Ytrade Group – en moderiktig notering

Ytrade Group (teckningskurs 4,50 kr per aktie) är ett Stockholmsbaserat företag som driver en nätbaserad marknadsplats för försäljning av begagnade märkeskläder. Varumärket och sajten heter Yaytrade.com. Tjänsten lanserades 2017.

Under de senaste 16 månaderna var nettoomsättningen 4,6 Mkr medan förlusten uppgick till 17 Mkr. Intäktsmodellen är kommission på marknadsplatsens volymer. Målet är att nå lönsamhet 2023.

Idén är alltså att satsa särskilt på märkeskläder. Plagg med pris under 400 kr prioriteras bort. En annan bärande idé är att jobba med så kallade influencers. Bolaget har avtalat med ca 150 influencers som lägger ut sina egna plagg eller kläder de fått genom produktsamarbeten på Yaytrade.com.

Under 2020 lanserades också en tjänst där Ytrade Group sköter utförsäljning av utgående kollektioner eller provkläder åt partnerföretag på sin sajt. Sådana projekt har genomförts åt bland andra klädbolagen Filippa K och Rodebjer.

Bolaget söker nu notering på First North och 35 Mkr i kapitaltillskott. Detta ska användas till marknadsföring, produktutveckling och en lansering i Finland. Det som erbjuds investerare är units för 27 kr styck. Dessa innehåller 6 aktier och två gratis teckningsoptioner. Optionerna ger rätt att teckna en ny aktie för 5,40 kr i maj 2022 och en ny till samma pris i maj 2023.

LÄS MER OM YTRADE GROUP OCH ANDRA NOTERINGAR PÅ IPO-GUIDEN

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ YTRADE GROUP

Det här är ett bolag i utveckling med små intäkter och med högtflygande planer, alltså en förhoppningsaktie. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. INCITAMENT & TRACK-RECORD NYCKELPERSONER

Företaget startade 2015 av David Knape (nu VD) och Jon Berglund (produktchef). De äger ca 5,5% var av aktierna i bolaget efter nu aktuell nyemission. Det totala ägandet i ledningsgruppen på ca 12% är relativt lågt för ett bolag i Ytrades utvecklingsfas och speglar att bolaget tagit in riskkapital flera gånger, totalt 41 Mkr.

Den senaste kapitaliseringen gjordes i oktober 2020 då 16 Mkr togs in. Kursen framgår inte av prospektet. På en direkt fråga svarar bolaget att den var motsvarande 3,20 kr per aktie. Ungefär 70% av nuvarande pris.

Största ägare är investeraren Johan Hernmarck med 16,3% inför noteringen. Näst störst är investeraren Oscar Salén med 10,3%. Båda tecknar mer aktier i erbjudandet. Det gör även andra storägare. Knappt tre fjärdedelar av erbjudandet omfattas av teckningsåtaganden. Största åtagande har David Johnsson (3 Mkr). Ytrades två grundare tecknar för 0,25 respektive 0,1 Mkr.

Nyckelpersonerna har förutom aktierna ovanligt mycket teckningsoptioner. Utnyttjas samtliga optioner ger det innehavarna över 14% av bolaget räknat efter pågående nyemission. Kursen måste dock upp 75% från noteringsnivån för att merparten av optionerna ska få ett värde. En som har optioner är bolagets nya styrelseordförande Magnus Angervald. Han kom in 2020 och är känd som tidigare börs-VD på Byggmax och Ratos.

Det samlade intrycket är att satsningen är seriös och att flera av personerna bakom bolaget har relevant erfarenhet av kläder, marknadsföring och start-ups.

2. TROVÄRDIGHET FÖR PRODUKT OCH STRATEGI

Marknadsplatser för begagnade kläder finns det gott om, både i form av fysiska butiker och webbaserade. Möjligen är Sellpy den mest välkända på grund av sin tillväxt och backningen från H&M. Jämfört med Sellpy profilerar sig alltså Ytrade genom inriktning på premiumkläder och försäljning i samverkan med influencers och kändisar som Oscar Zia, Jon Olsson och Alicia Agneson. Dessutom betonas hållbarhetsaspekten i affären starkt i marknadsföringen.

Kort om hur det fungerar för en vanlig kund. Den som vill sälja beställer hem särskilda Yaytrade-påsar gratis där plaggen packas. Påsen plockas sedan upp av en budfirma (i vissa städer) eller sänds per post till något av Ytrades två lager i Stockholm eller Borås. Där packas kläderna upp, fotas och läggs ut till försäljning på webbplatsen. För detta betalar säljaren en hanteringskostnad på 150 kr per sålt plagg.

Intäktsmodellen är kommission på genomförda affärer baserat på slutpris. Upplägget är att 18-30% av priset över 300 kr går till Ytrade, resten till säljaren. Det exempel som bolaget lyfter fram är försäljning av en vara för 1 000 kr. Det skulle ge säljaren ca 68% i handen vilket är en relativt låg kommission, enligt Ytrade. Här intill finns en jämförelse med Sellpy som Afv gjort. Kläder som inte blir sålda kan skickas tillbaka men då mot en returavgift på 150 kr. Alternativt kan de skänkas till välgörenhet.

Modellen när man jobbar med influencers som säljare är liknande men de betalar en lägre kommission. Ytrade sätter upp särskilda avdelningar eller butiker på sin hemsida för influencers. Skidfantaster kan till exempel köpa Anders Södergrens långkalsonger och t-shirt i hans shop för 239 kr. Detta påpekat mest som en kul detalj, för typen av plagg är inte representativa för det som bolaget fokuserar på. Det är snarare sådant man hittar hos exempelvis modeprofilen Janni Olsson Delér.

Den nyaste affären är att hantera utförsäljning av utgående kollektioner och provkläder åt varumärken. Bolaget sätter då upp en dedicerad avdelning på sin handelsplats för detta. Man hjälper också till med logistik, foto mm. Bolaget har bland annat gjort ett sådant projekt för Filippa K 2020 som beskrivs som lyckat. Över 73% av de plagg som bjöds ut blev sålda under kampanjen som varade fem dagar. Även här är intäktsmodellen att Ytrade får en andel av omsättningen.

Företaget uppger sig ha avtal med Whyred, J.Lindeberg, Sandqvist, Hope, Rodebjer och Flattred på det här området. Intrycket är att partneraffären är den som har bäst fart i bolaget för tillfället.

Men det är svårt att säga säkert. Bolaget snålar med information. Prospektet ger få besked om vilket tempo den finansiella utvecklingen, som tillväxten, håller när Ytrade går ur 2020 eller kring nyckeltal om användningen av tjänsten. Till exempel om trafik på hemsidan, hur stort utbudet är, antal medlemmar eller annat som ger ledtrådar kring framgången i detta skede.

Omsättningen på 4,6 Mkr under 2020 och en del av 2019 (16 månader) är låg och indikerar att bolaget är i tidig fas. Detta är värdet av de inköp som gjorts på sajten. Av den omsättningen får bolaget alltså behålla 18-30% i kommission (egentligen mindre då kommission inte utgår på de första 300 kr). Bolaget har en del andra intäkter för hantering, men det är tydligt att volymerna måste skalas upp radikalt för att detta ska bära ett teknik- och marknadsföringstungt bolag med 15 anställda.

Planen för det är bland annat mer marknadsföring. Samarbetet med kändisar ska fördjupas och man förefaller överväga att använda sitt nätverk av influencers i erbjudandet till partnerföretag som vill sälja utgående kollektioner. En expansion till Finland står också på agendan 2021. Bolaget har ännu större internationella ambitioner på sikt.

Alla aktiviteter väntas kosta 25 Mkr kommande 12 månader. Om aktien inte stiger så att teckningsoptionerna ger kapitaltillskott 2022-23 kan bolaget tvingas till ännu en finansieringsrunda.

3. NÖDVÄNDIGA ANTAGANDEN I OPTIMISTISKT SCENARIO

Här är de saker som mer eller mindre måste inträffa för att Affärsvärldens optimistiska scenario för bolaget ska kunna inträffa.

• Kraftigt ökande försäljningsvolymer

Optimistiskt scenario

Börsvärdet blir 84 Mkr efter noteringen och då har Ytrade en nettokassa på cirka 36 Mkr. Afv räknar med att kassan planenligt förbrukas på marknadsföring och andra aktiviteter det kommande året. Ett optimistiskt scenario är att detta ger snabb effekt i ökande försäljningsvolymer. Om dessutom satsningen i Finland går bra finns hopp om vidare geografisk expansion.

En årsomsättning på 50 Mkr i scenariot ovan är mest ett räkneexempel. Givet hur vissa marknadsplatser värderas kan EV/S 3 vara snålt. Men det är vad vi antar här. Afv är skeptisk till att dessa volymer är tillräckliga för lönsamhet.

Andra aktörer inom second-hand värderas högre men har också kommit längre än Ytrade. Sellpy omsatte 200 Mkr 2019 och värderades detta år till 340 Mkr, enligt Breakit. Norska mobilbaserade Tise värderdes till 225 Mkr i en runda i slutet av 2020. De har lyckats fint i Norge och satsar nu på Sverige.

PESSIMISTISKT SCENARIO

En investerare behöver räkna med risken att allt kapital går förlorat givet bolagets omogna affär och förlusttakt. Att det backas av erfarna investerare, har ett visst teknikvärde i sin plattform och delvis olika kundgrupper/affärsmodeller mildrar risken för en snabbt dikeskörning.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Bolaget har på kort tid byggt upp en fungerande och, enligt de som kan sådant, vacker tjänst. Nischsatsningen på premiekläder är vettig men vi vet ännu inte om den bär företaget. Dagens omsättningsnivå är låg.

Konkurrensen känns tuff och nätverkseffekten gynnar den som är störst. Det är inte Ytrade i dagsläget. Att Zalando nyligen meddelade att de lanserar sin second-hand-tjänst Zircle i Sverige kan inte vara bra.

IPO-klimatet är så hett att chansen finns att Ytrade med sin marknadsplatsmodell och hållbarhetsprofil faller placerarna i smaken. De gör att vi inte direkt avråder en risktålig placerare att teckna men stannar ändå i ett neutralt råd.