Britterna prickar ten baggers i Sverige – köpt Plejd och ny darling till portföljen

Tanken är att aldrig sälja.

Aktierna som köps in till Montanaros portföljer ska ligga där forever, säger Alex Magni.

“Vår investeringsstil är quality growth inom små- och medelstora bolag med fantastiska tillväxtstories, ledda av enastående personer”, förklarar Magni, som förvaltat Montanaro European Smaller Companies i många år.

“Ursprungligen började vi investera i brittiska bolag, år 2000 expanderade vi till resten av Europa. Vi startade i slutet av 90-talet så vi närmar oss 30 år”, säger han till Afv.

Montanaro har över tid klättrat på ägarlistorna i svenska, ofta mindre bolag.

“Sverige har alltid haft en stark aktiekultur”, säger Alex Magni och konstaterar att man i vårt land hittar många fina småbolag.

“Det finns en kombination av entreprenörskap, kompetent bolagsstyrning och innovation. Svenskar är generellt sett välutbildade, tekniskt skickliga och seriösa med vad de gör”, fortsätter smickret.

Hur hittar ni guldkornen på svenska börsen?

“Vår due diligence-process är rigorös. Vi har ett stort team av analytiker som täcker företag sektorvis. De utvecklar modeller och intervjuar bolag”, säger Alex Magni.

Fonden hade ett tufft 2022 och 2023, och mötte multipla motvindar i investerarnas förkärlek för storbolag, samt högre räntor som straffade mindre bolag.

“När “stilskiftet” väl hade lagt sig började fonden återigen överprestera från och med fjärde kvartalet 2023. Totalt sett slog fonden MSCI Europe Small Cap-index med cirka 5% under 2024″, säger Alex Magni.

Flera ten-baggers

Ryggsäcken är fylld med småbolag som presterat starkt. Här hittar vi också en och annan ten bagger.

“Avanza är en sådan, vi har ägt aktien i 15 år. Det har varit en fantastisk investering. Fortnox är en annan. Båda har starka marginaler och möjligheter att fortsätta ta marknadsandelar. Kombinationen av en bättre produkt och en ännu bättre affärsmodell gör dem till långsiktiga vinnare”, säger Alex Magni.

Ett perfekt innehav i hans fond ska inte ha ett börsvärde som överstiger 100 mdr kr, men sweetspoten ligger någonstans mellan 20 och 50.

“Där börjar det utkristallisera sig om det verkligen är ett fantastiskt bolag på riktigt. Och som förvaltare får du dessutom ofta likviditeten, så att du kan gå in och ur dina positioner”, säger han.

Gjort 350% i AAK

Största svenska innehavet i fonden är dock en bjässe med Montanaro-mått mätt: olje- och fettproducenten AAK. Även friluftsjätten Thule väger tungt. Bolagen klockar in på börsvärden på 81 respektive 45 mdr kr.

“Här får man stark kassagenerering, höga marginaler och ett robust fritt kassaflöde. En del bolag kan bli ganska stora i fonden eftersom vi håller dem länge om vi ser fortsatt bra utvecklingspotential”, säger Alex Magni.

Fonden har ägt AAK i strax över 10 år, vilket gett en avkastning på 3,5 pengarna. Investeringen i Thule fyllde nyss åtta år, avkastningen skrivs till över 100%.

“Naturligtvis är det en cyklisk verksamhet, och vi har hanterat det genom att justera vår position vid behov. I grunden tror vi dock att bolaget kommer fortsätta växa, förutsatt att det får viss medvind från ekonomin”, säger Alex Magni som kallar bolaget “exceptionellt”.

Förvaltarens superlativ bygger bland annat på Thules breda portfölj av produkter.

“Om en lansering inte får genomslag, finns andra innovationer som kan ta vid”, säger han.

Tror på Plejd

För några år sedan börja bygga en position i en betydligt mindre spelare: Plejd, som sysslar med smart belysning. Börsvärdet uppgår till drygt 5 mdr kr.

Vad var det som gjorde att ni fastnade för dem?

“Vi har alltid gillat deras produkter och tyckte att temat med hemautomation var intressant”, förklarar Alex Magni.

På en mässa för tre år sedan hörde de hur elektriker passionerat berättade om produkten.

“De är Plejds främsta distributionskanal, och när de är så entusiastiska vet man att det finns något speciellt”, säger förvaltaren som är spänd av förväntan när Göteborgsföretaget nu expanderar utomlands.

I senaste kvartalet ökade Plejd intäkterna i Nederländerna med 187%. Visserligen från låga nivåer, men VD:n Babak Esfahani ser det som fullt möjligt att bolaget kan nå en lika dominerande position som den man tagit i Norge.

“Tillväxtmöjligheterna är tydliga, men även om expansionen skulle ta längre tid har de fortfarande en stark grund i Sverige”, säger Magni.

Plejd är enligt förvaltaren ett “typiskt Montanaro-bolag”.

“Vi såg att de växte och förstod, när vi träffade företaget, att de planerade att lansera fler produkter. Vid den tidpunkten började även de första positiva signalerna komma från Norge”, minns Magni.

Sedan dess har Montanaro ökat sin position och äger runt 5% av bolaget utslaget över flera av sina fonder.

BioGaias strategi imponerar

En ny darling i väskan är bioteknikbolaget BioGaia.

“Det är ett litet bolag med en portfölj av probiotiska stammar av hög kvalitet, väl understödda av vetenskaplig forskning. Trots den starka vetenskapliga grunden är det framför allt BioGaias strategi vi uppskattar”, säger Alex Magni.

I början av februari lämnade bolaget en omvänd vinstvarning, vilket marknaden belönade aktien med en uppgång på 8%.

“BioGaia har en stark position inom pediatrik med en riktad portfölj som adresserar specifika hälsoproblem, kompletterad av en pipeline med potentiella nya produkter”, säger Magni.

Tar ni någon hänsyn till makromiljön när ni investerar i Norden? Ser ni något vi inte ser?

“Vi arbetar inte utifrån en specifik makrostrategi när vi bygger portföljer. Men som aktieinvesterare, särskilt inom det här segmentet, måste man förstå den marknad man verkar i. Man behöver ha en känsla för temperaturen i ekonomin”, säger Alex Magni och fortsätter:

“Vi försöker exempelvis förstå hur en svag bostadsmarknad eller en bostadskris kan påverka enskilda bolag, som Plejd. Så ja, vi tar hänsyn till makrofaktorer, men säljer sällan av ett bolag helt även om vi ser en nedgång.”

Läs också:

Plejds storägare von Koenigsegg säljer aktier för 23 miljoner

Analys: Thule: Låser upp ny marknad genom förvärv