Veteranpoolen: Nu med danska veteraner

Veteranpoolen (36,80 kr) är ett tjänsteföretag som organiserar ett nätverk av omkring 11 000 äldre som hyrs ut till privatkunder för att hjälpa till i hem och trädgård. Bolaget erbjuder också bemanning för företagskunder som exempelvis behöver hjälp att hantera tillfälliga arbetstoppar eller sjukfrånvaro.

Veteranerna är pensionärer som ofta varit yrkesverksamma inom samma kompetensområde de nu utför tjänster inom. Verksamheten drivs genom ett större antal lokalkontor som finns utspridda i hela landet och drivs av ett 50-tal franchisetagare. Veteranpoolen debiterar slutkunden och delar en del av täckningsbidraget med franchisetagaren.

Stark trend

Under 2021 och 2022 ökade Veteranpoolen det totala antalet producerade timmar med 28% respektive 26%. Delvis en återhämtning efter det svaga pandemiåret 2020, men sannolikt också en underliggande trend av att allt fler anlitar äldre arbetskraft för mindre uppdrag i hemmet.

Tillväxten har fortsatt 2023 men med en tydlig avmattning. Särskilt hantverkstjänster pekas ut som en svag kategori, vilket inte förvånar om man ser till hur exempelvis Byggmax presterat sedan 2023. Veteranpoolen lyckades ändå växa antalet producerade timmar, om än bara med 4%. Bolaget pekar ut hjälp-i-hemmet, trädgård och omsorg som områden som växt.

Timpriserna verkar också fortsätta stiga, om man ser till den omsättning Veteranpoolen redovisat utslaget över antalet producerade timmar. I snitt har priserna stigit knappt 3% årligen. Ökningen var något högre under 2019-2020. Däremot har prisökningarna inte matchat inflationen under 2022-2023. Det verkar inte varit något allvarligt problem, men vi ser ändå att rörelsemarginalen under 2023 pressats från 10,9% till 10,1%.

Utöver stigande personalkostnader nämner bolaget vissa tillväxtsatsningar som ännu inte gett fullt resultat. Det handlar bland annat om ökad marknadsföring, trimmade affärssystem och en allmänt stärkt leveransförmåga.

Vändning 2024

2024 har startat starkare med 9% tillväxt i antal timmar och bättre ökning i timpriserna. Bolaget nämner tjänster mot privatpersoner som bidragande där man pekar ut en mycket stark utveckling inom trädgård, men faktiskt också viss återhämtning inom hantverkstjänster.

Expanderar till Danmark

Att rörelsemarginalen ändå förblivit ungefär i linje med fjolåret hänger ihop med den internationella expansion som bolaget påbörjade vid inledningen av 2024. Först ut har varit Danmark där Veteranpoolen under våren bildat dotterbolaget Seniorstyrken ApS. Konceptet ska som vi förstår saken vara ungefär detsamma som i Sverige.

Under det första halvåret 2024 hade Seniorstyrken i princip ingen omsättning alls, men bolaget nämner att initiala dialoger med framtida kunder varit positiva. Samtidigt har satsningen kostat ungefär 2 Mkr under halvåret, eller cirka 0,7 procentenheter på rörelsemarginalen.

Vi tippar att det kan tänkas se ut ungefär så här en längre tid, och räknar därför inte med att rörelsemarginalen återhämtar sig till senaste årens knappa 11%. Vi antar i stället 10% rörelsemarginal och med en multipel på 10 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) blir uppsidan i aktien blygsamma 8% på några års sikt.

Slutsats

Veteranpoolen ger ett välskött intryck med en fin historik av tillväxt och stabil lönsamhet. Bolaget drivs utan lån och har senaste åren delat ut hela vinsten vilket ger fin direktavkastning.

Kanske är det ändå lite förvånande att bolaget väljer den knepiga danska marknaden som sin första utanför Sverige. Det verkar hänga ihop med att Veteranpoolen redan tidigare haft vissa etablerade kundkontakter och uppdrag i landet. Men att bygga upp en fungerande franchiserörelse med större volymer lär ändå bli utmanande.

Som följd av expansionen tar vi höjd för att lönsamheten kommer fortsätta vara marginellt pressad, och man kan argumentera för att risknivån stigit ett hack. Samtidigt har aktien gått starkt och bolaget värderas nu till 13 gånger rörelseresultatet. I det här läget stannar vi med ett neutralt råd.