En toppkandidat till portföljen

Spelbolaget Betsson framstår som en toppkandidat när man letar efter bolag med nettokassa, hög direktavkastning och lågt värderad tillväxt. Betsson var en kursraket under 2007 i samband med att bolaget renodlades och Net Entertainment delades ut till aktieägarna. Och aktien har klarat nedgången under 2008 fantastiskt väl.

Spel och dobbel, tillsammans med billigare smink, vin och en och annan biff hör till de saker som svensken påstås trösta sig med i lågkonjunktur. Tittar man igenom Betssons affärsområden ser man att samtliga områden utom ”Sportsbook” växte med mellan 4 och 29 procent under tredje kvartalet 2008.

”Sportsbook” stod stilla medan ”Övriga områden” växte mest och det är här man hittar den verkliga basen i det svenska spelandet – nämligen spelbörs, lotter, bingo och trader. Som helhet förväntas bolagets försäljning växa med närmare 30 procent i genomsnitt de kommande tre åren.

De studier som gjorts visar dock att även spelandet följer den disponibla inkomsten i den meningen att spelandets andel av denna är stabil. En viss nedgång i det totala spelandet måste man därför räkna med när lågkonjunkturen drabbar Europa med full kraft och hushållen får mindre pengar att röra sig med.

Betsson gynnas av att bolaget fortfarande är en liten aktör som kan ta marknadsandelar på en marknad som är på väg att avregleras. Myndigheter i flera länder gör sitt bästa för förhindra liberaliseringen såsom i Sverige, Norge, Frankrike och Turkiet. Betsson och konkurrenterna Ladbrokes och Unibet stöder sig dock på EU:s konkurrenslagstiftning där EU-domstolen fattat flera principiellt viktiga domar.

I Norge har Stortinget fattat beslut om att banktransfereringar till spelbolag ska stoppas. Lagen trädde i kraft vid årsskiftet men myndigheterna har ännu inte börjat tillämpa den. Föreskrifterna för lagen ska ut på remiss de närmaste månaderna. När de norska myndigheterna väl griper in lär transfereringarna från Norge, som är Betssons kanske tredje största marknad, minska. Vi räknar dock med att tvisten kommer att bli segsliten och att de norska spelarna kommer att hitta fram till Betsson ändå. Erfarenheten visar att det tekniskt sett är närmast omöjligt att med dagens it-samhälle stoppa transfereringar.

Betsson värderas cirka 15 procent högre än det internationella genomsnittet bland spelbolag sett till p/e-talet. Med utgångspunkt från Betssons förväntade vinst för i år ligger p/e-talet i dag på 10, medan snittet internationellt ligger på 8,5. Men Betsson har mer än dubbelt så hög förväntad tillväxt de närmaste tre åren, vilket med råge försvarar skillnaden i värdering (PEG 0,5).

När nu lien går bland vårens utdelningar finns det dessutom en extra krydda i att Betsson förmodligen håller fast vid sin utdelning på 4,50 kronor. Det ger en direktavkastning på 7,6 procent, vilket kan jämföras med det internationella snittet på 3,3 procent.

Det förefaller vara så enkelt att Betsson ännu inte har dykt upp på de internationella firmornas radarskärmar. Vi rekommenderar köp med riktkursen 90 kronor.