Förvaltaren: Skuldsatta bolag ”har varit giftiga” – nu vänder det för småbolagsaktierna

Börsåret 2023 blev inte riktigt som fondförvaltaren Johanna Ahlqvist trott.

“Det som förvånat mig mest är de kraftiga svängningarna som varit. Vi har sett aktier hastigt dyka 30% för att sedan vända upp lika kraftigt”, säger förvaltaren som rattar Cliens Mixfond.

StockholmsbörsenArtikel

Mäklarchef: Börsen håller på att bottna ur – det är absolut köpläge för långsiktiga

Övergripande har räntans riktning varit det som styrt börsens utveckling och så kommer det nog vara även nästa år. Hur djup lågkonjunkturen faktiskt blir kommer också vara en drivande faktor, tror Johanna Ahlqvist.

Bolag med hög skuldsättning har drabbats extra hårt av ett högre ränteläge och sett till storlek har de mindre, illikvida aktierna många gånger fått ordentligt med stryk. Stora utflöden ur småbolagsfonder har varit en av orsakerna till de, enligt förvaltaren, obefogade kursnedgångarna i flera aktier.

Revanschår för småbolagen

Indexet Carnegie Small Cap är ner 25% de senaste två åren. Samtidigt är Stockholmsbörsens breda index ned knappa 8%.

“Så det finns en hel del att ta igen. Det är därför många, likt mig, tycker att det är dags att köpa småbolag nu”, säger förvaltaren som förvånats av att vissa aktier rört sig kraftigt nedåt.

Stjärnorna står rätt inför nästa år. Räntehöjningar går troligen över till räntesänkningar och inflationsbrasan har tappat i styrka och väntas fortsätta göra det, framhåller förvaltaren. Marknaden prisar nu in sex räntesänkningar på 25 punkter per tillfälle från amerikanska centralbanken Fed under 2024.

“Får vi en bra börs kommer småbolagen förmodligen att överprestera. Bolagen med hög skuldsättning har varit giftiga under 2023 givet ränteläget, men den skuldsättningshävstången går ju åt båda håll så de bolagen borde kunna se en viss återhämtning.”

InflationArtikel

Chefsanalytiker: Inflationen kan bli mycket låg 2024 – om svenska kronan stärks

Johanna Ahlqvists övertygelse speglar sig i uppstartandet av den nya fonden Cliens Small & Micro Cap som hon kommer ratta tillsammans med Carl Sundblad. Fonden är bara några veckor gammal och fokuset är på små till väldigt små bolag, som namnet också skvallrar om. Vilka bolag som ingår i fonden vill hon inte avslöja än.

“Segmentet mellan mikro- och småbolagen är ett relativt outforskat område. Här ser vi också en möjlighet för att gå utanför Sverige vilket är nytt. Tajmingen för att kliva in i mindre bolag är också väldigt bra”, säger hon.

Välj bolag noga

Johanna Ahlqvist förespråkar bolag som tidigare bevisat att de kan klara sämre tider. Några av dessa är förvärvsdrivna bolag med dugliga balansräkningar som därmed har goda möjligheter för att fortsätta konsolidera.

I Mixfonden återfinns sådana typer av bolag i form av Lifco och Addtech, som dock är för stora för den nya fonden.

SerieförvärvareKommentar

Så värderas serieförvärvarna

“Även om de har en handfull bolag under sitt paraply som är konjunkturkänsliga så har de också en annan del som drivs av olika strukturella trender, som elektrifiering. Man vill gärna ha bolag som inte står och faller med bara en kort cyklisk affär, utan också något strukturellt ben och en balansräkning att dra nytta av om det blir sämre tider”, säger hon och fortsätter:

“Det kommer bli en sämre konjunktur nästa år – så är det. Du kan inte få både en bra konjunktur och räntesänkningar.”

Det har Nibe som konkurrenterna saknar

Inom kategorin storbolag slår förvaltaren ett slag för Nibe. Aktien har tappat territorium under året med ett kursfacit på -30%. Bland annat kan den ökade konkurrensen bidragit till kurspressen men Johanna Ahlqvist oroas inte, då Nibe har något som konkurrenterna saknar.

NibeAnalys

Nibe: Hållbara marginaler?

“Nibe rider på sitt varumärke, vilket speglar hög kvalité där kunden är installatören. När installatören ska installera en värmepump väljer han en värmepump från Nibe eftersom han vet vad han får och hur den fungerar. Det till trots att en konkurrents värmepump är 10-20% billigare. Nyckeln är nog just att ha en installationsbas och ett servicenätverk”, säger hon.

Värmepumpar är en ganska generisk produkt. Tillverkningen är inte det svåra, utan utmaningen ligger i allt omkring, framhåller Ahlqvist.

NibeArtikel

Nibes VD: ”Jag förstår inte blankningen – de bygger inga samhällsvärden”

Så Harald Mix värmepumpsbolag Aira är inget som skrämmer dig som Nibe-ägare?

“Nej, där gäller installatörsargumentet. Aira kommer säkerligen ta sin andel av marknaden. Men det gäller att bygga upp installationsnätverket, det kommer vara den stora kostnaden och utmaningen för dem.”

“Dålig tajming i JM – men ett välskött och fint bolag”

Johanna Ahlqvist tror att fastighetssektorn kommer bli allt mer intressant då hon räknar med lägre räntor nästa år. Därmed kan det också vara klokt att minska exponeringen mot storbankerna som gått starkt, tror hon. Ett annat uppmärksammat tema under året har varit de pressade bostadsbyggarna, så som JM, Bonava och Besqab.

BostadsutvecklareArtikel

Analytikerna: Så kommer det gå för de pressade bostadsutvecklarna

När är botten nådd för bostadsbyggarna rent operationellt och aktiekursmässigt?

“Det är nästan tvärstopp i nybyggnationen nu men JM har en bra balansräkning och kan hantera det här. Vi var med i JM:s placing innan sommaren men det visade ju sig vara för tidigt rent tajmingmässigt”, säger hon och fortsätter resonemanget:

“Blickar man mot andra halvan av nästa år kommer det nog lite ljusglimtar, speciellt om arbetsmarknaden klarar sig hyggligt. Aktiemarknaden är oftast före botten så om JM:s vinster bottnar nästa år så kanske aktien bottnar i närtid.”

JMAnalys

JM: Bostadsfesten dröjer

Analytikernas vinstförväntningar för höga

Johanna Ahlqvist tycker att analytikernas vinstförväntningar 2024 ligger för högt. I stort väntas bolagens vinster öka 10% nästa år. Under hösten skruvades estimaten ned något av analytikerkollektivet, men mer krävs enligt förvaltaren. Särskilt när det kommer till byggbolagen.

“Man vill att marknadens förväntansbild ska komma ner. Vi behöver förmodligen en runda till med nedskruvade förväntningar för 2024. Skulle vi få de räntesänkningar marknaden förväntar sig så tror vi ändå att värderingen på börsen kan gå upp nästa år.”