Fitbit: Räknar stegen från friskvård till hälsovård

Få saker är så ute som det som nyss var nytt och inne. För några år sedan var det ett helt tema att investera i så kallade ”wearables”, alltså internetuppkopplade accessoarer. Det började med Googles glasögon och blev riktigt stort med GoPros hjälmkameror och inte minst smarta klockor från Fitbit med flera. Ungefär där sprack bubblan. Aktierna i GoPro och Fitbit har rasat cirka 90 procent från toppen. Kanske inte så konstigt för bolag med betydande förluster och försäljning som faller markant på marknader som svämmas över av Kina-varumärken med likartad prestande och lägre pris. Men det är skillnad på krisbolag och bolag i kris.

Börsplus har läst ett par intressanta analyser av Fitbit (läs här och här</a>) och gjort en egen översiktlig koll och landar i att chansen är rätt stor att Fitbit är ett bra bolag på en dålig marknad.

Närmast har man lanserat en plattform för företagshälsovård. I USA är detta en jättemarknad, inte minst eftersom sjukförsäkringar är en stor kostnad för företag och individer.

En annan potentiell guldgruva är de enorma mängder data som Fitbit samlat på sig efter ett decennium med miljontals dagliga användare. Det finns många teknikbolag som kan skryta med mycket ”Big Data”. Men varken Google, Facebook, Microsoft eller Amazon har nog i närheten av så mycket data kring träning, puls, sömn etcetera.

Om någon av dessa känner att det är prioriterat att snabbt ta en position inom e-hälsa så kan Fitbits data vara en viktig framgångsfaktor. Det finns alltså, tror vi, ett stort strukturvärde i Fitbit som inte syns i resultaträkningen.

Tabellen ovan ska man inte titta för mycket på. Det är väldigt grova estimat/gissningar där Börsplus penslar in fortsatt fallande omsättning men något bättre lönsamhet i takt med att fallande ”friskvårdsprodukter” om några år delvis kompenseras av mer lönsamma ”hälsovårdstjänster”.

Om detta kan bli verklighet har vi ingen aning om. Allt för mycket är ännu osäkert om Fitbits nya strategi. Men duktiga grundare, bra varumärke och produkthistorik och oceaner av data är en lovande början.

Det intressanta ur värderingssynpunkt är att bolaget bara värderas till ungefär halva omsättningen. Skulle man rensa bort R&D-kostnaderna så blir det ett ensiffrigt p/e-tal för den gamla, visserligen krympande, verksamheten.

Nedan skissar vi på lite olika scenarier för Fitbit där huvudscenariot är en uppsida på cirka 35 procent. Under antagande att Fitbit bromsar förlusterna, stabiliserar intäkterna och på sikt visar viss trovärdighet inom hälsovårdsspåret. Och därtill värderas i nivå med omsättningen. EV/Sales 1x alltså.

Den stora kassan och den stora ”kudden” i form av R&D som bolaget självt förfogar över gör att det är svårt att se en superstor nersida ens i ett pessimistiskt scenario. För att tappa halva investeringen måste man börja bläddra i katastrofkatalogen.

Det som kittlar är så klart det optimistiska scenariet. Lyckas Fitbit ta en position inom hälsovård så finns stor uppsida. Både för bolaget men inte minst för aktien. Klassar börsen om aktien från ”konsumentelektronik på fallrepet” till ”medicinteknik” så är Fitbit en dubblare. Fitbit är dock en ny bekantskap för Börsplus och vi kan ha missat avgörande delar. Med det sagt tycker vi ändå aktien är köpvärd för den som är intresserad av Fitbits marknader i allmänhet eller utländska utbombade aktier i synnerhet.