It-konsulten håller måttet

It-konsulter som HIQ brottas med oförtjänt dåligt rykte och är inte så konjunkturkänsliga som marknaden tycks tro. Det ansåg Affärsvärlden i augusti i fjol. Därefter har HIQ:s aktiekurs stigit med 19 procent vilket är hela 12 procentenheter bättre än börsen som helhet. Men än så länge är det för tidigt att ta hem vinsten. Aktien har mer att ge.

En viktig orsak till att HIQ klarar sig bra i såväl relativa som absoluta tal är bolagets starka position inom specialiserade it-tjänster. Företaget har förvisso alltjämt runt hälften av sin omsättning inom telekombranschen. Men eftersom kunderna inom telekomsektorn klarat sig förhållandevis bra under lågkonjunkturen har detta inte utgjort något problem.

Tvärtom driver de sämre tiderna på utvecklingsarbetet hos HIQ:s kunder, även inom krisbranscher som finans- och fordonsindustrin. Fordonsbranschen utgjorde 10 procent av HIQ:s omsättning under de senaste tolv månaderna. Kundernas ekonomi har helt klart blivit sämre, men ingen tillverkare har råd att avstå vidare satsningar på nya generationer av fordon.

Rapporten för det andra kvartalet ändrade heller inte bilden av en förhållandevis stabil utveckling. Rörelsemarginalen har förvisso tagit stryk, ned till 12,5 procent jämfört med knappt 17 procent för motsvarande period i fjol. Sämst gick det för affärssegmentet mobiltelefoner. Den danska verksamheten visade förlust på grund av ett svagt orderläge och HIQ räknar därtill med ett tufft tredje kvartal för koncernen. Antalet anställda fortsatte dessutom att sjunka för tredje kvartalet i rad vilket också kommer att resultera i en negativ tillväxt under de kommande kvartalen.

Men det viktigaste för börsen är ändå att HIQ visat att man hitintills klarat sig relativt oskadd under ett antal jobbiga kvartal. Fortsatta ramavtal tillsammans med en hel del kunder inom konjunkturokänsliga verksamheter som spel, myndigheter och säkerhet borgar för att HIQ rider ut stormen. Hittills har bolaget också klarat att generera ett starkt kassaflöde, tack vare en snabb reducering av sysselsatt kapital.

Dessutom säger HIQ:s ledning själva att de redan har planerat för ett bättre år under 2010 jämfört med innevarande. Det krävs inte mycket för att en ökad efterfrågan snabbt ska resultera i en högre beläggning med snabbt stigande marginaler som följd.

Aktiekursen och rörelsemarginalen i konsultbolag som HIQ har historiskt haft en stark korrelation. Skulle vi se gamla rekordmarginaler på över 20 procent igen i nästa konjunkturtopp kommer aktiekursen att leta sig upp mot 45 kronor. Den finska verksamheten ligger redan i dag på över 20 procent i rörelsemarginal. Men det kommer att dröja innan vi är där för koncernen som helhet.

Vid nuvarande aktiekurs på runt 30 kronor är uppsidan i nuvarande scenario begränsad till cirka 10 procent, men en starkare konjunkturutveckling kan snabbt dubblera potentialen. En aktieägare kan dessutom vänta sig en direktavkastning på runt 4 procent under de kommande åren.

Ska man äga någon it-konsult är HIQ definitivt ett av de bättre valen. Aktien handlas med premie jämfört med sektorn i stort, men är värd det, på grund av sin goda historik och fina marknadsposition. Affärsvärlden upprepar rekommendationen köp och sätter riktkursen 35 kronor på tolv månaders sikt.

Nyckeltal

2008 2009p 2010p

Försäljning, mkr 1 182 1 120 1 160

Rörelseresultat 201 153 160

Direktavkastning, % 3,7 3,8 4,1

P/e-tal, vid kurs 30,10 kr – 13,1 11,3