Veteranpoolen: Tillfällig tillväxtsvacka?

Veteranpoolen (25,60 kr) är ett tjänsteföretag som organiserar ett nätverk av omkring 10 000 äldre som hyrs ut till privatkunder för att hjälpa till i hem och trädgård. Bolaget erbjuder också bemanning för företagskunder som exempelvis behöver hjälp att hantera tillfälliga arbetstoppar eller sjukfrånvaro.

Veteranerna är pensionärer som ofta varit yrkesverksamma inom samma kompetensområde de nu utför tjänster inom. De är organiserade i ett 50-tal lokalkontor som finns utspridda i hela landet och i huvudsak drivs av franchisetagare. Veteranpoolen debiterar slutkunden och delar en del av täckningsbidraget med franchisetagaren.

Marknaden växer

VeteranpoolenAnalys

Veteranpoolen: Imponerande comeback efter corona

En mer utförlig analys av bolaget från oktober i fjol finns i länken bredvid. Vi gav då ett neutralt råd, men den som gillar bolaget ser ett välskött tjänsteföretag med stabil lönsamhet i en bransch med strukturell tillväxt.

Allt fler pensionärer verkar nämligen se behov av att dryga ut pensionen lite extra. Samtidigt ser många beställare fördelar med att använda veteraner. Priset kanske är en faktor i vissa fall, men flexibla arbetstider och trivselfaktorn ska inte underskattas.

Veteranpoolen är den största aktören i segmentet med en omsättning som är drygt tre gånger större än tvåan, Veterankraft. I mångt och mycket konkurrerar dock verksamheten förstås med alla typer av utförare, exempelvis mindre bemanningsbolag, städfirmor och hantverkare.

Svagt inom hantverk och trädgård

Under 2023 har tillväxten saktat in och lönsamheten fallit något. Det har inte kommit som någon blixt från klar himmel utan var ganska på pricken vad vi räknade med i vår senaste analys för snart ett år sedan.

Särskilt svagt är det på hantverkssidan vilket inte förvånar givet hur bolag som exempelvis Byggmax presterat efter pandemin. Även trädgårdstjänster går trögt.

Inom tjänster fokuserade på hjälp-i-hemmet, exempelvis städning, går det bättre. Vi noterar dock att Veteranpoolens gamla moderbolag, städkoncernen Homemaid som knoppade av Veteranpoolen under 2018, tappade någon procent av omsättningen under andra kvartalet.

Veteranpoolen kommunicerar löpande hur många timmar som producerats varje månad. I den datan kan man ana den långsiktiga tillväxttrenden även om pandemin gav ett rejält hack i kurvan. Samtidigt är det tydligt att tillväxten nu bromsar in även om det än så länge inte finns några tecken på att en djupare krasch skulle vara i antågande. Hittills i år är antalet producerade timmar drygt 2% fler än i fjol.

VD tror på tillväxt

VD Mats Claesson är dock inte nöjd med resultatet hittills i år. Det svagare resultatet hänförs till ökade satsningar på tillväxt som hittills uteblivit. Bland annat ökad marknadsföring och satsningar på IT-system och personal. Dessa satsningar ses nu över med en ambition att accelerera tillväxten framåt.

Kanske hade det varit önskvärt med lite hårdare kostnadskontroll i ett läge där marknaden viker på ett sätt som ligger utanför bolagets kontroll. Samtidigt har Mats Claesson drivit bolaget framgångsrikt sedan drygt tio år tillbaka så det är inte hans första svacka.

Afv:s huvudscenario

• Tillväxt. Har saktat in under 2023 men vårt huvudspår är likt tidigare att bolaget kan återgå till tillväxt på något års sikt. Vi tänker oss 5-7% under 2024 och 2025.
• Lönsamhet. Vi räknar med att rörelsemarginalen faller från 10,9% under 2022 till 8,5% i år. Veteranpoolens franchisemodell minskar dock nedsidan även om en långvarig svacka skulle kunna få enstaka franchisetagare att stänga lokalkontor med lönsamhetsproblem. Om tillväxten lyfter tror vi bolaget kan nå 10,5% under 2025. Femårssnittet ligger på 10,7%.
• Värdering. Hade under delar av 2021 och 2022 något av en tillväxtvärdering med multiplar bortåt 20 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) som värst. Nu ligger samma siffra på mer vettiga 9 gånger. Vi använder här en multipel på 10 gånger och då blir uppsidan i aktien knappt 40%.

Slutsats

Aktien ser ganska billig ut på den här nivån om återhämtningen spelar ut som vi tänker oss. Det är dock inte hugget i sten och det finns ett pessimistiskt scenario där bolaget står inför en större svacka efter två riktigt bra år. Än så länge syns inga tecken på det men risken skulle vara att högre räntor får kunderna att dra åt svångremmen ännu hårdare framöver.

VD Mats Claesson har köpt en mikroskopisk post aktier under sommaren. Även största ägaren Håkan Blomdahl har ökat under andra kvartalet för cirka 4,5 Mkr. Å andra sidan har ledamoten Fredrik Grevelius, som brukar vara en frekvent handlare i sina innehav, sålt aktier för 2,3 Mkr tidigare i våras. Det här är dock relativt små belopp för samtliga inblandade.

Detta är inget ”screaming buy” men Veteranpoolen är ett lovande bolag för den som tror på den strukturella tillväxttrenden, vågar syna några kvartal med lite sämre lönsamhet och gillar att investera i småbolag trots periodvis tunn handel i aktien. Att direktavkastningen ser ut kunna landa bortåt 6-8% kommande år är en fin bonus.