It-konsult med mer att ge

Trots förra veckan kursrusning finns det mer pengar att hämta i konsultbolaget Knowit. I Affärsvärldens analys från sommaren 2008 varnades det för sämre konjunkturutsikter. Börskraschen under hösten och ett svagt tredje kvartal för bolaget fick aktien att falla från 60 kronor till under 20 kronor. Med bättre siffror än väntat för det fjärde kvartalet och fortsatt positiva utsikter, lyckades bolaget gjuta nytt mod i aktien som raskt klättrade 30 procent på rapporten. Men det är ändå 100 procent kvar till kursnivån för bara ett halvår sedan. Vi justerar vinstprognosen och sänker förväntningarna men behåller vår köprekommendation på Knowit.

Knowit tillhör de mer konjunkturokänsliga företagen. Bolaget har i dag 90 ramavtal som tillsammans står för 60 procent av omsättningen. Offentlig sektor svarar för 30 procent av den totala omsättningen. Bolaget har även en relativt liten andel av försäljningen riktad mot krisbranscher som bank och finans samt fordonsindustri. Den lokala närvaron är även stor, vilket gör att det är relativt enkelt för den lokala ledningen att fånga upp förändringar på ordersidan för att snabbt anpassa kostnadskostymen.

Skulle Knowit ändå drabbas av ett tvärstopp med ett snabbt fall på 10-20 procent av omsättningen räknar vi med att bolaget får kraftigt ökade kostnader för neddragningar under drygt ett kvartal. I ett sådant scenario drabbas företaget hårt när marginalerna eroderas. Men detta skulle å andra sidan ändå vara en engångseffekt. Vi räknar med att den rutinerade företagsledningen kan hantera ett värstafallsscenario utan allt för mycket avbräck.

I våra siffror räknar vi inte med något sådant. Med sin stabila bas ska Knowit inte behöva dra i nödbromsen, utan bolaget bör kunna hantera eventuella större nedgångar på ett relativt smidigt vis.

Vi tror på inga sätt att lågkonjunkturen går bolaget obemärkt förbi. Utsikterna för innevarande år är fortsatt positiva, även om vi knappast kan räkna med den tvåsiffrig tillväxt vi vant oss vid när det gäller Knowit. 2009 och 2010 kommer att bli år med mycket gnetande.

Även om energiområdet är en liten del för Knowit är det en viss ljusglimt om stärkt tillväxt. Rent allmänt gynnas energisektorn av alla statliga satsningar som kommit i gång de senaste åren. Den borgerliga regeringens nysatsning på kärnkraft kan även den gynna Knowit, som har expertkunnande inom energiområdet både i Västerås och i Stockholm.

Ur ett värderingsperspektiv känns aktien fortsatt mycket prisvärd efter det sista årets slakt. Bolaget värderas i dag under sitt eget kapital. Samtidigt handlas aktien för närvarande till fyra gånger vår förväntade vinst för mellanåret 2010, vilket knappast kan anses särskilt dyrt i botten på en lågkonjunktur.

Bolagets minskade utdelning till 2,25 kronor per aktie (2,75) pekar på att styrelsen knappast är orolig över verksamheten i detta blåsiga klimat. Med en direktavkastning om knappt 8 procent ligger Knowit klart över snittet för börsen som helhet. Med en substansvärdering om 0,9 samt ett P/e-tal om 3,5 handlas aktien knappt 40 procent billigare än genomsnittet för sektorn. Vi är fortsatt positiva till Knowit och sätter en riktkurs på 40 kronor.