Zetadisplay Pref: Kursen ska ned 10-15 procent

Malmöbolaget Zetadisplay säljer skärmar, mjukvaror och tjänster för digital skyltning. Bolaget har drygt 140 anställda och är ledande i Finland och Norge samt en av de större i Sverige.

En typisk kund är en butikskedja eller restaurang som monterar upp 5-10 skärmar där budskap om erbjudanden, menyer, varumärken och liknade snurrar. Ett annat exempel är sommarens stororder från ATG som handlar om att rulla ut skärmar och mjukvara till deras drygt 2 000 butiker i Sverige.

Vi har tidigare skrivit om stamaktien men i denna text kikar vi närmre på Zetadisplays preferensaktie. Mer om börsens preferensaktier finns även i vår nylanserade sida Börsplus Pref-guide.

Som vi ser saken finns det lite förenklat tre olika scenarier för preferensaktien framöver. Vi reder ut dessa.

Dåligt för bolaget – dåligt för preferensaktieägarna

Risk för bakslag finns alltid i små tillväxtföretag som Zetadisplay. Bolaget har länge kämpat med förluster innan 2015 även om verksamheten till stor del ser annorlunda ut i dag.

Bolaget drivs också med mycket hög nettoskuld på 172 Mkr inklusive stora tilläggsköpeskillingar för förvärv. I absoluta tal är det en hög siffra för ett bolag som tjänat drygt 10 Mkr före skatt senaste tolv månaderna.

Får Zetadisplay problem på något sätt ligger utdelningen på preferensaktien i riskzonen även om vi inte ser några konkreta tecken på det i dagsläget.

Superbra för bolaget – dåligt för preferensaktieägarna

Zetadisplays resultat har vänt till det bättre senaste kvartalen till stor del drivet av storordern från ATG. Bolagets ambition är att nå 350 Mkr i intäkter (i dag 342 Mkr) och minst 15 procents rörelsemarginal (i dag ca 6 procent) år 2020.

Når man det målet kommer bolaget tjäna över 50 Mkr i rörelsen på årsbasis och då kan det tids nog bli allt mer aktuellt att med egna eller lånade medel lösa in preferensaktien. Efter att inlösenkursen faller till 105 kr i november 2020 skulle det kosta drygt 60 Mkr och vara en ”investering” som ur stamaktieägarnas synvinkel ger knappt 9 procents ränta.

Eftersom preferensaktien (124 kr) handlas nästan 20 procent över lägsta inlösenkurs (105 kr) skulle det innebära en saftig kursförlust för de som äger preferensaktien.

Halvbra för bolaget – halvbra för preferensaktieägarna

Här antar vi att Zetadisplay tjänar tillräckligt bra med pengar för att betala prefutdelningen – men inte tillräckligt bra för att lösa in den. Det här är scenariot man måste hoppas på som ägare av preferensaktien.

Så länge inte inlösen finns på tapeten ger preferensaktien 7,3 procents direktavkastning på nuvarande kurs. Halvbra alltså, men inte fantastiskt jämfört med de betydligt större och mer stabila fastighetspreffar som ger runt 6,0-6,5 procent.

Slutsats

Kontentan är att om inlösen blir aktuellt inom de närmsta åren så kommer preferensaktien ge usel avkastning. Tabellen nedan visar vad avkastningen blir beroende på hur lång tid det går innan den löses.

Skulle preferensaktien lösas in om två år när inlösenkursen faller till 105 kr skulle alltså den årliga avkastningen för preferensaktien bli -0,1 procent.

I princip måste man anta att inlösen inte sker under de närmsta tio åren för att avkastningen ska bli tillräckligt dräglig för att någorlunda spegla risken i bolaget.

Vi skulle gärna se avkastningspotential på 7-8 procent årligen i Zetadisplays preferensaktie. Då ska kursen stå närmre 105-110 kr eller ungefär 10-15 procent lägre än i dag.

Vi ser därför denna som en preferensaktie att undvika. Det finns klart bättre alternativ på annat håll.