Analys Pref-guide Volati Pref
Volati Pref: Ingen avkastning i sikte
Volatis affärsidé är att förvärva bolag med beprövade affärsmodeller och starka kassaflöden till rimliga värderingar. Dessa utvecklas sedan långsiktigt och ofta är tanken att äga dotterbolagen ”för evigt”.
Bolaget grundades 2003 av Karl Perlhagen och Patrik Wahlén. De är idag fortfarande största ägare med 42 respektive 24 procent av kapitalet. VD sedan 2014 heter Mårten Andersson som också är femte största ägare med 3 procent av aktierna.
Hittills har Volati samlat på sig 16 olika verksamheter inom olika områden och med olika affärsmodeller. Koncernen beskrivs alltså bäst som ett konglomerat. Bland annat handlar det om:
- Konsumentförsäljning (bilbesiktning, kläder och naturläkemedel)
- Industri och tillverkning (sten och betong, fukt- och radonsanering och spannmålsanläggningar)
- Handel (bland annat produkter och insatsvaror för bygg, lant- och skogsbruk)
- Sedan 2017 äger bolaget även Akademihandeln och Bokus som drivs som ett eget affärsområde.
Volati har sedan 2015 en preferensaktie noterad på Stockholmsbörsen. Tabellen nedan visar lite grundläggande information om den.
| VOLATI PREF | |
| Börskurs preferensaktie | 692,00 kr |
| Inlösendatum eller evig? * | evig? |
| Direktavkastning | 5,8% |
| Kupongtäckningsgrad ** | 4,6x |
| Belåningsgrad (marknadsvärden) *** | 38% |
| VILLKOR I BOLAGSORDNING | |
| Preferensutdelning per år | 40,00 kr |
| Avstämningsdagar | 5 feb/maj/aug/nov |
| Likvidationsvärde per preferensaktie | 625,00 kr |
| Lägsta inlösenkurs per preferensaktie | 625,00 kr |
| Uppräkningsränta vid utebliven utdelning | 11% |
| Övrig kommentar | Inlösen: 725 kr. 675 kr efter maj 2020. 625 kr efter maj 2025. |
| * Börsplus bedömning. Om det i bolagsordningen till nuvarande marknadspriser saknas incitament för stamaktieägarna att lösa in preferensaktien så klassar Börsplus löptiden som evig. | |
| ** Bolagets vinst före skatt i relation till preferensutdelningen. | |
| *** Visar hur högt stamaktieägarna belånat bolaget räknat som nettoskuld plus preferenskapital dividerat med hela bolagsvärdet (EV). | |
| Källa: Börsplus Pref-guide / Bolaget | |
Med en fast utdelning på totalt 40 kronor om året och en börskurs på 692 kronor blir aktiens direktavkastning 5,8 procent. Det är en ganska klen avkastning kan vi tycka.
Inlösenkursen är just nu 725 kronor men faller först till 675 kronor (efter maj 2020) och sedan till 625 kronor (efter maj 2025). Inlösenkursen är alltså den kurs till vilken bolaget har rätt att återköpa aktien från ägarna.
Volatis balansräkning
| TILLGÅNGAR | 31 mars 2019 |
| Immateriella tillgångar | 3,1 mdr |
| Övriga tillgångar | 3,2 mdr |
| SKULDER | 31 mars 2019 |
| Räntebärande skulder | 1,2 mdr |
| Övriga skulder | 2,6 mdr |
| EGET KAPITAL | 31 mars 2019 |
| Eget kapital preferensaktier | 1,0 mdr |
| Eget kapital stamaktier | 1,6 mdr |
En stor del av tillgångarna består av goodwill och andra immateriella tillgångar. Inför börsnoteringen av Volatis stamaktie 2016 hissade vi varningsflagg eftersom detta kan innebära att bolagets förvärvsredovisning är lite väl aggressiv. Vi vet inte om så är fallet men det är värt att ha i minnet. Läs mer i vår ursprungliga analys här.
Skuldsättningen (exklusive leasing) är 1,2 miljarder kronor vilket motsvarar knappt 3 gånger rörelseresultatet. Det är en ganska hög nivå.
Volatis intjäningsförmåga
Senaste 12 månaderna gjorde Volati en vinst före skatt på 292 Mkr. Det täcker de totala årliga preferensaktieutdelningarna på 64 Mkr nästan fem gånger om. Det är en hyggligt stark siffra som säger att det finns säkerhetsmarginal i preferensaktien.
Men på vissa håll, särskilt inom bolagets konsumentverksamhet, finns en del strukturella utmaningar. Senaste året backade omsättningen 5 procent organiskt och årets inledning startade ännu sämre. Inom industrisegmentet har dessutom den explosiva tillväxten under 2018 helt stannat av under 2019. Inget av det här är förstås bra. Men vi tror ändå inte det är någon större risk att utdelningen på preferensaktien är i fara.
Börsplus slutsats
Volatis preferensaktie är högt värderad. Till kursen 692 kronor handlas aktien till och med en bit över inlösenkursen som om ungefär nio månader sänks till 675 kronor. Att aktien ska fortsätta stiga långt över den nivån känns orimligt.
Snarare är vår bästa gissning att aktien om några månader kommer handlas ungefär kring inlösennivån, alltså 675 kronor. Den som köper aktien idag får alltså vara glad om totalavkastningen ens blir positiv under kommande månader.
Förmodligen tar man ingen större skada av att äga Volatis preferensaktie. Men på den här nivån ser vi ingen poäng att köpa aktien och det finns andra preffar med klart bättre odds.
| Volatis tio största stamaktieägare | Antal stam | Antal pref | Värde (Mkr) | Andel av kapital |
| Karl Perlhagen | 34,4 | 0,2 | 1 682 | 42,3% |
| Patrik Gunnarsson Wahlén | 19,4 | – | 861 | 23,6% |
| Fjärde AP-fonden | 5,3 | – | 237 | 6,5% |
| Handelsbanken Fonder | 4,0 | – | 178 | 4,9% |
| Mårten Andersson | 2,5 | 0,0 | 113 | 3,1% |
| Didner & Gerge Fonder | 2,3 | – | 103 | 2,8% |
| Mattias Björk | 2,2 | – | 98 | 2,7% |
| Volati AB | 1,0 | – | 45 | 1,2% |
| Danske Invest Fonder | 0,7 | 0,0 | 36 | 0,9% |
| Avanza Pension | 0,4 | 0,1 | 111 | 0,7% |
| Källa: Holdings |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser