Updates: Torsdag 26/4

___________________________

Tobin Prop: Konstigt ”oväntat” kapitalbehov

I spåren av den stora bostadsfrossan är det många mindre bostadsutvecklare som fått rejäla likviditetsproblem. Trög försäljning gör nya projekt mer svårfinansierade och intrycket är att bankerna dragit åt pengakranen rejält.

För Tobin Properties (börskurs 15,50 kr 26/4) ledde det hela till en räddningsaktion kring årsskiftet där fastighetsbolaget Klövern sköt till pengar och efter budpliktsbud blev största ägare i bolaget.

Styrelsen i Tobin tyckte där och då inte att budet på 22,65 kronor per aktie ”reflekterade Tobin Properties bolagsvärde ur ett finansiellt perspektiv”. Men vi noterar ändå att vd och medgrundare Erik Karlin sålde 40 procent av sitt innehav (av privatekonomiska skäl uppges det).

Det visade sig bli en hyfsad affär för honom – och ett riktigt risigt råd till övriga ägare.

I går presenterade Tobin nämligen en kvartalsrapport där bolaget bara sålt 3 bostäder (146 samma kvartal föregående år). Resultatprognosen för 2018 sänktes från 250 Mkr till 150-200 Mkr och aktien föll 10 procent.

I dag faller aktien ytterligare 20 procent på beskedet att pengarna (trots emission i början av året) fortfarande inte räcker för att tillträda viss mark i Nacka. En ny företrädesemission på 225 Mkr föreslås.

För oss tycks det lite konstigt. Bolaget väntas nämligen inte färdigställa några bostäder under året och har därmed inte heller några väsentliga inflöden i kassan. Hur kan det då komma som en chock att de tidigare pengarna inte räcker hela vägen fram?

Kanske hoppades Tobin på att bostadsförsäljningen skulle komma igång så pass att man kunnat få finansiering på några av bolagets halvsålda projekt? Ett vågat spel i så fall, som nu inte gick hem.

Säkert är åtminstone att pengarna lär behövas då trasiga finanser är ohållbart för en bostadsutvecklare som måste ha förtroende hos kunder såväl som andra affärspartners.

För den som funderar på att gå emot strömmen måste man dessutom ta hänsyn till att skeppet Tobin nu har en ny man på däck i nya storägaren Rutger Arnhult. Det är visserligen en stabil finansiär – men också en som rimligen i första hand ser till Klöverns intressen. /Daniel Hniopek

___________________________

Klövern: Bättre odds i Kungsleden

Fastighetsbolags delårsrapporter visar sällan någon dramatik. Det gäller även Q1-rapporten från Klövern (börskurs 10,80 kr 26/4). När Börsplus rensar bort tillfälliga effekter och blickar framåt ser bolaget ut så här:

Slutsatsen är att Klövern är ett ovanligt högt belånat bolag. 62 procents belåningsgrad och ovanpå det en rejäl portion preferensaktier. Soliditeten för stamaktieägarna är bara 20 procent, med Börsplus synsätt. Tabellen nedan visar att Klövern klarar ett ”stresstest” ovanligt dåligt. Det finns bättre aktier om man vill ha uppsida i form av substansrabatt. Exempelvis Kungsleden har 20 procents rabatt men bara 48 procents belåningsgrad och inga preferensaktier. Justerar man Klöverns rabatt för den höga belåningen så är Kungsleden ett mycket bättre alternativ. /Peter Benson

___________________________

Swedencare: Tillfällig tillväxtsvacka?

Swedencare (börskurs 33 kr 26/4) är ett litet tillväxtbolag inom husdjursprodukter som är mest känt för produkten Plaque Off. Aktien faller efter dagens delårsrapport vilket inte är så konstigt när man tittar på översta raden. Intäkterna faller 5 procent i kvartalet efter att ha ökat 44 procent så sent som i Q4.

Detta med kosttillskottsbolag och svängig tillväxt är ett återkommande tema som varit på tapeten i både Probi och Biogaia tidigare. Det gäller att se till längre trender än kvartalsbasis för att inte gå bort sig. I fallet Swedencare gissar vi att tillväxten återkommer.

Bolaget fortsätter att bredda sitt produkterbjudande till nya tillämpningar (som foderberikning för katt senast) och nya marknader (som Australien). Siffrorna är svängiga eftersom bolaget är litet och kunderna, återförsäljare, har för vana att bara lägga 2-3 större beställningar per år. Vi noterar att lönsamheten ändå var lysande i Q1 trots intäktstappet, 27 procents marginal.

Möjligen oroas vi lite över att de produkter Swedencare förvärvade 2016 går sådär. Vi ser inte att dagens intäkter från dessa är bättre än vid förvärvet. Det kan sätta ett frågetecken för hur duktig ledningen är på förvärv och att nyttja den plattform man byggt kring Plaque Off för att sälja andra produkter. Värt att hålla koll på.

Allt som allt lutar Börsplus åt att om aktien liksom i morse får en svacka och handlas kring 30 kronor kan det vara intressant att köpa. /Daniel Svensson

___________________________

Fingerprint: Svinhugg går igen

Att halva styrelsen i Fingerprint (kurs 7,97 kronor 26/4) avgår och ersätts med Johan Carlström och ett par icke namnkunniga personer är inte bra. Så här löd slutsatsen från Börsplus förra analys i februari då aktien stod i 10 kronor:

”Ett bolag som inte gör vinst och kämpar på en supertuff marknad med oklara tillväxtutsikter ska inte värderas så högt. Vi hugger till med cirka en gånger omsättningen och tror att börsvärdet ska ner under 2,5 miljarder kronor. Kanske 7 kronor per aktie? De två jokrarna är ett bra uppköpsbud eller en krisemission. Den chansen/risken kan väl få ta ut varandra så Börsplus behåller säljrådet.”

Skillnaden nu är att det finns fler och större jokrar i leken. Börsplus gissning är att Carlström vid ratten innebär att sannolikheten för följande ökar:

• Hårdare tag med kostnaderna även om det innebär att man sågar av de framtidssatsningar som kan rädda bolaget på lång sikt. Därmed en något lägre risk för nyemission.
• Detta ”kompenseras” med en återgång till mer oseriös informationsgivning där godtrogna investerare kan intala sig att framtiden är ljus, trots allt. Kryddat med fler rykten om uppköp och stororders.
• Ökad risk att vd Christian Fredrikson får sparken eller hittar ett bättre jobb. Ersättaren blir sannolikt ingen förbättring eftersom Carlström som ordförande pestsmittar Fingerprint som arbetsgivare i mångas ögon.
• Chans/risk till strukturaffär. Kanske ett uppköpsbud? Kanske något samgående? Kanske någon märklighet där Carlströms A-aktier blir extra viktiga.

/Peter Benson

___________________________

• Updates är SvD Börsplus format för korta kommentarer om en eller flera aktier.
• Sök i Analysarkivet för att läsa tidigare analyser av Börsplus
• Mejla oss gärna på borsplus@svd.se om du har förslag eller frågor.