Kommentar: Konjunkturen har sina ljusglimtar

Det har idag gått tre veckor sedan den fatala dag då New York och Pentagon attackerades av terrorister och drygt 5 000 människor dog. Sedan dess har börserna visserligen fallit, men de har inte rasat handlöst. Över huvudtaget har reaktionerna varit väldigt balanserade, bortsett från de första dagarna, då livet i New York av förklarliga skäl stod still.

Stockholmsbörsen har faktiskt bara fallit med sex procent sedan stängningen dagen före 11 september och kurserna står 0,5 procent högre än de gjorde vid stängning den 11. Visserligen var kurserna då redan nedpressade efter en längre tids fall, men reaktionen hade ändå kunnat vara mycket kraftigare än den blev.

Lugnet är säkert ett resultat av att regeringar och centralbanker i USA och Europa har slutit upp och sänkt räntor och öst ut likviditet för att hålla igång ekonomin. President Bush har samtidigt aviserat stimulanspaket på totalt upp till 100 miljarder dollar – bara det skulle öka BNP-tillväxten i USA med en procentenhet. Berörda instanser har signalerat att de tänker göra allt för att undvika en djupdykning, och hittills har de lyckats.

Ändå har pessimisterna kopplat greppet.

Det man ska komma ihåg när man vadar till knäna i recessionsrapporter från världens alla investmentbanker, är att de vill köra ned förväntningarna i botten. Hålla ner huvudet på investerarna under vattnet ett tag. För de vill inte ha fel en gång till. Om de tvingas skriva ned sina prognoser igen har de förbrukat sitt förtroendekapital för en bra tid framöver.

Nu har det börja komma in färska makroindikatorer som är daterade efter 11 september och alltså väger in attacken i scenariot. Man kan då konstatera att ingen uppgång är i omedelbart sikte, men heller inga dramatiska nedgångar till följd av terroristattacken.

USAs NAPM-index föll visserligen till 47 i september, men bara marginellt, och väsentligt mindre än marknaden hade räknat med. Och även om indextalet ligger under 50, vilket innebär stagnation, är nivån betydligt högre idag än i början av 2000 då den var nere nära 40.

Också ICI, Sveriges inköpschefsindex, föll i september, men inte heller det dramatiskt – index landade på 44,8 säsongsrensat, jämfört med 47,6 i augusti. Fortfarande har vi långt till 1999 års nivåer runt 40.

När det gäller den svenska bilförsäljningen kan man konstatera att den fortsätter att falla. Men branschorganisationen Bil Sweden bara har sänkt sin försäljningsprognos från 260 000 bilar till 250 000 i år. Och nästa år bedöms försäljningen ligga kvar på oförändrad nivå, bland annat tack vare hushållens ökade inkomster 2002.

De svenska hushållens förtroende för landets ekonomi faller fortfarande, men det vore ju konstigt annars när alla rubriker i media är nattsvarta. Det intressanta är att de svenska hushållen fortfarande är positiva till sin egen ekonomi, vilket är mer relevant för deras benägenhet att konsumera. Dessutom har HIP (hushållens inköpsplaner) som publicerades idag tisdag, inte påverkats av huruvida enkäten var gjord före eller efter 11 september. Det betyder ju att hushållen inte drar åt svångremmen på grund av attentatet.

Det är ett faktum att vi befinner oss i en konjunkturnedgång, samtidigt som en terroristattack har skapat en utbredd osäkerhet och troligen dragit ned den globala tillväxten ytterligare. Men för tillfället pekar ingenting konkret på att effekten blir betydande och utdragen.

Botten på aktiemarknaden är kanske inte nådd. USA befinner sig troligen i recession under hela andra halvåret i år. Tillväxten faller även i Europa, där framför allt Sveriges viktiga handelspartner Tyskland har problem.

Men det finns ännu inte några fundamentala faktorer som indikerar att Europa eller Sverige hamnar i recession, det kommer exempelvis SEBs ekonomer fram till i en färsk analys, där de ändå tar hänsyn till risken att det blir en utdragen konfliktperiod.

Osäkerheten lämnar utrymme för svartsynen att dominera bilden, eftersom ingen vill bli tagen på sängen igen. Det betyder inte att det saknas ljusglimtar som tyder på en stabilisering nästa år.