Dags att hoppa på tåget

Lindab har gått dubbelt så bra som börsen totalt i år och rusat med närmare 40 procent bara under den senaste månaden. Trots detta har aktien förlorat över 60 procent av sitt värde det gångna året. Kombinationen av att vara ett företag specialiserat på ventilationsutrustning och byggkomponenter med stor exponering mot Ryssland och Östeuropa har inte varit populär.

Lindab har tidigare haft en hög svansföring och hävdat att bolagets förädlingsnivå och produkter skulle upprätthålla lönsamheten sämre tider till trots, vilket också var fallet fram till och med tredje kvartalet i fjol. Därefter har utvecklingen varit dystrare och bokslutsrapporten för 2008 var ingen munter läsning. Bolaget räddades delvis av den svaga svenska kronan men trots detta var resultatet före skatt, exklusive extraordinära poster, hela 39 procent sämre än analytikernas snittförväntningar. Rörelsemarginalen landade på 9 procent att jämföra med koncernmålet på 14 procent. Efterfrågan viker som en konsekvens av att kunderna får svårare att finansiera projekt, vilket inte minst varit tydligt på marknader österut. Utsikterna är att första halvåret inte blir bättre än fjärde kvartalet. I värsta fall väntar röda siffror, i alla fall för första kvartalet.

Senaste rapporten kom som en kalldusch för analytikerna som därefter justerat ned vinstförväntningarna med 24 respektive 21 procent för 2009 och 2010. Aktiemarknaden tog däremot inte siffrorna särskilt allvarligt på rapportdagen och kanske kan det finnas fog för placerarnas relativa optimism.

Fortsatt svag efterfrågan kommer obönhörligt att fortsätta inverka negativt på lönsamheten, men Lindab hade vid bokslutet för 2008 ännu inte hunnit effektuera några besparingsprogram. Med aviserade nedskärningar och kostnadsminskningar hoppas ledningen kunna spara 330-340 miljoner med start första kvartalet i år. Utöver det har priserna för Lindabs viktigaste insatsvara, stål, pressats ned tack vare den globala krisen. Under första kvartalet kommer råvarukostnaden att vara oförändrad jämfört med kvartalet innan, eftersom Lindab har lager att beta av. Men de kontrakt som tecknats under början av året har legat runt 25 procent lägre i pris.

En positiv sak är också att Lindab till stor del styrs av byggbranschens säsongsmönster, vilket innebär att den största delen av försäljningen ligger under andra halvåret. I sammanhanget ska det ses som en fördel eftersom aktiemarknaden redan betraktar årets sex första månader som förlorade. Kraschen i byggsektorn kommer därtill att ge Lindab utmärkta möjligheter till fortsatta förvärv av mindre konkurrenter. För närvarande finns inte mindre än 35 objekt på radarskärmen. En sänkt utdelning har gjort att kassan tål en fortsatt hög förvärvstakt.

Värderingen av Lindab framstår inte som speciellt låg, särskilt inte relativt andra svenska industribolag vilket sannolikt att kommer verka hämmande på kursutvecklingen framöver. Samtidigt kostar kvalitet alltid mer. En minskad riskaversion och mindre oro för bolag med rysk exponering gör att aktien kan fortsätta att stiga framöver, även utan nyheter. Att kursen stigit kraftig på kort tid ökar risken för tillfälliga bakslag, men på lite sikt ter sig Lindab som ett bra köp. Affärsvärlden rekommenderar köp med riktkurs 100 kronor på 12 månaders sikt.