Emissionsguiden
Fem flaggor i Beowulfs företrädesemission
Beowulf Mining har fastställt villkoren för sin företrädesemission av depåbevis som kan tillföra bolaget 38,2 Mkr brutto. Utöver denna genomförs en riktad emission (“placing”, i UK) av aktier om 13 Mkr samt 9,4 Mkr i en nyemission av aktier för allmänheten (UK). Den senare är inte en traditionell företrädesemission, varför detta ord i artikeln relaterar till den svenska emissionen.
De totala kostnaderna väntas bli 6,4 Mkr vilket motsvarar 10,8% av det totala emissionsbeloppet, förutsatt att samtliga garanter i företrädesemissionen väljer kontant ersättning.
Räknat utifrån minimibeloppet som kapitalanskaffningarna kan inbringa ska 6 Mkr gå till aktiviteter kopplade till järnmalmsprojektet Kallak. 5 Mkr ska gå till aktiviteter i det finska dotterbolaget Grafintec samt 2 Mkr till dotterbolaget Vardar i Kosovo. 3 Mkr är avsatt för rörelsekapital samt kostnader relaterade till ett brygglån Beowulf tog upp i mars 2025.
Emissionsguiden hissar fem flaggor för kapitalanskaffningen.
Kapitalbehov i trängt läge
Nöden har ingen lag. I desperata lägen tvingas bolag ofta kompromissa bort det långsiktigt rätta. Riskerna med nyemissioner i nödlidande bolag är alltså dubbelt höga.
Beowulf ser ut att vara i behov av ett likviditetstillskott inom kort, vilket bekräftas av att bolaget tagit upp ett brygglån inför emissionen.
Bolagets VD Ed Bowie kommenterar:
“Som ett gruvutvecklingsbolag (‘junior resource company’) innan produktionsfas behöver Beowulf ytterligare kapital för att avancera sina projekt mot produktion.”
Stor rabatt (initialt)
Stor rabatt vid riktad emission är en klar varningssignal. Men även vid företrädesemission så visar det på stor ovilja från garanter och/eller befintliga storägare att ställa upp.
Teckningskursen i företrädesemissionen är satt till 1,40 kr per aktie. Det innebär en rabatt på höga 41,5% (TERP) kontra aktiekursen innan emissionen först aviserades.
Ed Bowie kommenterar:
“Rabatten och villkoren för företrädesemissionen är jämförbara med liknande transaktioner och reflekterar både storleken på bolaget och den nuvarande marknadsmiljön.”
Dåligt garantiupplägg
Så kallad bottom-up-garanti är oftast en varningsflagga. Även en top-down-garanti kan vara dålig om det är alltför onödigt, dyrt och/eller med fel garanter.
Beowulf har mottagit garantiåtaganden på 15 Mkr (39,3% av företrädesemissionen). Det handlar om bottengaranti vilket leder till en flagga. Till garanterna utgår en ersättning på garanterat belopp om 14% kontant eller 14% i depåbevis.
En annan negativ aspekt är att de investerare som tecknar i den riktade emissionen får betalt. De får en ersättning på 10% av investerat belopp, att betalas ut i aktier när emissionerna är genomförda. Att bolaget behöver betala investerare för att delta är ett svaghetstecken. Insynspersoner som tecknar i den riktade emissionen får dock ingen ersättning.
Ed Bowie kommenterar:
“Villkoren för garantiåtagandena är i linje med marknadspraxis. Ersättningen på 10% i den riktade emissionen kompenserar de institutionella investerarna för den tid de ligger ute med kapital, givet den längre tidsprocessen i företrädesemissionen.”
Rörig emissionsprocess
En rörig process kan tyda på problem bakom kulisserna eller dålig planering. Exempel på en rörig emissionsprocess kan vara ändrade tidsplaner, plötsliga ledningsförändringar eller sent ingångna investeringsåtaganden.
Beowulf meddelade redan den 21 mars att emissionerna skulle genomföras, men då utan att presentera de färdiga villkoren. Att göra på det sättet är ett oskick som lämnar investerare i ovisshet om emissionsvillkoren. Ofta leder det till en kursnedgång mellan första pressmeddelandet och fram tills att bolaget går ut med vilka villkor som gäller.
Ed Bowie uppger att upplägget är normalt för transaktioner av denna storlek och art, samt att det var en förutsättning för garantiåtagandena. Beowulfs emissionsupplägg är komplicerat och det är svårt att utröna vad som de facto är normalt. Men klart är att det snåriga upplägget gör det extra viktigt att minska osäkerheten i den mån det är möjligt. Där ingår att gå ut med de färdiga villkoren från början.
Bristfällig information
Det är en varningsflagga om man anar eller vet att det saknas viktig information rörande nyemissionen. Hit räknas också klart vilseledande eller slarvig kommunikation.
Det krävs mycket av den som läser Beowulfs två pressmeddelanden om emissionerna för att förstå hur de landat i att den totala bruttosumman är 59,1 Mkr. Först efter flera mejl fram och tillbaka med Beowulf stod det klart för oss hur de räknat. Enligt bolaget är informationen tydlig men vi håller inte med.
Emissionsguiden återkommer med en ny artikel om emissionen i samband med att bolaget publicerar sitt prospekt omkring den 15 april.
Läs även:
Emissionsguiden inleder bevakning av Beowulfs företrädesemission
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.