”Gunnebo är missförstått”

Vilken typ av bolag investerar ni i?

– Vi är av den gamla skolan. Vi vill verkligen kunna förstå verksamheten och företagsledningen ska vara rätt för den fas som bolaget befinner sig i. Dessutom ska bolaget ha en stark balansräkning och rätt ägarbild. Det senare brukar vara en underskattad parameter.

Hur då?

– Vi ser gärna att det finns en ägarstruktur med engagerade ägare som kanske har varit med redan från början. Det innebär också att vi är tveksamma till bolag där finansiella ägare har flaggat för att de ska sälja sin resterande del.

Och era urvalskriterier kokar ner till vilka bolag?

– Till exempel Beijer Ref, tidigare G&L Beijer, har en stabil och bra verksamhet med en stark marknadsposition. Deras marknad står dessutom inför en strukturell förändring som gynnar dem.

Och det strukturella caset är?

– Vid årsskiftet införs ett totalt förbud att använda freoner i kylmedia. Förbudet infördes redan för tio år sedan, men EU införde en övergångstid på tio år. De flesta kylanläggningar i Europa står därför inför en period med stora förändringar, åtminstone ju längre söderut i Europa man kommer, då de varit sämre på att fasa ut freon. De mer miljövänliga kylmedierna kräver nämligen högre tryck i sina anläggningar och då behöver de antingen byggas om eller bytas ut. Här kommer Beijer Ref in.

Hur mycket av detta är inprisat i aktien?

– Det ligger inte i kursen. Aktien värderas som ett tråkigt handelsbolag, vilket det inte alls är.

Vilka fler innehav har ni?

– Största innehavet är H&M som vi har haft ganska länge. De gör det mesta rätt i bolaget och det blir intressant att se tillväxten som de nu faktiskt får från internetförsäljningen.

Så du köper inte Zalando för att få en mer renodlad exponering mot klädförsäljning över internet?

– Nej, men däremot äger vi Sportamore, som är en sportbutik på nätet. Och vi kommer inte teckna oss i börs­introduktionen av den norska sportkedjan XXL heller.

Fler favoriter?

– Säkerhetsbolaget Gunnebo där vd Per Borgvall har skruvat om bolaget på ett väldigt bra sätt. Den generella bilden av Gunnebo är att det är ett tråkigt bolag som levererar lågmarginalprodukter till ett Europa i lågkonjunktur. Då missar man poängen.

Varför då?

– Per Borgvall har ändrat redovisningen så att bolagets exponering utanför Europa har blivit tydligare. Då upptäcker man att cirka 35 procent av omsättningen är utanför Europa och där visar bolaget riktigt bra tillväxt och dessutom med en hög marginal. Gunnebo ska handlas till högre värderingsmultiplar.

Hur ser du på börsutvecklingen?

– Det är en väldigt märklig situation som vi befinner oss i. Den låga räntan kommer att hålla i sig i många år framöver, vilket gör tillgångsslaget aktier till det minst dåliga. Det är en oerhörd medvind för aktier. Samtidigt har vi indikationer på att den positiva vändningen i Europa börjar avstanna kombinerat med en del geopolitiska moln på himlen. Under andra omständigheter hade de händelserna medfört en mycket tristare börs än det som vi har sett.

Börsen är upp cirka 5 procent i år. Hur slutar börsåret 2014?

– Jag tror att börsen står 4–5 procent högre än vad vi ser nu.

Vad är det största hotet?

– Det kommer vara något som är en total överraskning, det är endast det som kan få den stora effekten. Visst kan vi få en månad eller två med fallande börs, men jag tror inte en sådan nedgång blir vare sig långvarig eller djup. Det kommer direkt in nytt kapital om börsen faller för mycket.

Johan Thorén

Titel: Förvaltningschef på förmögenhetsförvaltaren Strand Kapitalförvaltning.

Förvaltat kapital: Cirka 2,5 miljarder kronor, i huvudsak i diskretionär ­förvaltning.

nullnull