Argentinas väg tillbaka

En placering i det argentinska börsindexet Merval ökade i värde med hela 78 procent i lokal valuta, eller med ungefär 52 procent räknat i dollar, under helåret 2017.

Ett fondbolag som tagit stor exponering mot landets återhämtning är franska Carmignac. Affärsvärlden har stämt av Argentina-placeringarna med bolagets tillväxtmarknadschef Xavier Hovasse.

Argentinas förlorade år: 2001–2015

Den som verkligen vill förstå Argentina som investeringscase bör gå tillbaka till 2001, enligt Xavier Hovasse.

2001 var året när den argentinska staten gjorde den då största betalningsinställelsen på statsobligationer hittills (ett rekord som senare har slagits av Grekland).

– Mellan 2001 och 2015 blev landet därefter i princip avskuret från resten av världen. Det var då de valde att genomdriva en massa okonventionell ekonomisk politik, med kapitalkontroller, dubbla valutakurser och omfattande importrestriktioner, berättar Hovasse.

Presidentskapet under större delen av de här åren kontrollerades av makarna Kirchner. Först blev Néstor Kichner president år 2003. Vid 2007 års val ställde han inte upp för omval, utan banade istället vägen för sin egen fru Cristina Kirchner att vinna presidentmakten. Néstor Kichner dog 2010 och Cristina Kirchner förblev president till 2015.

Xavier Hovasse summerar det här som en period av regeringskorruption på sådan nivå att Argentina blev omöjligt för utländska investerare, som hans egen firma, att investera i.

I resten av världen pågick samtidigt en kraftig kreditexpansion under 2001 till 2015. Argentina kunde inte delta och belåna upp sig, delvis eftersom landets banksystem inte fungerade och hade för lite insättningar.

– Alla tror att Argentinas ekonomi är väldigt skör med mycket hög beta och stort beroende av global tillväxt. Det stämmer dock inte helt med verkligheten när den argentinska ekonomins sektorer ser mycket hälsosammare ut än i något annat land. Det gäller både det offentliga och den privata sektorns företag och hushåll. Skuldsättningen bland argentinska företag och hushåll motsvarar 11 respektive 6 procent av BNP, medan snittet för tillväxtmarknader ligger på 76 respektive 30 procent, säger Hovasse.

Macri leder vägen tillbaka: 2015-

Nyckeln till senare års ekonomiska återhämtning för Argentina har varit den nuvarande presidenten Mauricio Macris regering, och de marknadsorienterade reformer den genomdrivit.

Efter valvinsten år 2015 har Macris regering tagit bort hinder och avreglerat valutaflödena, vilket underlättar för företagande. Den har även dramatiskt skurit ned på statsbudgetens bidragsandel, särskilt inom el och transporter, samt upphävt tidigare priskontroller på bränsle.

– De har i stort sett upphävt alla de fruktansvärt dåliga åtgärder som Cristina Kirchner införde.

Vid tidpunkten för intervjun med Hovasse är ett av Argentinas största kvarvarande ekonomiska problem att inflationen förblir väldigt hög, på 22 procent i årstakt.

– Flertalet länder med 22 procentig inflation har väldigt stora bytesbalansunderskott. Bytesbalansunderskott är viktiga att studera eftersom de inkluderar alla sektorer i en ekonomi: det offentliga, företag och hushåll. Argentinas underskott på 4 procent är inte stort, och det finansieras med lätthet via utländska direktinvesteringar.

Framöver ser Carmignac att den argentinska inflationen bli relativt lätt att hantera. Nyckeln är att gradvis lycka skruva ned inflationsförväntningarna. Carmignac bedömer att det kommer att ta tre till fyra år innan Argentinas inflation når ensiffriga procenttal, vilket kan ytterligare stärka investerares tro på landet.

Banker, cement och Latinamerikas svar på Amazon.com bland investeringarna

Carmignac bedömer sig i nuläget vara en av de tre största utländska aktieinvesterarna i Argentina. Fonden Carmignac Emergents, som Hovasse förvaltar, har mer än 10 procent av portföljen investerad i Argentina.

Carmignacs argentinska aktier inkluderar banker.

– Bankerna har väldigt lovande tillväxtutsikter. Banklån och -insättningar som andel av BNP är mycket lägre än på någon annan större tillväxtmarknad, inklusive resten av Latinamerika. Banklånen utgör endast 17 procent av BNP, en mycket stor skillnad mot exempelvis Kina, som ligger på över 150 procent, berättar Xavier Hovasse.

Carmignac-förvaltaren tillägger att de kvarvarande argentinska bankerna därtill är väldigt robusta, eftersom de lyckades överleva den ”förskräckliga” affärsmiljö som rådde under landets utdragna kris.

Carmignac investerar även i betydligt yngre affärsmodeller. Här är ett mångårigt argentinskt nyckelinnehav Mercado Libre, näthandlaren som beskrivs som Latinamerikas Amazon.com eller Alibaba.