Bäddat för fler sänkningar från Alan Greenspan

Fed uppgav i ett pressmeddelande att det fortfarande finns risk för ”ekonomisk svaghet”. Tonen var mer pessimistisk än många bedömare hade väntat sig och det faktum att Fed-chefen Alan Greenspan inte deklarerade krisen över skapade säkert olust på marknaden.

Fed:s uttalanden tyder också på att det kommer fler räntesänkningar under året. Däremot sade Greenspan inte att de kommer att ”följa utvecklingen noga”, vilket är kodordet för att det kan bli sänkningar mellan mötena.

Fed anser uppenbarligen att de negativa trenderna fortfarande dominerar och Greenspan har inte dragit några stora växlar på den senaste positiva statistiken över privatkonsumtionen, som steg oväntat mycket i april. Konsumtionen för den perioden speglar ju ännu inte den ökade arbetslösheten och de ökade varslen. Effekten av dem kommer med viss eftersläpning, och det bidrar säkert till Alan Greenspans oro eftersom sysselsättningen är en av de indikatorer han fäster mest vikt vid.

Han vet att det faktum att de breda lagren i befolkningen ännu inte tagit storstryk inte beror på att de har klarat sig utan att det tar tid innan nedgången slår på allvar mot dem. Det gör den när det senaste kvartalets vinstras i bolagen slår igenom i form av verkställda uppsägningar.

Problemet för företagen är att de kanske inte är så flexibla som många hoppas. Fed talar om hur företagen nu ställer om sig mycket snabbare än tidigare till ändrade marknadsförhållanden. Samtidigt innebär den fantastiska tekniken, som alla har investerat så mycket i och som tar över mycket mänskligt arbete, att företagen är låsta vid höga fasta kostnader. Man kan inte sparka eller varsla en tung teknikinvestering. Den ligger bara där och tickar pengar.

Samtidigt inställer sig nu frågan hur mycket mer Greenspan egentligen kan göra för landet. Marknaden svarade bara vagt på gårdagens sänkning, och då har Fed ändå bränt en stor del av sitt krut. Hittills i år har räntan sänkts från 6,5 procent till nuvarande 4 procent, på mindre än fem månader. Men kanske spelar börsernas omedelbara reaktion mindre roll den här gången, kanske är han nu mer ute efter att rädda hushållen, genom att pressa deras lånekostnader.

Många amerikanska bedömare, däribland investmentbanken HSBC, tror att Fed sänker ned till 3,5 procent innan den är klar. Det betyder ändå att Greenspan närmar sig vägs ände. Samtidigt blir det svårare att sänka räntan mer när inflationen samtidigt kryper uppåt. Men Greenspan hoppas på att inflationen hålls under kontroll genom den ökande arbetslösheten och minskade produktionen.

Cynikerna säger att han skiter i inflationen just nu – det får hans efterträdare ta hand om om ett par år när Greenspan själv ligger vid poolen i Florida. Det han vill göra akut är att få igång tillväxten trovärdigt igen.

Nu tror jag att Alan har större stolthet än att han kallt räknat med att dumpa inflationen – och sitt rykte – i knät på någon annan Fed-chef. Han tror på det han gör. Fokus ligger på att skapa möjlighet för hushållen och företagen att övervintra och han litar optimistiskt på att marknadskrafterna, i form av en mer dämpad tillväxt samt fortsatt god produktivitet, skall lösa resten. Vad annat kan han egentligen göra?

De stigande långräntorna tyder på att det finns en oro på marknaden för ökad inflation, eller en tro på återhämtning, eller både och. Oavsett vilket, måste det vara rätt att prioritera tillväxtstimulans framför inflationsbekämpning när många, som senaste Business Week, ännu skriker att ”recession kan vara oundvikligt”.