Analys: Köp Hennes & Mauritz

Hennes & Mauritz höll idag sin första presskonferens i historien. Den fullsatta aulan vittnar om att det var en efterlängtad händelse. Men det blev inga överdrifter med film och glaskrossning som Jonas Birgersson ägnade sig åt i Framfab på sin tid, utan kaffe, muffins och män i grå kostym.

VDn Rolf Eriksen och ekonomichefen Carl-Henric Enhörning lade ned stor möda på att dels visa att förra året inte var så uselt. En del av problemet är att det jämförs med 1999 som var så extremt bra, en annan att i den mån det var uselt var det på grund av engångseffekter.

De poster som belastade resultatet tyngst var modemissen, det milda vädret, valutaeffekter och nyetableringarna i USA och Spanien. Modemissen har resulterat i att bolaget har dragit ned andelen extremt trendiga plagg väsentligt i sin mix.

Vad gäller vädret är det sådant som händer ibland, och på hösten, som är försäljningsmässigt viktig med stora investeringar i ytterplagg, är det extra olyckligt.

Valutarisken finns där hela tiden och det är ingenting som talar för att risken kommer att minska framöver. Problemet förra året var att kronan stärktes gentemot de europeiska valutorna och försvagades gentemot inköpsvalutan dollarn. Det kostade H&M 240 Mkr, vilket är mer än vädermissen.

För att komma åt en del av problemet diskuterar H&Ms ledning nu att övergå till att redovisa i euro, eftersom de flesta av deras marknader växlar över till den valutan nästa år. Ett annat alternativ är dollar, när USA så småningom blir mer en dominerande marknad. Men ännu så länge är ingenting beslutat.

Till de positiva nyheterna hör att kostnaderna för nyetableringarna Spanien och USA, som också tyngde förra året, kommer att falla dramatiskt under innevarande år. Det beror på att grunden, i form av distributionscenter et cetera nu är lagd. H&M inte går in i några nya länder i år, därmed minskar kostnaderna troligen med ett par hundra miljoner jämfört med 2000.

I Frankrike finns nu, efter knappt två år, vad ledningen kallar en kritisk massa. Det innebär inte att verksamheten går med vinst, men att den är stor nog att bära de investeringar som gjorts i infrastruktur. Frankrike skulle säkert kunna gå runt, men inte med nuvarande höga nyetableringstakten.

I USA öppnades under fjärde kvartalet sex nya butiker, men det har skett löpande och en butik kom inte igång förrän i slutet av rapportperioden. I praktiken innebär det att försäljningen på 800 Mkr för de åtta månader H&M funnits i USA huvudsakligen härrör från de fyra butiker som etablerades i våras.

En butik i USA säljer alltså tre g��nger mer på åtta månader än en tysk butik under ett helt år. Det bekräftar den enorma potential som finns där. I år hamnar nettotillskottet av nya butiker runt 94, mot 79 förra året. Det är också ett gott tecken på att tillväxttakten ökar igen.

Den starkaste expansionen blir, förutom USA och Spanien, Frankrike, Tyskland och Storbritannien. Tyskland gjorde ett uselt 2000, där måste ske något i år. Men de brittiska öarna lyfte rejält, försäljningen där steg med över 50 procent.

Det finns mer som talar för att 2001 blir betydligt bättre än 2000 för H&M. Såväl fjärde kvartalet som december månad pekar på att vinstraset är stoppat och utvecklingen går åt rätt håll.

Under fjärde kvartalet ökade försäljningen med 11 procent och resultatet föll med 10 procent. Det skall jämföras med niomånadersrapporten som visade på 8 procents omsättningsökning och ett resultatras på 19 procent.

Utan att redovisa några exakta siffror meddelar H&M:s ledning att försäljningen i december 2000 inte nådde upp till motsvarande månad 1999, men vinsten låg på samma nivå tack vare minskade kostnader.

Allt tyder på att H&M går stärkt, om än sargat, in i 2001. Fundamentalt är aktien fullvärderad på nuvarande nivåer runt 170 kronor, baserat på en förväntad årlig försäljningstillväxt på 20 procent. Men marknaden gillade rapporten, kursen hade stigit med åtta procent mitt på dagen, och aktien kommer säkert att börja klättra mot forna nivåer igen.