Forskare om Trumps handelskrig: Fed borde vägra spela med

“Om det slutliga målet är en hälsosam ekonomi bör Fed allvarligt överväga det senare alternativet”, skriver han.

William Dudley skriver att om Trumps handelskrig med Kina skadar de ekonomiska utsikterna så bör Fed, enligt vanliga handlingsregler, svara med att anpassa penningpolitiken efter de försämrade utsikterna.

“Men vad händer om Feds ackommodering uppmuntrar presidenten att eskalera handelskriget ytterligare, och riskera en recession? Centralbankens åtgärder för att mildra nedgången kanske inte bara blir ineffektiva. De kan till och med förvärra läget”, skriver han.

Enligt William Dudley antydde Fed-chefen Jerome Powell att han är medveten om problemet i samband med Jackson Hole-konferensen förra helgen när han noterade att penningpolitiken inte kan erbjuda en regelbok för internationell handel.

“Jag ser det som en dold referens till handelskriget, och en varning om att Feds verktyg inte är väl lämpade för att mildra skadeverkningarna”, skriver han.

William Dudley tycker dock att Fed kan gå längre än så.

“Ledamöterna kan uttala explicit att centralbanken inte kommer att baila ut en administration som fortsätter att göra dåliga val i handelspolitiken, vilket skulle göra det övertydligt klart att Trump kommer att äga konsekvenserna av sina åtgärder”, skriver han.

Enligt William Dudley skulle en sådan hårdare linje gynna Fed och ekonomin på tre sätt; det skulle avskräcka från en ytterligare eskalering av handelskriget genom att öka kostnaderna för Trump-administrationen, det skulle förtydliga Feds oberoende genom att den distanserar sig från administrationens politik, och det skulle spara välbehövlig ammunition genom att tillåta Fed att undvika ytterligare räntesänkningar i ett läge när räntan redan är mycket låg i historisk jämförelse.

Dudley tillägger att han förstår Fed-ledamöternas önskan om att vara opolitiska. “Men Trumps ideliga attacker mot Powell och mot institutionen har gjort läget ohållbart”.

“Centralbanksledamöterna står inför ett val: ge Trump-administrationen utrymme att fortsätta på den katastrofala vägen mot eskalering av handelskriget, eller att sända en klar signal om att om administrationen gör det så kommer presidenten, inte Fed, bära riskerna – inklusive risken att förlora nästa val”, skriver han.

William Dudley hävdar också att det finns argument för att valet också faller inom Feds intressesfär.

“Trots allt, Trumps återval utgör enligt min mening ett hot mot den amerikanska och den globala ekonomin, mot Feds oberoende och möjlighet att uppnå sina sysselsättnings- och inflationsmål”, skriver han.

“Om målet för penningpolitiken är att uppnå bästa möjliga ekonomiska utfall på lång sikt, då bör Fed-ledamöterna överväga hur deras beslut kommer att påverka det politiska resultatet 2020”, avslutar Dudley.