Analys: MTG köpvärd trots hög risk

Sedan MTG:s guldägg Metro International knoppades av i somras har marknaden fått syn på och värderat upp de återstående delarna inom MTG. Affärsområdet “Broadcasting” står idag för 75 procent av intäkterna och nästan hela vinsten. Och det är här, inom digital-TV samt portalen Everyday inom affärsområdet “Interactive”, som den stora potentialen och alla placerarnas förhoppningar finns.

De flesta bedömare är ense om att digital-TV i kombination med interaktiva tjänster har stora möjligheter att växa starkt framöver. Och MTG är väl positionerat genom att bolaget har både infrastruktur och innehåll på plats, även om innehållsdelen ska stärkas.

Men ännu vet ingen hur lång tid det tar för interaktiv TV att slå igenom på bred front och än mindre vad det faktiskt kommer att betyda för vinsten. Eftersom det är så mycket luft och gissningar i prognoserna skiljer sig också bedömningarna en hel del från varandra. Två färska analyser sätter så olika värden som 19 respektive 27 miljarder kronor på MTG.

I det senare fallet värderas portalen Everyday till 10 miljarder kronor och bokförs till fem miljarder hos MTG som äger hälften. Everyday kommer säkert att kunna tjäna pengar som en länk till interaktiv TV. En av MTG:s stora fördelar är att marknadsföringskostnaderna, som kan utgöra nästan hälften av kostnaderna för en portal, kan hållas nere genom korsmarknadsföring inom koncernen. Men det känns litet tidigt att ge portalen ett värde som motsvarar halva WM Data och dubbla TV4.

Under hösten kommer MTG att ställa om kabelbolaget Viasats abonnenter till digital överföring. Övergången går säkert smidigt eftersom Viasat till skillnad från en del konkurrenter är smarta nog att ge bort den utrustning som krävs. Satsningen kostar ca 700 miljoner kronor och ska betala sig på två år genom att överföringen blir billigare.

MTG kommer säkert att höra till vinnarna den dag det lossnar för interaktiv TV. Fram till dess får man förlita sig på övriga verksamheter, som marknaden närmast betraktar som “slask” just nu. SDI, textning och översättning, kan bli en pålitlig, om än inte gigantisk, kassako med tiden, och radio kan också växa. Och så länge högkonjunkturen håller i sig trillar reklamintäkterna in i TV3.

Men för att försvara en värdering på 27 miljarder (400 kronor per aktie) måste MTG tjäna 3,5 miljarder om fem år. Prognoserna för i år ligger på runt 500-550 miljoner. Även om MTG är ett kalasbra bolag är det kanske rimligare att tro att vinsten ökar med 30 procent per år än att den ökar 50 procent per år. En vinstökning på 30 procent årligen de närmaste fem åren är också krävande, särskilt som man kan räkna med att konjunkturen vänder nedåt under den här perioden och det slår direkt mot reklamintäkterna.

Fundamentalt är aktien fullvärderad på dagens nivåer runt 300 kronor, även då är risken ganska hög. Men den spekulativt lagde kan köpa även till högre priser, upp till 350 kronor, eftersom MTG är ett bolag i särklass i branschen i Skandinavien. Aktien är populär, marknaden tror på Stenbeck och hans grabbars förmåga att bygga värden. Kursen svänger rätt kraftigt så det är inget för svaga nerver, men riktningen är tveklöst uppåt.