Tura Group: Mest otur

Tura Group (5 kr) är en distributör av hemelektronik med fokus på tillbehör inom exempelvis mobiltelefoni, fotografi, skrivare och spel. Egna varumärken står för runt 10-15% av omsättningen men totalt lagerför bolaget omkring 10 000 produkter.

Försäljning bedrivs mot återförsäljare i Norden som exempelvis Elgiganten, Clas Ohlson, Dustin, Kjell & Co, Komplett och Verkkokauppa med flera. Under 2023 omsatte bolaget 850 Mkr, sysselsatte omkring 100 anställda och har sitt huvudkontor i Kungsbacka.

Tura kom in på börsen när det förvärvades 2022 av SPAC-bolaget Spacett. Säljare var Voxson som nu är största ägare i Tura med 87% av aktierna. Voxson ägs till varsin tredjedel av de tre syskonen Stefan Eriksson (som är Turas VD), Pär Eriksson (COO) och Lena Holmén.

Ingen smakstart

2023 började godkänt men under andra halvåret försämrades läget hastigt. I tredje kvartalet tappade bolaget dels en större kund, dels ett varumärke inom mobilkategorin. Det kan totalt ha handlat om årliga intäkter någonstans runt 100 Mkr som gått förlorade.

19 december drabbades bolaget av en IT-attack som medförde att i stort sett samtliga system togs ur drift. Verksamheten återupptogs först 8 januari då alla kritiska verksamhetssystem kunde tas i drift för leveranser. Detta bedöms ha påverkat omsättning under fjärde kvartalet med 30 Mkr och bruttoresultatet med 5 Mkr.

Förvärvet tynger

Till detta kan läggas kostnaderna relaterade till förvärvet av Happy Plugs (inom hörlurar) som genomfördes i början 2023. Köpeskillingen var 23 Mkr för en verksamhet som omsatte 60 Mkr. Ett mer omfattande strukturarbete än väntat tillsammans med en generationsväxling för produkterna medförde dock att förvärvet under stora delar av året inte bidrog med några meningsfulla intäkter alls.

I stället har Happy Plugs haft kostnader på 9 Mkr vilket sänkt rörelsemarginalen med en dryg procentenhet. Ambitionen är att verksamheten ska nå lönsamhet senast 2024.

Trögare marknad

Vi tror det blir svårt att nå de ambitiösa finansiella målen, se faktaruta bredvid. Inte minst under 2024 då de förlorade kunderna kommer fortsätta tynga även under första halvan. Marknaden bedöms dessutom svag där många kunder inom hemelektronik går dåligt. Ett undantag, menar Tura, är återförsäljare som av kunderna uppfattas vara lågprisaktörer. Även när vi räknar med ett uppsving för Happy Plugs så tror vi omsättningen kan falla på helåret.

VD Stefan Eriksson tror dock bolaget kan bibehålla bruttomarginalerna på närmare 20% vilket är ungefär vad bolaget också presterat under 2022 och 2023. Det är positivt och tyder på att bolaget lyckats föra vidare ökade inköps- och valutakostnader på kunderna.

Allt som allt tror vi rörelsemarginalen kan stärkas något under 2024 – till 5,0% räknar vi med. Det räcker nog för att räkna hem aktien på nuvarande kurser, men blir utvecklingen som vi skissar på bör rörelsemarginalen kunna stärkas ytterligare något. För 2026 tänker vi oss att bolaget tjänar 6,0% och då värderas aktien till 6 gånger rörelseresultatet (EV/Ebita). Den betalanalys vars estimat syns för Tura i tabellen nedan är mer offensiva.

Slutsats

Tura verkar vara ett någorlunda välskött familjeföretag som dock inte fått någon turlig start på sin börsresa. Som ett nytt och okänt bolag är det naturligt att aktien fallit i spåren av tappade kunder, svag marknad och en IT-attack.

I en redan hårt pressad sektor värderas Tura ännu lägre än övriga bolag. Blir utvecklingen som vi tänker oss borde aktien kunna få ett uppsving på lite sikt. Risken finns förstås att det finns fler dolda fel här.

Ägarfamiljen äger nästan hela bolaget och är själva operativa i bolaget (men sitter inte i styrelsen). De nyckelpersonerna är helt avgörande för utvecklingen men historiken är än så länge lite för kort och brokig för att ingjuta något djupare förtroende. En baksida är att mängden tillgängliga aktier som kan handlas över börs är mycket liten, och likviditeten därmed dålig.

Aktien är köpvärd, men detta är litet och oprövat bolag där risknivån är något högre.