Galna VD-ersättningen: 800 miljoner – när aktien slaktats

Mauricio Ramos har varit VD för Millicom sedan våren 2015. Sedan dess har värdet på den latinamerikanska telekomoperatören fallit med mer än 60%. Komponenter bakom kurshaveriet är bland annat fallande omsättning, skenande skulder, tveksam kapitalallokering och mutanklagelser.

Några som dock verkar tycka att Ramos har gjort ett bra jobb är medlemmarna i Millicoms styrelse. De har nämligen belönat Ramos med ersättningar och bonusar som gjort honom till Stockholmsbörsens näst bäst betalde VD – bara slagen av brittiska AstraZenecas VD Pascal Soriot.

Enbart de senaste tre åren har Ramos fått totalt runt 400 Mkr i lön och bonusar.

Utmärkt “personlig prestation”

En mycket stor andel av Ramos totala ersättning består av bonus och olika rörliga ersättningar. I fjol utgjorde den fasta delen av Ramos ersättning endast 16 Mkr av de totalt 106 Mkr Ramos fått i totala ersättningar av Millicom. Merparten av VD:s totala ersättning har betalats i aktier.

Bonussystemet är komplext och består av stora bitar mjuka värden som är svåra att uttyda. Systemet består av två komponenter. Ett kortsiktigt och ett långsiktigt incitamentsprogram. Drygt hälften av utbetalningarna till VD de senaste åren har kommit från det kortsiktiga.

Inledningsvis var det långsiktiga incitamentsprogrammet kraftigt kopplat till aktiens avkastning, och därmed linjerat med ägarnas intresse. Nivån på det långsiktiga incitamentsprogrammet som sjösattes 2015 bestämdes till 62,5% av aktiens avkastning.

Sedan dess har andelen av bonusprogrammets utdelning som bestäms av aktiens utveckling succesivt sänkts. I villkoren för det senaste programmet, som sjösattes 2021, styrs endast 10% av bonusprogrammets nivå av aktiens utveckling.

I delen av incitamentsprogrammet som bestämmer årlig bonus är “personlig prestation” den tyngsta faktorn. Hur prestationen bedöms är svårtytt, men styrelsen är oavsett helnöjda och har gett Ramos full pott på personlig prestation åtminstone de senaste fyra åren.

Affärsvärlden har sökt Millicom utan framgång.

NEGATIV VINST UNDER RAMOS TID SOM VD

Det som har varit något av huvudproblemet under Ramos tid som VD är att så mycket av de redovisade rörelseresultaten faller bort längre ned i resultaträkningen. Det har gjort att resultatet till stamaktieägarna blivit negativt för hela perioden.

En stor del av avbränningen från rörelseresultatet är räntekostnader på koncernens enorma lån. När Ramos tillträdde våren 2015 hade Millicom 4 miljarder USD i nettoskuld. Vid utgången av senaste kvartalet hade nettoskulden stigit till 6 miljarder. Samtidigt har Millicoms omsättning minskat med 16% under samma period.

GEMENSAMT PERSONAGALLERI MED VIAPLAY

ViaplayKrönika

Ruska om dumburken

Millicoms styrelse och de incitamentsprogram de har godkänt har flera beröringspunkter med härvan i Viaplay.

Efter att ett förmodat bud på runt 700 kr per aktie gick i stöpet valde Kinnevik 2019 att dela ut sina Millicom-aktier. I samma veva klev danskan Pernille Erenbjerg in i Millicoms styrelse som vice ordförande. Erenbjerg var även ordförande för Viaplay mellan 2021 och sommaren 2023.

Innan Erenbjerg var Anders Borg vice styrelseordförande i Millicom. Mellan 2017 och 2019 satt även förre Viaplay-VD:n Anders Jensen i Millicoms styrelse.

En stor förklaring till Viaplays kollaps har i efterhand tillskrivits ledningens skeva incitament.

FRANSK AKTIVIST NY HUVUDÄGARE

Hösten 2022 klev franska telekom-investeraren Xavier Niel in som ägare i Millicom genom sitt bolag Atlas Investissement. Niel är grundare och storägare till franska operatören Iliad och har med god framgång även agerat aktivistinvesterare i ett antal andra telekomoperatörer. Niel har fortsatt att köpa på sig aktier och äger nu 29% av Millicoms aktier, strax under budpliktsgränsen.

På Millicoms bolagsstämma torsdagen 23 maj ska Ramos väljas till styrelseordförande i Millicom. I juni ersätts han på VD stolen av bolagets Panama-chef Marcelo Benitez.