Defensiva drag i småbolag

KÖP Traction har ett av svenska småbolagslistors starkare avkastningsfacit. Investmentbolaget körs med låg finansiell risk på portföljnivå, och när storägarfamiljen Stillströms låter Traction gå in långsiktigt är det ofta när målbolagen är pressade och lågt värderade – precis där en ny bestämd ägares knuffar, mot nya strategier eller finansiering, kan förbättra oddsen för överlevnad och återhämtning.

När Affärsvärlden senast såg köpläge, i nummer 35/2018, var 40 procent av portföljen en krigskassa av likvider och räntebärande. Samtidigt gavs Tractions bevisade överprestation inte bättre börsbetyg än knappt 20 procents substansrabatt. Köprådet stängde dryga 20 procent högre i våras, då riktkurs 200 kronor nåddes. Därefter har aktien utvecklats trögt.

Aktiens nuvarande tioårssvit är 14 procents årlig totalavkastning, ungefär 2 procentenheter bättre än Stockholmsbörsen (OMXSGI). Till jämförelsens nackdel talar småbolagsinriktning, som i teorin ska överavkasta då risken anses högre. Defensiv positionering väger dock över till Tractions fördel.

Halvårsskiftets rapporterade substansvärde var 198 kronor per aktie. Det uppdaterar Affärsvärlden till ett mer aktuellt estimat på 193 kronor. Substansrabatten på runt 5 procent är nu mindre än sist vi stämde av.

Största justering sedan halvårsskiftet är att placeringen i konsultbolaget WYG, på Londons tillväxtaktielista AIM, gått i mål. När amerikanska Tetra Tech lade bud gjorde Traction ungefär 70 procents vinst på ett kortvarigt inhopp på runt 1,5 år.

Aktuell portfölj är nu:

• Noterade aktiva aktieinnehav (81 kronor per aktie, 42 procent av substans). Börsbolag där Traction äger för mer än 10 procents kapitalmässig corner-gräns, eller har satt sig i styrelsen. I nuvarande innehavsbukett har Affärsvärlden det senaste året utfärdat köpråd i Softronic, Nilörngruppen, Duroc (där Traction just gått under 10 procents corner) samt BE Group, innehav två, tre, fem och sex utifrån portföljvärde. Största innehav är OEM, fjärde är Drillcon och sjunde Hifab. Gemensamma drag är låga kapitalbehov och god, eller åtminstone skaplig, kapitalförräntning. Flertalet av innehaven dras därtill med småbolagsrabatt. Det gör avkastningsutsikterna goda så länge innehaven inte tappar i konkurrenskraft.
   
• Noterade övriga aktier (23 kronor, 12 procent): Här är det fortsatt en mix av dels småbolag, som Nordic Waterproofing, Ovzon, Poolia (där Traction nyligen ökat till 8 procents ägande och närmar sig corner), nya innehavet Resurs Bank (köpråd i nr 11/2019) samt Concordia. I segmentet finns även likvida storbolagsaktier, som just nu innefattar Skanska (väntaråd i nr 26/2019), Volvo (köpråd i nr 21/2019), Telia, Nordea (köpråd i nr 7/2019) samt Swedbank.
   
• Onoterade aktiva bolagsinnehav (6 kronor, 3 procent): Detta är numera en värdemässigt liten pusselbit, med konservativt bokförda innehav. Här har 2019 varit svagare så här långt. Framför allt har Mönsterås Metall, där Traction ägde 49 procent efter att så sent som i fjol ha sålt in sitt tidigare Ankarsrum Die Casting, behövt sättas i konkurs. Därtill skrev Traction per årsskiftet ned värdet på resterande Ankarsrum Industries-bolag, Ankarsrum Motors samt Ankarsrum Kitchen (som tillverkar hushållsmaskinen Assistent), som följd av för lågt kapacitetsutnyttjande i koncernens produktion av elmotorer.
   
• ”Krigskassa” (82 kronor, 43 procent, inklusive obligationer med mer än 1 års löptid.

Tractions långsiktigt goda avkastningshistorik till låg risk är sprungen ur investeringsprocesser baserade på sunt förnuft och fokus och, emellanåt, bestämda tag. Med stor kassaandel bör Tractions aktie kortsiktigt sannolikt slå en svagare börsutveckling medan ett starkt börsrally kommer att bli svårare att matcha via bolagsarbetet. Att Affärsvärlden ser fortsatta förutsättningar för Tractions investeringsmodell att leverera överavkastning väger över till nytt köpråd. Stiger aktien till riktkurs 230 kronor under det närmaste året är det läge att ta hem en kortsiktig vinst.

Det här är en Affärsvärlden Analys+ exklusiv förpublicering av ett aktieråd från kommande nummer av Affärsvärlden.

Missa inga uppdateringar från Affärsvärlden Analys+. Följ oss på Twitter: @AFV_analysplus

Har du frågor eller synpunkter rörande tjänsten? Maila oss på: analysplus@affarsvarlden.se