Analys: Neonet kan bli ett nytt OM

Neonet, som noteras på O-listan den 20 oktober, har fört en ganska anonym tillvaro under sina första fem år. Många har spått att deras nisch, internetmäkleri för institutioner, är en liten återvändsgränd med begränsad tillväxt.

Men hittills har belackarna haft fel. Lika väl som att fokusering på rådgivning och tjänster är en nisch i en alltmer uppdelad marknad är det automatiska utförandet av transaktioner en annan, och inte bara inom privatmäkleri. Den institutionella handeln växer och alltfler institutioner har egna tradingavdelningar som har glädje av den billiga länk till börserna som Neonet utgör. Även om det krävs börsmäklare för en del komplicerade eller stora transaktioner, finns det mängder av affärer där det inte krävs några dyra, manuella mellanhänder. I USA är kunderna till stor del mäklare som genom Neonet billigt och enkelt får tillgång till den europeiska marknaden.

Neonet är främst en handelsplattform, bolaget utvecklar system som länkar ihop köpare och säljare på aktiemarknaden. Tanken är att oavsett hur framtidens aktiehandel ser ut, kommer det att behövas ett flertal integrerade system för att koppla ihop olika länders och aktörers handel. Ambitionen är att vara med här.

I takt med den ökade automatiseringen och globaliseringen av börshandeln har bolaget alla möjligheter att utvecklas mycket bra. Neonet ger idag sina kunder möjlighet att handla på börserna i Stockholm, Oslo, Köpenhamn, Helsingfors och Frankfurt. Under året tillkommer manuell handel i London och nästa år även Euronext som innefattar Paris, Amsterdam och Bryssel.

Risken är medelhög, resultatet i Neonet svänger kraftigt i takt med börsomsättningen, liksom i alla fondkommissionärer, om handeln faller gör även intäkterna det eftersom i princip alla intäkter utgörs av provisioner på handel. Bolaget tar inte ut några fasta avgifter i dagsläget, men prissättningen kan ändras ifall omständigheterna på marknaden kräver det.

Samtidigt har Neonet visat att det går att hålla i pengarna trots att man växer. Bolaget har gått med vinst sedan 1997, alltså året efter att det startades, och vinstmarginalerna har varit lysande, över 30 procent vissa år.

I våra beräkningar har vi dock lagt oss betydligt lägre, på en vinstmarginal mellan 12-20 procent, med tanke på den starka expansion som pågår. Priset per aktie är angivet till 20-29 kronor i prospektet. Var man landar beror på hur man finjusterar vinst- och tillväxtmarginalerna samt vilken analysmodell man använder.

Men 20 kronor är ganska försiktigt räknat, aktien bör motivera ett värde på åtminstone 25 kronor. Och även om priset hamnar uppe på 29 kronor är rekommendationen teckna, det här bolaget kan bli ett nytt OM.

Risken ligger i att de blir omkörda eller uppköpta av andra teknikdrivna bolag i den virtuella aktiehandeln, som OM eller någon av de amerikanska elektroniska börserna (ECN). Blir de uppköpta är det bara att hoppas att man får hyfsat betalt.

Introduktionen på O-listan görs genom en nyemission på upp till åtta miljoner aktier varvid Neonet tillförs högst 210 Mkr efter emissionskostnader. Erbjudandet motsvarar 19,7 procent av det totala antalet aktier. (Den fria floaten kommer uppskattningsvis att uppgå till runt 30 procent. Anmälningstiden löper från 2 oktober till den 12 oktober.