Analys: Europolitan och Netcom lågt värderade efter raset

Det är lätt att tänka sig en mer tacksam uppgift när majoriteten av investerarna mest av allt ser risker och osäkerhet. Något som inte är svårt att måla upp när det gäller teleoperatörerna. Framför allt gäller oron mobiltelefonin.

-Den nordiska marknaden för mobiltelefoni har glidit in i mognadsstadiet. Antalet mobiltelefonanvändare minskar i Sverige. Att det talas mer i mobiltelefonerna kompenserar inte för de fallande priserna.

-Mobiloperatörerna har ännu inte ett system som kan bära alla nya tjänster operatörerna och innehållsleverantörer skissar på. Wap i GSM-nätet blev en parentes. Nu väntar alla på uppgraderingen av nätet till GPRS för att se om tjänsteutbud och efterfrågan tar fart som det gjort för I-mode i Japan.

-Osäkerheten om vilka som får UMTS-licenserna och vilka kostnaderna blir för att bygga upp tredje generationens mobilnät tynger. Spannet mellan de olika konsortiernas beräkningar är också mycket stora och bidrar till osäkerheten.

Sammantaget har teleoperatörerna hamnat i ett vänta och se läge. Något som blir svårt att bryta den närmaste tiden. Euforin från i våras då kombinationen av två de största succéerna genom tiderna, mobil telefoni och internet, skulle kombineras och skapa en jättemarknad med en rad nya tjänster har devalverats. Netcom har fallit 54 procent och Europolitan 64 procent sedan i mars.

Både Netcom och Europolitan har efter kursfallen förhållandevis låga värderingar jämfört med ett urval europeiska telekombolag. Europolitan värderas till 21 gånger nästa års vinst och Netcom till 27 gånger enligt IBES som sammanställer analytikernas prognoser.

Lägre värdering betyder lägre vinstförväntningar. Penetrationen inom mobiltelefoni är också högre i Norden vilket talar för lägre tillväxtmöjligheter på mobil rösttelefoni. Det kan motivera en lägre värdering.

Å andra sidan finns det större chanser att tjäna pengar på nya tjänster när GPRS väl introduceras. Positivt är att antalet SMS-meddelanden ökar kraftigt. Vilket är en indikation på att marknaden mognar för mer avancerade datatjänster.

Att de svenska bolagen inte behöver betala miljardbelopp för sina UMTS-licenserna, om de får några, borde premieras med en högre värdering relativt de utländska bolagen. Å andra sidan måste de bygga ut i glesbygd. Men med kreativa lösningar där de kombinerar sina nät borde de totala kostnaderna ändå bli lägre.

Sammantaget ser Europolitan och Netcom prisvärda ut jämfört med de utländska konkurrenterna. Alltjämt är dock placerarna på dåligt humör. En trigger som kan ändra på det är om bolagen får en av de hett eftertraktade UMTS-licenserna till rimliga byggkostnader. Licenserna planeras att delas ut i november.