Alfred Berg: Varning för Icon och Framfab

I analyser daterade 17 och 18 oktober inför delårsrapporterna i nästa vecka som Ekonomi24.se tagit del av pekar Alfred Berg på en rad faktorer som tynger de båda bolagen på kort sikt.

Varningen har redan börjat få genomslag i marknaden. Igår, tisdag, rasade Framfab 14 procent och Icon 18 procent. Kursraset fortsätter idag med nedgångar kring lunchtid på 4 respektive 7 procent.

Enligt Alfred Berg finns det flera frågetecken kring Icon. Framförallt handlar det om Icons historiskt sett relativt stora exponering mot dot.com-bolag, 20-30 procent. Det är något som drabbat amerikanska Razorfish som häromdagen skar ned 60 tjänster på Stockholmskontoret.

Enligt Alfred Berg börjar Icons likviditet nu bli ansträngd och det är troligt att bolaget behöver mer pengar i slutet av året. Det är också sannolikt att Icon kommer att tvingas göra nedskrivningar för osäkra kundfordringar. Besked om en nyemission kommer att sänka aktien ytterligare tror mäklarfirman.

Alfred Berg räknar med en försäljning på 463 Mkr för tredje kvartalet och en förlust före skatt på 203 Mkr. Resultat före avskrivningar, EBITA, spås bli minus 15 Mkr. Andra kvartalet visade Icon för första gången en positiv siffra, plus 3 Mkr.

För niomånadersperioden väntas försäljningen bli 1173 Mkr och resultat före avskrivningar minus 27 Mkr. Niomånadersförlusten summerar till 434 Mkr, vilket är betydligt lägre än vad andra analyshus räknat med enligt kontakter som Ekonomi24 haft.

Förväntningarna på Icon är höga, påpekar Alfred Berg, och bruttomarginalen måste vara plus 5 procent för fjärde kvartalet för att nå upp till bolagets egna prognoser.

Alfred Berg tror dock att det vänder upp för Icon under fjärde kvartalet med en vinst före avskrivningar på 37 Mkr.

Även Framfab är kortsiktigt pressat främst på grund av aggressiv rekrytering, enligt Alfred Berg. Bolaget beräknas ha ökat antalet anställda med hela 25 procent eller cirka 400 personer under tredje kvartalet. Inklusive tre förvärv har Framfab nu 2650 anställda.

Även kostnader för Framfabs riskkapitalbolag Framfab Innovation och för Driftbolaget kommer att tynga, och Alfred Berg räknar med en förlust före avskrivningar på hela 46 Mkr och resultat före skatt på minus 79 Mkr för tredje kvartalet. Det skulle vara första gången Framfab visar förlustsiffror före avskrivningar på ett enskilt kvartal.

Det är också klart lägre än andra marknadsaktörer tror på.

På niomånadersperioden kommer Framfab att omsätta 1165 Mkr och tjäna 17 Mkr före skatt och 85 Mkr före avskrivningar, enligt Bergs.

Även här väntas en vändning fjärde kvartalet till plus 35 Mkr EBITA och 2 Mkr före skatt.

För helåret tror Alfred Berg att Icon gör en förlust på 590 Mkr före skatt och Framfab en vinst på 19 Mkr. Det är betydligt sämre än marknaden i övrigt som enligt SIX Market Estimates väntar sig siffror på 499 Mkr respketive 87 Mkr.

Alfred Berg pekar också på att de svenska konsultbolag nu handlas till högre multiplar än amerikanska konkurrenter.

Alfred Berg har dock kvar sin långsiktiga köprekommendationen på både Framfab och Icon, givet kursfallen och vinstpotentialen.

Mer positiv på kort sikt är firman till Adcore som väntas visa stark tillväxt och lönsamhet med en försäljning för nio månader på 874 Mkr och resultat före avskrivningar på 86 Mkr.