadsräntor och den snabbaste löneutvecklingen på över 8 år i USA var troligen den tändande gnistan för börsrekylen, som inleddes i fredags. Det är alltid svårt att sia om en nedgång är över eller om en upprekyl är tillfällig. De globala konjunkturella förutsättningarna ser fortsatt bra ut, inte minst i Europa som är viktigast ur svensk industrisynvinkel. Det är vårt huvudstöd för en fortsatt hygglig syn på börsen i närtid, även om värderingen av börsen som helhet är över det historiska genomsnittet.

På Stockholmsbörsen finns dock motstånd i dollarförsvagning, framåtblickande industriindikatorer som trendar ned från rekordnivåer samt det faktum att rapportperioden inte levt upp till förväntningarna. Lägg även till oron kring utvecklingen för bopriserna och byggsektorn. Historiskt brukar dock börsperioden fram till utdelningssäsongen vid årsstämmorna i maj vara stark.

Köper in Doro till portföljen

Med risk för att köpa för tidigt i rekylfasen väljer vi ändå att försöka fynda i nedgången. Ett bolag som hamnar högt upp på förlorarlistan är seniormobiltillverkaren Doro. Aktien har tappat 8 procent sedan de amerikanska börserna vände ner i fredags och har haft 8 minusdagar på rad. Aktien är dessutom ned hela 29 procent sedan den 18 januari, då bolaget meddelade preliminärt resultat för 2017. Det är alldeles för pessimistiskt.

Försäljningen för 2017 landade preliminärt på en minskning med 1,8 procent jämfört med 2016 och rörelseresultatet uppgick till 92 miljoner kronor, jämfört med 48 miljoner kronor året före. Det är visserligen sämre än Affärsvärldens prognos från aktierådet i nr 1-2 2018, men inget iögonfallande. Det preliminära utfallet uppfyllde därmed inte Doros förväntningar för helåret 2017, som kommunicerades så sent som vid bolagets kapitalmarknadsdag den 14 november 2017. Det vill säga att både försäljning och rörelseresultat skulle öka jämfört med 2016.

Låga förväntningar

Det är ett svaghetstecken att en prognos som gavs så sent inte kunde uppfyllas. Enligt Doros vd Robert Puskaric var försäljningsutvecklingen i december en besvikelse, framförallt i Norden och Storbritannien, och orsaken till att försäljningen inte orkade över plusstrecket. Samtidigt är kursnedgången från 47,3 kronor till gårdagens stängningskurs 33,35 kronor överdriven. Mycket elände är nu inbakat i kursen. Chansen att överraska positivt har ökat och även om siffrorna inte lär bli någon överraskning i bokslutet den 15 februari så finns chans till guidning inför 2018.

Stor uppsida om Doro når finansiell mål

På kapitalmarknadsdagen presenterades Doros nya finansiella mål om en genomsnittlig årlig försäljningstillväxt på minst 10 procent inklusive förvärv och en långsiktig rörelsemarginal på minst 8 procent. Om Doro ens kommer i närheten av det är aktien mycket köpvärd. På våra prognoser handlas aktien till ev/ebit 7 på 2018 års prognos, som innebär att rörelsemarginalen lyfter från 4,7 procent till 5,8 procent. Rörelseresultatet fördubblades under 2017 och kostnadskontrollen är god.

Doro är mitt i en transformation från ett hårdvarufokuserat konsumentvarubolag till ett teknikbolag inom hälsovård med en betydande del serviceintäkter, som ska möjliggöra en högre marginal. Omställningen kommer ta tid men dagens värdering innebär mycket låga förväntningar.

Det finns även ett starkt stöd på ägarlistan, bland annat finansmannen Peter Lindell, såväl privat som via investeringsbolaget Rite Ventures. Dessutom har två framgångsrika hedgefondförvaltare, Accendo Capital och Origo fonder, ökat sitt ägande. Så gör även Småbolagsportföljen som köper in 1 800 aktier i Doro till gårdagens stängningskurs 33,35 kronor.

Försprånget mot index har krympt

Småbolagsportföljen har utvecklats svagt i år och tappat i den senaste börsoron. Som sig bör, då investerare snabbt lämnar småbolagen när det skakar. Portföljens försprång har krympt och är i dagsläget 1,6 procent bättre än OMXSGI sedan starten den 15 december. Största tappen är e-handelsbolaget Qliro och i datalagringsbolaget Proact, där den senare kommunicerat att vd lämnar på dagen. Det skapar osäkerhet i den senare aktien, men vi väljer ändå att syna Proacts rapport idag.

Genombrott för GIG

Desto mer positivt är nyhetsflödet i norska spelbolaget Gaming Innovation Group (GIG), som är det största innehavet i Affärsvärlden Analys+ Småbolagsportfölj. Aktien har rusat 23 procent sedan start.  GIG meddelade igår att de har tecknat ett avtal med amerikanska landbaserade kasinooperatören Hard Rock International. Kontraktet är ett genombrott för GIGs spelplattform Igamingcloud och har potential att bli bolagets största kontrakt hittills.

I partnerskapet ska GIG leverera Hard Rock’s första onlinekasino, med start i delstaten New Jersey i USA. Tanken är att GIG ska växa med Hard Rocks expansion online i de delstater som har reglerats i USA, samt i andra länder över tid. Affären är en verifiering av skalbarheten i GIGs plattform och överhuvudtaget en stark referens för framtida affärer.

Inga finansiella villkor kommunicerades och inte heller när sajten ska gå live. På telefonkonferensen antydde dock vd Robin Reed att det lutade åt första halvåret snarare än i slutet av 2018. Hur stora intäkterna kan tänkas bli är svårt att sia om men det är inte ett särskilt offensivt antagande att Hard Rock blir GIGs största kund.

Att Hard Rock har cirka 2,2 miljarder dollar i spelintäkter från sina landbaserade kasinon indikerar att det finns stora finansiella muskler i bakgrunden.

Om den här nyheten hade kommunicerats en ”vanlig” börsdag hade aktien sannolikt lyft minst 10 procent. Igår stängde aktien på +1,3 procent samtidigt som OMXSGI tappade 2,1 procent. Aktien bör uppvärderas ytterligare om börsen normaliseras den närmaste tiden. Det är fortfarande få analyshus på säljsidan som bevakar GIG, men Carnegie släppte en ny analys häromdagen med riktkursen 8 norska kronor, det vill säga en rejäl uppsida jämfört med dagens kurs.

Småbolagsportföljen 6 feb 2018.png

Missa inga uppdateringar från Affärsvärlden Analys+. Följ oss på Twitter: @AFV_analysplus

Har du frågor eller synpunkter rörande tjänsten? Maila oss på: analysplus@affarsvarlden.se