Kinnevik
Analytiker om Tele2-försäljningen: ”Kinnevik har inget stabilt kassaflöde”
Redan när Affärsvärlden i januari avslöjade att investmentbolaget Kinnevik övervägde en försäljning av Tele2, ställde sig Ålandsbanken tveksamma till förslaget.
”Vi är ytterst skeptiska till en sådan manöver, då Kinnevik efter en eventuell försäljning skulle stå helt utan återkommande kassaflöden vilket ytterligare skulle höja den finansiella risken i bolaget. Innehavet i Tele2 har ett värde på ca 12.3 mdr SEK motsvarande ca 44 SEK/aktie i Kinnevik (43% av marknadsvärdet). Tele2 genererar knappt 1 mdr SEK/år i utdelningar till Kinnevik”, skrev Ålandsbankens fondbolag, efter Afv:s intervju med Kinneviks ordförande James Anderson.
Något som också Afv:s analytiker Daniel Zetterberg höll med om.
“Att göra sig av med Tele2 vore strategiskt logiskt, men Tele2 skulle lämnas utan tydlig huvudägare och det uteblivna kassaflödet skulle ställa till det. Tele2 står för viktigt kassaflöde som Kinnevik behöver för att återinvestera i sina kassaslukande tillväxtbolag”, sa Zetterberg.
Saknar stabilt kassaflöde
Efter morgonens besked att Kinnevik nu säljer hela sitt innehav i Tele2 för 13 miljarder kronor till den franska telekomjätten Iliad och Xavier Niels bolag Freya Investments är Ålandsbanken avvaktande till Kinnevik-aktien.
“Affären innebär att Kinnevik nu inte har någon form av stabilt kassaflöde för att finansiera sina investeringar i förhoppningsbolag. Visserligen har man en rejäl nettokassa (pro forma cirka 21 miljarder kronor) – frågan är om IPO-marknaden öppnar innan den sinar”, skriver banken i en kommentar och ser någon form av kontantutdelning som sannolik.
Pareto ser istället “en värdehöjande transaktion till ett fördelaktivt pris” och gillar affären, som enligt banken bidrar till ett mer verkligt värde på de onoterade tillgångarna.
“Avyttringen av Tele2 kommer enligt vår uppfattning att ha en positiv inverkan på värderingen av Kinnevik. Vi bedömer att den nuvarande rabatten på Kinneviks onoterade portfölj är cirka 75%. Det är alldeles för högt och bör rättas till när tillväxttillgångarna blir en större del av substansvärdet, skriver banken.
“Vi anser att en extrautdelning i intervallet 20-25 kronor/aktie är rimlig. Det ger en nettokassa på 15 miljarder kronor, vilket motsvarar tre år av hög investeringstakt.”
Försäljningen stödjer bankens positiva syn på Kinnevik som upprepar sin köprekommendation. Riktkursen sänks från 155 till 150 kronor, på grund av Tele2s exitvärde.
Både Tele2 och Kinnevik stiger på Stockholmsbörsen.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.