Förvaltaren på köpknappen efter USA-rasen: ”Bästa bolaget som existerat”

Det var ingen svart, men i alla fall en mörk måndag för Magnificent Seven i USA.

Chipjätten Nvidia föll 3%, Meta och Tesla hade det också tufft med nedgångar på 2,5% respektive 2,2%.

Flera av de största techjättarna har fått se aktiekurserna falla rejält den senaste veckan. Värst har det varit för Elon Musks livsverk Tesla, som är ner 25%. En anledning är att bilförsäljningen i Europa kraschat och sjönk 45% förra månaden.

Spänningen är också stor inför chipbolaget Nvidias rapport, som släpps efter USA-börsernas stängning på onsdagen. Aktien är ner 11% i februari.

Mycket av de breda rasen i USA går, enligt Bloomberg, att härleda till en växande oro kring Donald Trump-administrationens politik och dess påverkan på tillväxten globalt. Det ska ha utlöst en flykt till “säkra tillgångar.”

“Bästa bolaget någonsin”

Men trots att börserna på andra sidan Atlanten skakar håller sig Emanuel Furubo lugn.

Carnegie-förvaltarens största innehav i fonden Carnegie Global Quality Companies, som han förvaltar ihop med Simon Reinius, är Microsoft och Alphabet.

“Det är klart att om ett bolag tappar jättemycket för att något fundamentalt förändrats är hela investerings-tesen annorlunda”, säger Furubo till Afv.

Men det är ingenting han ser hända i de två techjättarna, vars aktier tappat drygt 10% den senaste veckan.

“Skulle en nedgång bero på att man är orolig över den amerikanska konjunkturen är jag närmare köpknappen”, säger förvaltaren som kallar Microsoft “det bästa bolag som någonsin existerat.”

“De har en unik marknadsposition och är väldigt duktiga på att förstå var de ska plöja ner kapital för att få bra avkastning på det”, säger han.

Även om Bill Gates skapelse värderas högt är det inget som oroar förvaltaren.

“Det har varit ett av de största bolagen i världen i decennier, men de brukar alltid växa. Kan de fortsätta växa 10-15% per år med den här lönsamheten i 10 års tid är det inga problem att betala 35-40 gånger rörelseresultatet”, säger han.

“Makro är inte vår styrka”

Tillbaka till makro.

“Jag skulle säga att man hela tiden har det i bakhuvudet, men vi brukar inte göra allt för stora portföljaktioner baserat på det”, förklarar Furubo och fortsätter:

“Jag tycker inte det är vår styrka. Man tänker mer värdering i enskilda bolag kopplat till vad som händer just nu.”

Samtidigt har USA-börserna sett en svag utveckling i början av 2025 som europeiska index utvecklats desto starkare.

“När vi gick in i året var det väldigt höga värderingar i USA jämfört med Europa. Det är egentligen inget nytt, USA har varit draglok i två år egentligen”, säger Furubo men påpekar att det vid årsskiftet var en 60-procentig premie på amerikanska aktier jämfört med övriga världen. Den högsta någonsin.

“Det är jättesvårt att veta när det spelar roll. I någon mening spelar det roll tills det inte gör det”, säger förvaltaren.

En presidentadministration vars mål är höjt i dunkel bidrar förstås också till en osäkerhet kring investeringar i USA.

“Det kommer tullar, men är det en tull? Eller är det bara något som man ska använda som ett slag till förhandlingarna och sen dra tillbaka om de gör som han vill?”, frågar sig Emanuel Furubo.

En comeback för “value”

Bristen på Trumps transparens är en av katalysatorerna till varför investeringsviljan i Europa ökat, tror han.

“Och här har vi haft våra recessioner och en tysk ekonomi som haltat länge. När det har varit ett totalt mörker och låga värderingar krävs det inte så mycket mer än lite bättre PMI-siffror i Tyskland”, säger han och kallar det för en value comeback.

I USA är läget det motsatta.

“Har du väldigt höga värderingar krävs det inte så galet mycket smolk i bägaren för att det ska tryckas ner”, säger Furubo.

“Ett av få monopolbolag”

På vår kontinent har firma Furubo och Reinius exponering i form av bland annat det nederländska halvledarbolaget ASML och den franska elektronikjätten Schneider Electric.

Det förstnämnda kallar förvaltaren “ett av få monopolbolag i världen”.

“De har en enorm teknisk expertis, innovationskraft och ligger alltid före de andra. För att tillverka de mest avancerade halvledarna är det deras maskiner du måste använda dig av”, säger han.

I det lilla konferensrummet på åtta kvadratmeter som Emanuel Furubo ringer från kan han räkna upp komponenter som innehåller 100-tals halvledare, hävdar förvaltaren.

“Man har en jättedominant marknadsposition. De växer otroligt bra och är hur lönsamma som helst. Jag har väldigt svårt att se att det inte kommer produceras mer halvledare om 10-20 år.”

Värderingen på P/E 26 tolv månader ut kallar Furubo dessutom attraktiv.

“För mig är det här ett unikt europeiskt teknikbolag som brukar handlas på mer än 40 gånger vinsten. Sen är det alltid svårt med tajming. Går aktien upp nu eller om ett tag?”, frågar sig förvaltaren.

Det senaste tillskottet i portföljen är radikalt annorlunda än innovativ teknik: tyska försäkringsbolaget Munich Reinsurance.

Det låter defensivt?

“Man släppte faktiskt rapport idag och är upp 5%. Det är faktiskt lite svängiga resultat, men då väldigt okopplat till en vanlig, traditionell affärscykel. Vissa år har man större claims som man måste betala ut till försäkringsbolagen.”

“Det är ett av de absolut bästa återförsäkringsbolag, som tenderar att vara rätt lågt värderade. Jag tror det handlas till 11 gånger vinsten”, säger han.

Läs också:

Förvaltaren flyr risk och fyller ‘fegis-portföljen’ med läkemedel

Stockholmsbörsen utklassar USA: ”Blivit väldigt dyra”