Investmentbolagen öppnar för att ta innehaven till börsen: ”Vill se Voi i Stockholm”

“Om jag fick bestämma hade Voi noterats i Stockholm, men det är få som begriper deras affärsmodell här. När den svenska marknaden regleras kommer investerare förstå att det här är transportinfrastruktur – som Öresundsbron.”

Det säger investmentbolaget VNV Globals VD Per Brilioth till Afv en kort stund innan han kliver upp på scenen på Nasdaqs IPO-event i mitten av april.

Övriga Europamarknader där Voi är verksamma präglas av regleringar, enligt VNV Global-VD:n.

Per Brilioth tror att elsparkcykelbolaget framåt kan ta klivet in på börsen, men att det just nu är “lite tidigt”. VNV Global äger en femtedel av Voi, en post värd motsvarande 870 Mkr.

“Voi och Lime är de två aktörerna som är kvar i elsparkcykelracet. Voi blir troligen lönsamma på Ebit-nivå i år och det känns sunt. I nuvarande börsklimat premieras det mer”, säger Per Brilioth som tror att Voi på längre sikt kommer att ha rörelsemarginaler omkring 25-30%.

VNV Globals största innehav, reseappen BlaBlaCar, har vänt blicken mot börsen och troligen blir det listning i Frankrike så småningom. Per Brilioth benämner bolaget “Frankrikes Spotify”. Grundarna av bolaget är från Frankrike men bolagets verksamhet sträcker sig globalt.

“BlaBlaCar är hjärtat i fransk tech och dessutom har landet ambitioner om att bli det nya europeiska techcentrat. Bolaget får nog skäll om det inte noteras där.”

Ökad aktivitet

Den onoterade marknaden har varit sval de senaste åren, men Brilioth ser att aktiviteten nu börjar komma igång igen. Och IPO-fönstret tycks stå på glänt.

“Generellt börjar det bli allt fler transaktioner och det är ett tecken på att vi fått lite mer fast mark. Den viktigaste och största orsaken är troligtvis att vi ser en stabilitet kring räntan.”

Per Brilioth får medhåll från Flat Capitals VD Hanna Andreen som också upplever en ökad aktivitet på den onoterade sidan som ett tag varit dämpad. Mycket på grund av att bolag varit försiktiga med att ta in kapital, berättar hon.

“Man har inte fått de villkor man velat ha, så därför har bolag kämpat för att ställa om mot lönsamhet för att undvika externt kapital. De bolag som tagit in kapital har antingen varit illa tvungna eller varit ett sådant typ av bolag som ‘checkar alla boxar’ med lönsam tillväxt och som varit relativt resistenta för sättning av värderingen och därför tagit in pengar”, säger hon till Afv.

Onoterat kommer ikapp

Den onoterade sidan släpade länge efter den publika vad gäller att skriva ned värderingar. Nu har man dock börjat komma ikapp, påpekar Hanna Andreen.

En annan spaning från henne är att fler och fler bolag börjat ställa om från olönsam tillväxt till lönsamhet på grund av det rådande ekonomiska läget. Skiftet har gjort bolagen mer börsfähiga.

“Det är inte omöjligt att de större bolagen i vår portfölj som ställt om kommer till börs närmsta åren. Om de kommer till börsen i år vet jag inte, men nästa år kanske vi får se några noteringar.”

När noteras Klarna?

“Vet inte. Det jag snappat upp från bolagets externa kommunikation är att man förbereder sig för en notering i närtid.”

Klarna är investmentbolagets fjärde största innehav.

Flat Capitals största innehav är Open AI, som ligger bakom populära AI-tjänsten Chat GPT. Flat Capital investerade i AI-bolaget för ett drygt år sedan.

Givet hur utvecklingen för AI sett ut senaste året måste värderingen på Open AI rusat?

“Det är svårt att kommentera. Det jag kan säga är att vi sett att värderingen i gråmarknaden stigit sedan vi gått in.”

BörsprognosKrönika

Lätt att lockas av magnifika sexan

I Flat Capitals senaste kvartalsrapport (publicerad efter Afv:s intervju) framgår att värdet på Open AI skruvats upp med 30 Mkr.

“Vi tror långsiktigt på bolaget och deras starka position. Kanske att de en dag adderas och utgör ‘the magnificent eight‘, vem vet.”

Premie och rabatt

Flat Capital handlas till en premie om 47%, enligt Ibindex. Hanna Andreen tror att premien beror på bolagets nätverk och tillgång till “den typ av bolag som Flat Capital har”.

“Jag tror inte att många kan komma åt och få exponering mot ett Harvey exempelvis. Troligtvis förstår investerarna vidden av vårt nätverk och tycker att vi har en intressant portfölj”, säger Hanna Andreen.

Harvey erbjuder en generativ AI-plattform med flera tjänster som används av bland annat advokat- och konsultbyråer.

VNV Global handlas istället till en substansrabatt om drygt 50%.

“Rabatten är väldigt frustrerande. Det är en nog som en konsekvens av det stora skiftet i kapitalkostnad. Techsektorn har gått ganska trögt, en ogillad sektor senaste åren. Sedan dras vi också med skuld och marknaden gillar inte alls det”, säger Per Brilioth.

Bantar skulderna

VNV Global har lagt stort fokus på att sälja av tillgångar för att beta ned skulden.

“Vi skulle ha betalat av skulden genom några exits men dessvärre gick dessa ned till noll i värde. Men jag är ganska optimistisk till att vi så småningom hamnar kring vårt NAV”, säger VNV Global-chefen.

Nyligen sålde VNV en portfölj av bolag med Booksy i spetsen till riskkapitalbolaget Verdane Capital för en köpeskilling om 52 MUSD, eller 564 Mkr, enligt bolagets senaste kvartalsrapport.

VNV Global har en nettoskuldsättning om cirka 64 MUSD, motsvarande 700 Mkr. Det kan jämföras med investmentbolagets substansvärde på 7,8 mdr kr.

Ert näst största innehav Gett har hyfsat stor del av verksamheten i Israel. Hur går det rent operationellt för bolaget just där givet omständigheterna?

“I oktober när allt detta fruktansvärda startade stod det still i någon månad. Nästan lite covid-likt. Skolor var stängda och så. Men Gett var väl förberedda och man justerade snabbt priserna och dylikt. Vi har skruvat ned värderingen av bolaget för att reflektera allt som hänt men rent krasst kan man säga att det i dagsläget rullar på.”

I VNV Globals senaste kvartalsrapport skruvades värderingen av Gett ner med 3 MUSD, motsvarande cirka 33 Mkr.

Det har ryktats om att en försäljning i princip står klar av Gett. Enligt nättidningen Ctech ryktas det om att ett israeliskt teknikbolag avtalat om att köpa hela Gett för motsvarande 200 MUSD. VNV äger 43% av Gett och kommer därmed att få in 87 MUSD om affären blir av, vilket Afv nyligen uppmärksammade i en analys av VNV Global.

Per Brilioth vill inte kommentera uppgifterna.