Dags att städa i värdeportföljen

I Affärsvärlden nummer 41 från den 8 oktober i fjol slog vi ett slag för de utbombade värdeaktierna. En uppföljning i dag,

knappt ett år senare, visar att de värdeaktier som listades i genomsnitt stigit med 57 procent.

Av de tre bästa har Boliden mer än trefaldigats och JM och Nobia har båda mer än fördubblats. Samtidigt har bara en värdeaktie, Saab, backat. Aktien är ner 17 procent.

För tillväxtaktierna stannade uppgången vid mer beskedliga 32 procent i genomsnitt. På uppsidan sticker Skistar (+90 procent), Net Insight (+75 procent) och Orc Software (+71 procent) ut. Tre aktier står lägre i dag: Morphic (–72 procent), SAS (–21 procent) och Sectra (–10 procent).

Tyvärr var tajmingen för vår artikel inte helt perfekt. Börsraset fortsatte i nästan tre veckor till, under vilka många värdeaktier föll tungt. Investerare som hade kyla att vänta till måndagen den 27 oktober med att köpa värdeaktierna har fått en avkastning på hela 107 procent.

Motsvarande avkastning för tillväxtaktierna, respektive börsen i stort, är ”bara” 41 respektive 60 procent.

Siffrorna vi sar at t det som så många gånger tidigare lönat sig att satsa på värdeaktierna, där investerarnas förväntningar är låga, i stället för på tillväxtaktierna, där investerarnas förväntningar är högt ställda. Det blir sällan så illa som marknaden tror för de lågt värderade värdebolagen samtidigt som många högt värderade tillväxtbolag får svårt att öka vinsten snabbt nog för att motivera den högre värderingen.

Då nästan ett år passerat kan det vara dags för värdeinvesterare att uppdatera värdeportföljen eller att försöka handplocka de bästa casen bland de lägst värderade aktierna.

Med hjälp av Factset-databasen har vi vaskat fram börsens billigaste aktier enligt nyckeltalet ev/ebit, vilket ställer värderingen av rörelsen i förhållande till rörelseresultatet. Siffrorna baseras på analytikerkollektivets genomsnittliga prognoser för 2010. Resultatet syns i tabellen här bredvid.

Vid en första anblick är det slående att det är en ganska tydlig branschuppdelning mellan värde- och tillväxtaktierna. Bland de lägst värderade bolagen dominerar råvaror, tjänster, it och telekom. Bland de dyrare bolagen utgör verkstadsbolagen nästan hälften av bolagen på listan.

Samtidigt finns där, ”i vanlig ordning”, några forsknings- och läkemedelsbolag.

Värt att notera är också den påtagliga storleksskillnaden mellan bolagen på de två listorna. Tillväxtaktierna är totalt sett är mer än dubbelt så stora som värdeaktierna, oavsett om man ser till medelvärde eller median. Som så ofta tycks chansen vara störst att göra fynd bland de små och medelstora bolagen.

Att många verkstadsbol ag värderats upp rejält visar att investerarna blivit konjunkturoptimister. Ur det perspektivet är det lite märkligt att hela råvarukvartetten PA Resources, Lundin Petroleum, Alliance Oil och Boliden återfinns bland de allra lägst värderade aktierna.

Kanske är det lagernivåerna som skrämmer investerarna? Bensinlagret i USA är på 18-årshögsta. Att oljepriset hållits uppe förklaras av den svaga dollarn och hopp om att en konjunkturvändning ska öka efterfrågan.

Lågt värderad är också den telekomskutaHans Vestberg snart ska ta över. Under det senaste halvårets börshausse har Ericssonaktien stått still och bolaget värderas bara till drygt sju gånger nästa års väntade rörelseresultat. Med så låga förväntningar på sig är det upplagt för en positiv start för Hans Vestberg.

Proffice och Transcom är ett par tjänsteföretag som båda har mer än fördubblats sedan i mars, men som ändå knappast kan kallas dyra med ev/ebit på 6–7. Beijer Alma, Cardo och Saab är verkstadstrion som alla värderas betydligt lägre än flera av sektorkollegorna. Investerare som gill ar både hängslen och livrem kan ta en titt på Betsson och Tele 2. Inte nog med att vinsterna värderas lågt.

Direktavkastningen är bra också, med 5,7 respektive 4,2 procent på nästa års förväntade utdelning.

Bland de högst värderade aktierna ligger lastbilsduon Scania och Volvo nära toppen med höga multiplar på nedpressade vinster.

Marknaden räknar en rejäl återhämtning under de kommande åren. Volvo väntas gå från en förlust på 6,50 kronor per aktie i år till en vinst på 4 kronor 2011. Scania väntas gå från en vinst på 76 öre per aktie i år till en vinst på 5,40 kronor 2011. Det återstår att se om marknaden prisat in en återhämtning för tidigt.