Johnson Pump: Upp till bevis

Strax före jul flyttades handeln i Johnson Pumps aktie över frånSBI-listan till börsens O-lista. Detta är emellertid intebolagets första börssejour. Johnson Pump noterades på OTC-listanredan 1984, men köptes fyra år senare ut från börsen av dendåvarande huvudägaren investmentbolaget Skrinet.Dagens Johnson Pump är dock betydligt större jämfört med förragången det begav sig. Köpet av pumpdivisionen från denholländska industrikoncernen Stork, i början av 1997, innebaratt omsättningen mer än fördubblades. Genom köpet ökade andelenindustripumpar till närmare 80 procent av försäljningen. Pumpartill industrisektorn har normalt högre marginaler samt är mindrekonjunkturkänsliga än pumpar till marinsektorn, som var bolagetstidigare huvudnummer.

Före fusionen

Därutöver ökade andelen egenproducerade pumpar. Före fusionensvarade agenturförsäljningen för hela 70 procent avomsättningen. Idag har Johnson Pump endast en marginellagenturförsäljning. Förutom en breddat produktprogram innebarköpet av Storks pumpar även tillgång till nya marknader medtyngdpunkt på Mellaneuropa.Trots att gamla Johnson Pump och Storks Pumpdivision passade somhand i handske, åtminstone på papperet, har samordningen mellanbolagen kärvat. Exempelvis har de båda bolagensförsäljningsorganisationer hittills inte kunnat utnyttjas i denutsträckning som var tänkt. Efter intensifierade insatser hardock Johnson Pump under hösten fått snurr på försäljningen avStorks centrifugalpumpar på den nordiska marknaden.Samordningen med Stork har även försenats av strävan att påmycket kort tid utveckla en egen lobrotorpump. Eftersom JohnsonPump tidigare sålt lobrotorpumpar på agenturbasis, bolaget ärmarknadsledande i flera europeiska länder, finns redan enuppbyggd säljorganisation och ett kunnande kring denna typ avpump. Genom att tillverka lobrotorpumparna i fabriken i Belgien,där det sedan tidigare produceras kugghjulspumpar, förväntar sigbolaget betydande synergieffekter då maskinparken utnyttjaseffektivare.

Omsättningen på den totala världsmarknaden för pumpar uppskattastill omkring 100 miljarder kronor årligen och tillväxten följerBNP-utvecklingen. Eftersom det finns pumpar för en mängd olikaändamål är pumpmarknaden extremt segmenterad och ostrukturerad.Någon huvudaktör i pumpbranschen går inte att identifiera.Jämfört med de stora pumptillverkarna är Johnson Pump litet.Bolaget har dock nischat in sig i mindre segment och tillhör dedominerande aktörerna inom såväl kugghjuls- som impellerpumpar.På den europeiska marknaden för kugghjulspumpar, som årligenomsätter runt en miljard, är Johnson Pump störst.Och när det gäller den marina sektorn, som jämfört medindustrisektorn är en nischmarknad (mindre än en procent av dentotala pumpmarknaden), är bolaget världsledande tillsammans medITT-Jabsco när det gäller båtar upp till 60 fot. Johnson Pumpdominerar på OEM-sidan medan ITT-Jabsco är större påeftermarknaden. Då marginalerna är högre påreservdelsförsäljningen och tillväxtmöjligheterna dessutombättre försöker Johnson Pump successivt att ökaeftermarknadsandelen. Under 1998 har bolaget ökateftermarknadsförsäljningen rätt kraftigt, framför allt i Europa.Målet är att hälften av den marina faktureringen ska genererasfrån reservdelar. Men dit har bolaget en bit kvar.

Tappat argenturer

Under 1998 har Johnson Pump tappat agenturer med en sammanlagdomsättning på 40 miljoner kronor. Faktureringen lär därmed hamnapå ungefär 650 miljoner kronor, vilket är samma nivå som 1997.Dessutom belastar initiala kostnader för lobrotorpumpenresultatet med 12 miljoner kronor. Affärsvärlden tror attbolaget kan få svårt att klara ett nollresultat 1998.1999 räknar dock Johnson Pump med att ta tillbaka den förloradeomsättningen med hjälp av egentillverkade produkter. Dessutombör försäljningssamarbetet inom koncernen fungera bättre, vilketbör visa sig i såväl en omsättnings- som en resultatförbättring.Affärsvärlden räknar med ett resultat i nivå med 1997 års siffrakring 20 miljoner kronor. Per aktie motsvarar det 2,20 kronorefter schablonskatt om 28 procent (bolaget har dock betydandeunderskottsavdrag, men uppger inte storleken på dessa).

Aktien: Neutral

Infriar Johnson Pump Affärsvärldens resultatprognos om 20miljoner kronor, motsvarande 2,20 kronor per aktie 1999, handlasaktien till p/e 12. Det är inte dyrt. Men osäkerheten i bolagetär fortfarande stor. Affärsvärlden tycker det finns betydligtintressantare placeringar bland de mindre verkstadsbolagen.Indikationer i bokslutet eller kvartalsrapporten på att fusionenbörjar komma på plats kommer förmodligen att driva kursen uppåtnågra kronor från dagens nivå.