Analys: Köpvärda e-utbildningsföretag

Utbildning på nätet är en ny bransch som lockat många nyfikna investerare det senaste året. Många har också gått in i väggen med en smäll, det gäller såväl i Sverige som USA. Efter att först ha stigit kraftigt har bolagen sedan fallit som stenar, ned till noteringskurs eller lägre.

Marknaden har gödslats med prognoser över tillväxten inom e-utbildning. En någorlunda rimlig siffra från USA pekar på att företagens e-utbildning förra året utgjorde ungefär sex procent av totalen. Prognosen i år pekar på 12 procent.

Men förväntningarna är ofta för högt ställda på en marknad som ännu inte är mogen och förutsättningarna se olika ut beroende på inom vilken nisch bolagen arbetar inom.

Börsnoterade svenska bolagen M2S och Enlight opererar båda inom e-utbildning men inom olika sektorer. De är inte konkurrenter utan samarbetar. M2S är ett renodlat e-utbildningsföretag inom IT-utbildning som säljer programvara till företag. Kollegan Enlight Interactive bygger affärssystem.

Enlight har hittills varit en hybrid med både spel och utbildning, men håller nu på att renodla sig till e-utbildningsföretag genom att sälja spelverksamheten IQPan. Förra året omsatte Enlight totalt 183 Mkr, varav uppskattningsvis en mindre del på utbildning.

Men i år växer e-utbildningen snabbast, enligt VD:n Urban Doverholt. Under deras brutna räkenskapsårs första kvartal som avslutades i september omsatte utbildningsdelen 25 Mkr, vilket var drygt 40 procent av den totala omsättningen.

Osäkerheten kring bolaget är dock stor, Enlight har rasat med över 80 procent hittills i år och ett par stora ägare har sålt ut sina innehav. M2S däremot har gått emot IT-raset på marknaden och stigit med 26 procent, även om det är långt under högsta noteringen.

Enlight har ett p/s-tal (börsvärde i förhållande till omsättningen 1999) på låga 0,8 medan M2S ligger på 9, vilket är lite högt med tanke på att det är i nivå med amerikanska konkurrenten Smartforce som är väsentligt större och har en större marknad.

M2S gör rätt saker, de har gjort ett förvärv i Tyskland i år som innebär att de nu har 90 procent av sin marknad utanför Sverige och därför skall värderas högre än om det vore beroende av den svenska marknaden. Dessutom har M2S en tydlig nisch, IT-utbildning.

Bolaget är ändå rätt högt värderat, börsvärdet ligger på 1,3 miljarder kronor, aktiekursen på 78 kronor i dagsläget. Om man förväntar sig en tillväxt på 50 procent per år fram till 2003 och därefter 20 procent årligen och vinst om två år är aktien värd 50-60 kronor.

Utförsäljningspriset låg för ett år sedan på 33,50 per aktie. Kursen kan fortsätta att stiga, men den är känslig för dåliga nyheter och runt 60 kronor känns som ett mer realistiskt pris på aktien.

Enlight bör ha nått botten efter sitt stora ras, men det är ännu svårt att se vart bolaget är på väg och hur mycket uppbyggnaden av e-utbildningen kommer att kosta.

I USA finns en av de stora konkurrenterna internationellt, Saba, som också bygger affärssystem för företagsutbildning på nätet. Sabas aktiekurs har mer än halverats i år, men bolaget har ändå ett p/s-tal på 18, baserat på 1999 års omsättning.

Enlight är naturligtvis mycket mindre, men har kontor i Europa och ledningen räknar med att bolaget ska gå runt inom ett och ett halvt år. En produkt som kan bli en storsäljare är ett datatest som utförs före och efter kurser för att säkerställa att man genomgår rätt utbildning.

Enlight är mycket lågt värderat trots att risken är hög, aktien är värd åtminstone 30-40 kronor snarare än de 20 den nu ligger på. Bolaget är endast värderat till 150 Mkr, vilket är obetydligt mer än kassan på 128 Mkr.

Köp om du är riskbenägen.