Aktietips: Ett fynd i IT-mörkret

Aktiekursen, som idag ligger på 12 kronor, skulle ned, det var motiverat. Men medan Dimension har förlorat 80 procent av sitt värde, har telekombranschen ”bara” backat med 25 procent sedan slutet av februari. Orsaken är främst att marknaden blev grymt besviken över den vinstvarning och försäljningsminskning som levererades i juni.

Och det var svagt att vinstvarna så plötsligt med tanke på de förespeglingar om en årlig tillväxttakt på 30-50 procent som levererats tre månader tidigare och att problemen i telekombranschen faktiskt var kända. Ledningen borde inte ha blivit så tagen på sängen av att omsättningen föll – med 30 procent – under andra kvartalet. Men över halvåret blev försäljningen i princip oförändrad, och bolagets levererade fortfarande vinst.

Aktien har nu tryckts ned alldeles för lågt, även om problemen inte är över, idag värderas Dimension som ett konkursbolag. Börsvärdet på 360 Mkr ska jämföras med bolagets omsättning på 293 Mkr under andra kvartalet. Och värdet utgör en mindre än en tredjedel av förra årets omsättning.

Det innebär också att bolaget värderas lägre än det egna kapitalet per aktie, som är 13,60 kronor. Det har mindre betydelse om det är ett förlustbolag som äter pengar till frukost, lunch och middag. Då är pengarna snart borta. Men Dimension går faktiskt med vinst, och med hjälp av det pågående sparprogrammet bör de gå runt även på helårsbasis i år.

Ledningen är också tydlig med att lönsamhet har högsta prioritet, vilket inte är fallet i alla bolag. De nedskärningar som gjorts bedöms som tillräckliga för närvarande. Dimension dras inte heller med några goodwill-avskrivningar som hotar äta upp rörelsevinsten framöver, som skett i en del andra IT-bolag.

En del är tveksamma till att en väsentlig del av Dimensions omsättning utgörs av hårdvara. Det gör den därför att Dimensions affärsidé är att leverera paket –serverlösningar. De plockar ihop hela lösningen inom intranät och internet åt kunden. Därför är det heller inga konsultmarginaler vi talar om, målet är 7-9 procent över en konjunkturcykel och där har de också legat fram till i år.

Men man kan inte dra paralleller till PC-försäljare, för det är inte samma sak. Dimension handlar inte med råvaror, de säljer inte bräder utan hela inredningar. Dessutom städar de och möblerar om vid behov.

Osäkerheten i marknaden kommer säkert att bestå. Risken är att enstaka kvartal går med förlust om läget försämras ytterligare. Men även om man bara tror på en årlig tillväxt på runt 5 procent de kommande tio åren, med en vinstmarginal på 1-5 procent, och lägger på en riskpremie på 6 procent, är aktien värd ca 20 kronor. Det är nästan dubbelt så mycket som den idag handlas till. Med en tioårig historik, varav de senaste fem med vinst, en hög soliditet och en stark huvudägare som Bure, är förutsättningarna för att Dimension tar sig igenom det här rätt goda. Köp och vänta ut lågkonjunkturen.