Analytikern: Glöm Akelius och SCA – Wallenbergarna kan utlösa skogsrally

Stora Enso meddelade i oktober att bolaget vill sälja 12% av sina svenska skogstillgångar, vilket motsvarar cirka 168 000 hektar. Affärsvärlden har tidigare bedömt att prislappen skulle kunna bli 8–10 mdr kr.

I en ny branschrapport pekar Danske Bank ut affären som den största och viktigaste för skogssektorn på flera år. För att fånga betydelsen vill bankens analytiker Oskar Lindström backa bandet till 2019. Billerud Korsnäs sålde då cirka 300 000 hektar skog till pensionsjätten AMF, i en affär värd 12,2 mdr kr. Det bidrog till en uppvärdering av svenska skogstillgångar.

“SCA och Holmen gick 50% på börsen efter det. Men sedan dess har de i princip rört sig sidledes i fyra år, och Stora Ensos aktie är till och med ner. Alla har i dag problem med att få värdet på sin skog att fullt ut återspeglas i aktiekurserna”, säger han.

Handlas till rabatter

Som exempel nämner Lindström att det bokförda värdet på SCA:s skog är cirka 154 kr per aktie, vilket kan ställas mot aktiekursen på 145 kr. Rabatten speglar en osäkerhet kring om stora skogstillgångar verkligen går att värdera utifrån prisstatistiken på marknaden, där transaktionerna i regel är betydligt mindre.

“Kan man ta priset som en rik snubbe med en Range Rover betalar för 500 hektar skog i Dalarna, och sen applicera det priset på en miljon hektar?” säger Oskar Lindström.

Stora Enso ska i samtal med investerare i London ha uppgett att bolaget vill sälja skogen till minst bokfört värde, enligt Danske Bank. Ett sådant utfall skulle kunna skingra osäkerheten kring värderingarna, och leda till kurslyft för hela sektorn, bedömer Lindström.

“Det skulle bli en jätteviktig signal om att det verkligen finns någon som är beredd att köpa för det bokförda värdet.”

Tror ej på SCA och Holmen

SCA:s VD Ulf Larsson har tidigare sagt till Affärsvärlden att bolaget skulle kunna vara en av flera spekulanter i affären. Men Danske Bank tror att Stora Ensos krav på att inkludera ett virkesförsörjningsavtal kommer få både SCA och Holmen att kasta in handduken. Avtalet innebär att Stora Enso får rätt att fortsätta avverka skogen, mot en avgift till nästa ägare.

Oskar Lindström pekar istället ut Wallenbergarnas ägarbolag FAM som en möjlig köpare. FAM är näst största ägare i Stora Enso och äger även Kopparfors Skogar, som sitter på 283 000 hektar mark. Analytikern bedömer även att institutionella investerare som försäkrings- och pensionsbolag skulle kunna ge sig in i matchen.

“Med den här prislappen tror jag inte att den blir den typen av köpare vi har sett de senaste åren, typ en rik fastighetssnubbe som Roger Akelius. Mest troligt blir det en finansiell köpare.”

Roger Akelius äger mest skog av alla privatpersoner i Sverige efter en köpräd de senaste åren. 

Sektorkollegorna kan pressas

Stora Enso har flaggat för att affären väntas slutföras under första kvartalet nästa år. Oskar Lindström tror att en bra prislapp skulle kunna utlösa en händelsekedja, där alla bolag i sektorn hamnar under press att sälja skog för att skapa aktieägarvärde.

“SCA och Holmen är mer renodlade skogsbolag än Stora Enso. Därför tror jag inte att de kommer vilja sälja. Men då blir följdfrågan: Vad är ni beredda att göra för att få upp aktiekursen?”

Analytikern tror att framför allt SCA kan pressas att börja köpa tillbaka aktier, vilket Holmen redan har börjat göra.

“Givet rabatten i aktiekursen är det egentligen den billigaste skogen de kan köpa”, säger Lindström.

Läs mer: 

SCA sneglar på Stora Ensos skog: ”Klart det är intressant”

Peter Benson: Stora Enso visar på rötan i skogen