Analys Delningen av Atlas Copco
Vilket problem löser en uppdelning av Atlas Copco?
Att dela Nackas stolthet Atlas Copco har definitivt inte varit något stående krav från investerare. Med blotta ögat skymtar man heller inga bolagsspecifika bekymmer eller svagheter som kräver radikala grepp. Båda verksamhetsbenen har presterat väldigt bra givet sina respektive förutsättningar.
Det finns inte heller några inneboende strategiska problem med exempelvis konkurrens inbördes eller med kunder och leverantörer. Atlas Copco anför inte heller någon allvarlig branschglidning som påkallar en uppdelning.
Så varför dela upp koncernen i två när ingen verkar ha efterfrågat det? Vilket problem är uppdelningen lösningen på? Här ges inga egentliga svar. Ordförande Hans Stråberg levererar lite allmänt bondförnuft om fokus och icke överlappande verksamheter.
Säkert är att nu stundar ett år av intensivt navelskåderi för Atlas Copco. IT-system ska separeras, interna staber ska flyttas runt och chefskarusellen ska både snurra och byggas om samtidigt. På alla nivåer i bolaget kommer det uppstå hundratals små och stora ”cykelställsfrågor” som alla kräver sin hantering. Hans Stråbergs omhuldade fokus på verksamhet och kunder kommer nog dröja till i bästa fall hösten 2018.
Är riskerna och tempotappet värda sitt pris? Den självsäkra (hybrisdrabbade?) svarar ja. Vi andra är inte övertygade. Det hela känns lite som att operera bort blindtarmen i profylaktiskt syfte. Sådant är inte förenligt med läkaretiken. Men i styrelserummen är avknoppningar sista skriket och då åker tydligen försiktighetsprincipen ut med badvattnet.
Det är väl en slump men det är lite intressant att klyvningen av Atlas Copco tillkännages samma dag som vd-skiftet i SEB.
Annika Falkengren förtjänar att hyllas för att det var under hennes ledning som SEB bröt den fula ovanan att på lösa boliner ständigt omorganisera sig.
Huvudkonkurrenten Handelsbanken hade redan på 1970-talet under legendaren Jan Wallander insett att det är fåfängt och farligt att leta efter den perfekta organisationsmodellen. Ständiga omorganisationer med syfte att optimera verksamheten kostar mer än de smakar. Tempoförluster, internpolitik och grumlande av historiken är nackdelar som inte uppväger de påstådda fördelar som sålts in av diverse dyra konsulter.
Medan ”sköldpaddan” Handelsbanken lugnt och metodiskt jobbade vidare med samma modell i flera decennier så flackade ”haren” SEB mellan nya organisationsmatriser vart och vartannat år. Sköldpaddan vann under dessa år en förkrossande seger mätt som nöjda kunder, medarbetare och aktieägare.
Under Annika Falkengren blev det äntligen mer fokus på kunder och verksamhet och mindre fokus på nervösa organisationsförändringar. Nu slutar Annika Falkengren och samtidigt visar alltså Atlas Copco en oroväckande dragning till omotiverade organtransplantationer.
Atlas Copco B | SEK | |||
Börskurs: | 254,40 | |||
Antal aktier (miljoner): | 1 217,5 | |||
Börsvärde: | 309 350 Mkr | VD | Ronnie Leten | |
Nettoskuld: | 17 154 Mkr | Styrelseordförande | Hans Stråberg | |
SvD Börsplus förväntningar | ||||
2015 | 2016E | 2017E | 2018E | |
Omsättning | 102 161 | 103 183 | 110 405 | 115 926 |
– Tillväxt | 9,0% | 1,0% | 7,0% | 5,0% |
Rörelseresultat | 19 728 | 19 605 | 20 977 | 22 026 |
– Rörelsemarginal | 19,3% | 19,0% | 19,0% | 19,0% |
Resultat efter skatt | 11 717 | 13 393 | 14 450 | 15 265 |
Vinst per aktie | 9,63 | 11,00 | 11,90 | 12,50 |
Utdelning per aktie | 6,30 | 6,50 | 7,00 | 7,50 |
Avkastning på eget kapital | 24% | 27% | 25% | 24% |
Operativt kapital/omsättning | 27% | 29% | 31% | 33% |
Nettoskuld/EBIT | 0,7 | 0,8 | 0,6 | 0,5 |
P/E | 26,4 | 23,1 | 21,4 | 20,4 |
EV/EBIT | 16,6 | 16,7 | 15,6 | 14,8 |
EV/Sales | 3,2 | 3,2 | 3,0 | 2,8 |
Börsplus har analysmässigt brutit isär och synat Atlas Copco i sin två delar. Vår enda slutsats är trivial. Den blivande avknoppningen Newco kanske motsvarar en femtedel av koncernens värde. Men det uppstår inga gratisluncher och inget vatten förvandlas till vin för att ett bra bolag delas i två bra bolag. Atlas Copco är ett kvalitetsbolag men det syns fullt ut i värderingen.
Atlas Copcos 10 största ägare | Kapital | Röster |
Investor | 16,89% | 22,32% |
Swedbank Robur Fonder | 5,18% | 4,01% |
Baillie Gifford & Co | 4,98% | 4,08% |
Alecta Pensionsförsäkring | 4,06% | 3,50% |
AMF Försäkring & Fonder | 2,60% | 0,70% |
Harbor Capital Advisors Inc | 2,07% | 2,88% |
Vanguard | 1,84% | 1,67% |
BlackRock | 1,58% | 1,53% |
Nordea Fonder | 1,19% | 1,36% |
Fjärde AP-Fonden | 1,17% | 0,79% |
Källa: Holdings |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.