Komplext upplägg i Chordates företrädesemission

Chordate Medical har fastställt villkoren för sin företrädesemission av units som kan tillföra bolaget 22,2 Mkr brutto. Kostnaderna väntas bli 3 Mkr vilket motsvarar 13,5% av emissionsbeloppet.

EmissionsguidenArtikel

Emissionsguiden inleder bevakning av Chordates företrädesemission

Emissionslikviden ska användas till “allmänna bolagsändamål” (50%), att slutföra kliniska studier (10%), att fortsätta bearbeta fokusmarknader (30%) samt till investeringar i produktionskapacitet (10%).

Chordate befinner sig i en fas där man försöker avyttra hela verksamheten och engagerade i oktober den schweiziska rådgivaren Partner International för det ändamålet.

Emissionsguiden hissar tre flaggor för emissionen.

FELTÄNKT FINANSIERING

Vad som är rimlig eller fel sorts finansiering är en bedömning från fall till fall. Ofta är det fel finansiering när en nyemission är alldeles för liten för att räcka en meningsfull tid. Det är också ofta fel om det är osedvanligt krångliga villkor. Det kan också handla om att fel slags värdepapper emitteras. Exempelvis när bolag utan stabil lönsamhet emitterar konvertibler eller preferensaktier.

Det är svårt att förstå varför Chordate väljer att emittera preferensaktier som en del av emissionen. Det skapar onödig komplexitet medan nyttan framstår som tveksam.

Det är viktigt för investerare att förstå att den typ av preferensaktie Chordate emitterar inte är en “vanlig” pref med löpande utdelning. Utan den är närmast att betrakta som en lottsedel.

Lyckas Chordate sälja verksamheten ger preferensaktien rätt till en engångsutdelning på upp till 12 kr. Men beloppet kan också bli lägre än 12 kr. Uteblir försäljning blir preferensaktien nästan garanterat värdelös.

Chordates VD Anders Weilandt kommenterar:

“Finansieringsupplägget är utformat efter situationen i bolaget. Chordate driver en aktiv process för att finna en industriell köpare av verksamheten. Lyckas denna strategi premieras investerarna i förestående emission eftersom de då erhåller en engångsutdelning på preferensaktierna.”

Han framhåller vidare att upplägget möjliggjort för Chordate att undvika den sedvanliga stora emissionsrabatt som ofta ses bland utvecklingsbolag. Detta då tongivande ägare och garanter sett en fördel med preferensaktien.

Swedish Stirling PrefAnalys

När preferensaktier blir toxiska

Flaggan består dock, då vår grundhållning är att olönsamma bolag bör vara försiktiga med att emittera preferensaktier. Det går att läsa mer om nackdelarna med preferensaktier hos förlustbolag här.

KAPITALBEHOV I TRÄNGT LÄGE

Nöden har ingen lag. I desperata lägen tvingas bolag ofta kompromissa bort det långsiktigt rätta. Riskerna med nyemissioner i nödlidande bolag är alltså dubbelt höga.

Chordate ser ut att vara i behov av ett likviditetstillskott inom en väldigt snar framtid.

DÅLIGT GARANTIUPPLÄGG

Så kallad bottom-up-garanti är oftast en varningsflagga. Även en top-down-garanti kan vara dålig om det är alltför onödigt, dyrt och/eller med fel garanter.

Chordate har mottagit garantiåtaganden på 9,9 Mkr (44,4% av emissionen). Merparten avser bottengaranti vilket leder till en flagga. Till både botten- och toppgaranterna utgår en ersättning av garanterat belopp om 14% i units, vilket i sig inte är alarmerande högt.

Anders Weilandt kommenterar:

“Det finns ett starkt stöd för emissionen och dess upplägg bland befintliga ägare som lämnar teckningsförbindelser på 35,5%. Därtill garanterar ett antal befintliga ägare samt styrelseordföranden 10,1% av emissionen genom en så kallad toppgaranti. Upplägget med en delad garanti visar på befintliga ägares stöd då de kommer erhålla tilldelning före övriga garanter.

Emissionsguiden återkommer med en ny artikel om emissionen i samband med att bolaget publicerar sitt memorandum omkring den 31 januari.

Läs även:

Emissionsguiden inleder bevakning av Chordates företrädesemission