Förvaltarens två favoriter efter blodbadet i USA: ”Tittar extra noga just nu”

När Tesla föll 15% på måndagen var det biljättens största nedgång på fem år. Inte heller de andra bolagen som ingår i Magnificent 7 har varit fredade från det blodbad som drabbat amerikanska Nasdaq i år.

Harald Jeremiassen, som förvaltat fonden Holberg Global sedan 2011, har stor exponering mot de amerikanska techbolagen. Mest väger Meta Platforms i portföljen, tätt följt av Amazon, Nvidia och Googles moderbolag Alphabet.

Det förvaltade kapitalet uppgår till strax över 6,5 mdr kr.

Norrmannen är noga med att man är långsiktig och long only i fonden och inte lägger större vikt vid makroprognoser.

“Vi är så kallade bottom up-investerare, vilket innebär att vi fokuserar på att hitta bra enskilda bolag”, säger han.

I fonden finns runt 30 innehav som man typiskt sett äger under lång tid. Sex av dessa ingår i Mag 7 och har avkastat i snitt 30% de senaste 10 åren.

“Det är betydligt bättre än S&P 500, som haft omkring 12,6% per år under samma period”, konstaterar Jeremiassen.

De kraftiga rörelserna på den amerikanska börsen skakar han lätt av sig. Istället ser han köplägen i flera av techjättarna.

“Ta exempelvis Alphabet, som handlas till ett P/E-tal på 18, vilket är lågt för att vara det bolaget. De har haft över 27% årlig vinsttillväxt de senaste fem åren, och marknaden förväntar sig omkring 15% framöver. Det tycker vi är attraktivt. Detsamma gäller Meta”, säger han.

“Det sista Trump vill göra”

Mark Zuckerbergs livsverk uppgår till nära 10% av norrmannens portfölj.

“Det beror på att de haft den starkaste tillväxten och störst potential framåt, särskilt kopplat till AI, men även deras alltmer sofistikerade annonsteknik”, konstaterar Jeremiassen.

Den största risken, som han ser det, är att bolagen tvingas delas upp för att de är för dominerande.

“Men vi ser att den risken har minskat, särskilt nu när Donald Trump är tillbaka. Det pågår en maktkamp mellan USA och Kina där big tech spelar en avgörande roll. Det sista Trump vill göra är att försvaga de amerikanska techbolagen”, säger norrmannen.

Man pratar ofta om den höga koncentrationen i globala indexfonder, särskilt mot tech. Hur tänker ni kring det i er portföljallokering?

“Det är en aspekt vi följer noggrant. Det har blivit ett växande problem i takt med att techbolagen gått bättre än resten av världen. Koncentrationsrisken är tydlig, men vi är beredda att ta den. Samtidigt är det ett skäl till att vi har 30 aktier i portföljen – inte bara sex – just för att diversifiera”, säger han.

Förvaltaren vill dessutom påpeka att bolagen skiljer sig mycket åt.

“De är faktiskt mycket olika, med olika affärsmodeller och marknader”, säger han.

Du nämnde att Alphabet handlas till P/E 18. Är det det bolag du tycker är mest attraktivt värderat av de sex just nu?

“Jag tycker Meta, Alphabet, Microsoft och Amazon ser attraktiva ut. De kombinerar låga multiplar med stark tillväxtpotential, både utifrån sin marknadsposition och möjligheten att utnyttja AI framåt”, säger Jeremiassen.

Apple är en mindre position i fonden. Förklaringen är enkel: den höga värderingen och bolagets storlek.

“Det är världens högst värderade bolag, men tillväxten är inte lika stark längre – varken i omsättning eller resultat, säger han och fortsätter:

“Vi har dock stor respekt för ledningen och deras arbete med att öka intäkterna från tjänstesidan. Så vi har inte sålt, men tycker värderingen är något hög.”

Och Tesla äger ni inte alls?

“Nej. Det måste vi erkänna har varit ett misstag – det är egentligen bara Nvidia som har gått bättre än Tesla. Men vi tycker att Tesla är alltför högt värderat”, säger han.

Norrmannen take är att Elon Musk lovar mycket, men inte alltid levererar.

“Det finns mycket förväntningar inprisat i aktien och multiplarna är på en helt annan nivå än de övriga techbolagen. Medan du får köpa flera av de andra techbolagen till ett P/E under 20 handlas Tesla till över 100 gånger fjolårets vinst”, säger han.

Narrativet om att kapital allokeras från USA till Europa är inget som undgått norrmannen. Men det lämmeltåget är inget Jeremiassen tänker följa.

“Vi tillhör inte den gruppen – vi tycker att våra innehav blivit allt mer attraktivt värderade”, säger han.

Stor position i Avanza

Även om nära 70% av fondens innehav går att spåra till andra sidan Atlanten finns det ett par bolag som är hemmahörande på vår kontinent.

Den svenska nätmäklaren Avanza är ett av de största i portföljen.

“Precis som de stora techbolagen har man en stark digital plattform och en skalbar affärsmodell, kombinerat med en skicklig ledning med starkt kundfokus”, säger han.

Trots minskande ränteintäkter tror han på den underliggande kärnverksamheten och bolagets lojala kundbas.

“Vi ser att kostnadssidan är relativt stabil, medan intäktssidan skalar kraftigt”, säger Jeremiassen.

Har ni gjort några förändringar i portföljen under den senaste börsturbulensen?

“Vi följer läget noggrant och gillar att köpa kvalitetsbolag när de blir billigare. Novo Nordisk är ett bolag vi tittar extra noga på just nu för eventuell ökning”, säger han.

Läs också:

Förvaltaren på köpknappen efter USA-rasen: ”Bästa bolaget som existerat”