Börsen leder inte

Aktiemarknadens traditionella roll är att värdera framtidavinster i näringslivet. Det är därför aktiekurserna kan falladrastiskt, trots hög sysselsättning och god efterfrågan, då enlågkonjunktur står för dörren, som hösten 1990. Det är ocksådärför börsen kan slå all-time-high mitt i djupastelågkonjunktur då trenden har vänt uppåt, som 1993.

Flödena döljer

Börsens roll som ledande indikator har dock förryckts av denväldiga ökningen i de internationella kapitalflödena. Numera ärbörsen inte längre bara en mätare på utvecklingen i den realaekonomin utan också en väsentlig faktor som direkt påverkarefterfrågan och investeringar. När aktiesparandet blivit såutbrett som det är i dag i länder som USA, Storbritannien ochSverige ger en stark börs stimulans åt den reala ekonomin, genomatt uppmuntra till högre konsumtion och investeringar.Fondsparandet i industriländerna påverkar också i hög grad denreala ekonomin i fjärran länder som de i Asien.Ändå håller många företagsledare och andra bedömare fast vidaktiemarknaden som en viktig vägledning inför framtiden. Detmärks på att en del investeringsbeslut som var självklara förnågra veckor sedan tas nu under omprövning på grund av börsoron- trots att det inte märks några orostecken i den realaekonomin.

Halverade börsvärden

Om man tror på börsens möjlighet att läsa av framtiden så skavärldsekonomin ha genomgått en drastisk försämring underhöstmånaderna. Börskurserna har ju fallit med mellan 20 och 30procent. För många stolta och högkvalitativa bolag harbörsvärdena halverats. Om man ska sätta tilltro till börsensprognosförmåga betyder det här att framtidsutsikterna förvälskötta internationella storföretag som Citigroup, Coca-Colaoch Gillette nu bara är omkring hälften så goda som de varför tre månader sedan.Är det rimligt? Har utsikterna för världsekonomin i ett slagblivit så mycket sämre? Nej, knappast. Någon recession är inteatt vänta i Europa och USA, som svarar för 60 procent av denglobala produktionen. De båda världsdelarna väntas få entillväxt på två procent vardera 1999.Varför leder då börsen så fel? Antagligen för attomvärldsförutsättningarna nu är helt nya i två viktigaavseenden.

Ett nytt hot

För det första är hotet mot världsekonomin nu, för första gångensedan 1930-talet, deflation och inte inflation. Placerarna vetinte hur de ska gradera det nya hotet.För det andra har börsbolagens vinstförväntningar varituppdrivna av en drömlik tro på globaliseringens oändligamöjligheter. Här har aktiemarknaden, speciellt i USA, begåttgrundtabben att inte skilja på företag och aktie. Placerarna hardrivit upp Coca-Colas värdering till 30-40 gånger årsvinsten medhänvisning till de lysande internationella framtidsperspektiven,men inte tagit hänsyn till att sådana astronomiska p/e-tal ilängden är ohållbara i mogna branscher.All denna osäkerhet får som följd att börskurserna åker berg-och dalbana från dag till dag, vecka till vecka. Det skrämmerföretagsledare, enskilda och andra som är vana att lita tillbörsens förmåga att avläsa framtida trender och händelser.