Kommentar: Därför faller telekomaktierna

Lägre investeringar är vad som behövs för att de telekombolag som bygger 3G-nät ska kunna vara något så när säkra på att investeringarna betalar sig i slutändan.

Totalt har teleoperatörerna i Europa annonserat investeringar på 600 miljarder dollar i 3G nät fram till 2007. Beloppet räknades nyligen fram av investmentbanken Dresdner Kleinworth-Wasserstein. Det inkluderar allt från licenskostnader, byggande och marknadsföring. Investmentbanken drar själv den enkla slutsatsen att detta aldrig kommer att ske, dels för att kunderna saknas som kan generera intäkter till operatörerna, dels för att underleverantörerna saknar finansiella muskler att hjälpa till med leverantörskrediter. Det är detta investerarna på aktiemarknaden upptäckt med kursfall för telekomaktier, både operatörer och leverantörer, som följd.

För Ericsson, Nokia – och Nortel – betyder det att förväntningarna på kommande försäljningstillväxt justeras ned. Nortel räknar med att marknaden för teleutrustning ska växa med 10 procent under 2001, långt ifrån den 30-procentiga tillväxt som CEO John Roth talade om tidigare.

”Teleoperatörerna är nervösa. De vill vara säkra på att varje dollar de spenderar skapar intäkter i år. Jag ser inte att det förhållningssättet kommer att förändras”, sa John Roth på en telefonkonferens på torsdagkvällen.

Inte konstigt att aktiekurserna föll på fredagen efter det att Nortel presenterat sin vinstvarning. Nortel föll drygt 20 procent i efterhandlen i USA. Ericsson sjönk sex procent till 90 kronor, Nokia nästan lika mycket till 270 kronor vid lunchtid i Stockholm.

Nortel är bara den senaste i en lång rad av bistra påminnelser om att marknadsklimatet förändrats för telekomsektorn:

-I onsdags gjorde mobiloperatören Orange en misslyckad debut på Parisbörsen. Trots att moderbolaget France Telecom sänkt försäljningspriset i omgångar ner till närmare 10 euro sjönk aktien. På fredagmorgonen handlades Orange till 8,95. Orange börsvärde motsvarar en tredjedel av värderingen från förra våren. -Orange-besvikelsen har satt press på andra telekombolag som tänkt avyttra sina mobiloperatörer för att dra ner skuldbördan. Det gäller främst British Telecom, Deutsche Telecom och holländska KPN. I onsdags kom besked om sänkt kreditvärdighet och negativa utsikter för både KPN och DT. Lägre kreditvärdighet betyder högre lånekostnader. Dessutom tvingas en del investerare sälja sina aktier eftersom de bara får placera i bolag med hög kreditvärdighet. Även Ericsson har drabbats av lägre utsikter på kreditvärdigheten.

-Efter negativa rapporter från Nokia och Ericsson var det i förra veckan japanska Matsushitas tur att vinstvarna. Matsushita har varit stjärnan i det japanska mobiletelefonundret som både levererat mobilsystemen till mobiloperatören NTT Docomo och sålt i-mode-telefoner under varumärket Panasonic med framgång. Men nu tvekar investerarna inför Matsushitas möjligheter att slå sig in på den europeiska telefonmarknaden. Fjolårets satsning på WAP-telefoner i Europa blev ett fiasko. Därtill har Matsushita investerat stort i produktutveckling för 3-G, men det kan ha skett alldeles för tidigt. Börsvärdet på Matsushita har halverats på mindre än en månad.

I bakgrunden finns förväntningar på att årets försäljning av mobiltelefoner ska sluta i besvikelse. Nokias prognos om en försäljningen på mellan 500 och 550 miljoner sålda telefoner, en ökning med 25-30 procent, verkar redan vara i överkant. Allt beror på om räntesänkningarna av den amerikanska riksbankschefen slår igenom i ökad konsumtion eller inte.

Deutsche Bank sammanfattar läger för telekomsektorn i sin kvartalsutsikt för januari till kunderna. ”För att fatta beslut om att köpa telekom-aktier måste du antingen tro att en stor del av alla UMTS-nätverk inte blir byggda alls, eller så byggs de gemensamt.” Och den tyska investmentbanken är lång ifrån ensam i den uppfattningen.

”Lösningen för de tyska vinnarna av 3-G-licenser är att slå ihop sina nätverksamheter. Detta kommer att medföra ordentliga nedskrivningar – varje licens kostade 8,4 miljarder euro – men är definitivt bättre än att fortsätta med denna galna rivalitet”, skriver nättidningen TheStreet.com i en kommentar.

Det verkar som den svenska telekommarknaden kan bli ett föregångsland när det gäller sammarbeten mellan 3G-aktörerna.

Överlevarna på den här marknaden är de teleoperatörer som är finansiellt starka. Telia hör till den gruppen som både kan övervintra och leta möjliga samarbetspartners i Norden. Bakslaget för det svenska Bredbandsbolagets expansionsplaner tidigare i veckan visar vad det handlar om. Utan pengar tvingas B2 begränsa sina bredbandsplaner till 9 orter istället för ett femtiotal skandinaviska städer. Bredbandsbolaget blir därmed inte den utmanare till Telia som Jonas Birgersson hoppades på. Det kommer att komma fler besked av detta slag.

För underleverantörer som Ericsson är läget mer komplicerat. Som blivande marknadsledande på 3G har Ericsson en stark position oavsett hur stor eller liten 3G kakan blir. Därtill erbjuder 3-G en ny chans för Ericsson att komma tillbaka som lönsam telefontillverkare. Utmaningen för Ericsson blir att inte gå i samma fälla som japanska Matsushita och ta för mycket investeringskostnader på 3G i ett alltför tidigt skede.

Klart är att det kommer att ta ytterligare en tid med hög aktivitet innan vi vet hur väl Telia och Ericsson lyckas lägga sina kort i detta nya europeiska telekomspel.