TF Bank tjänar storkovan på dyra krediter

TF Bank (kurs 76 kr 7/5) har fallit en hel del på börsen och handlas nu runt samma nivå som vid noteringen för snart två år sedan. Under tiden har lånebok och intjäning växt med kring 70 procent och fastighetsprofilen Erik Selin har ökat sin ägarandel i bolaget från 4 till knappt 12 procent. Det är skäl nog att titta närmre på aktien.

Det är nog inte den bild bolaget självt helst vill förmedla men under stor del av 90- och 00-talet fungerade det som i dag är TF Bank som finansrörelse till postorderföretagen Halens och Cellbes. Kunder som handlar där erbjuds finansieringslösningar som delbetalning och mindre privatlån. TF ägs också till stor del av samma grupp som i dag äger Halens och Cellbes (Consortio Fashion Group).

Banken har följt med systerföretagen inom postorder ut i Europa och det är nog en bidragande orsak till att TF utöver verksamheten i Norden finns i länder som Estland, Lettland och Polen.

Halens har väl varit på väg utför i åtminstone 10 års tid. I dag är verksamheten och varumärket i princip under avveckling. Är det något att vara orolig över som ägare i TF Bank? Synergierna mellan en väl fungerande handelsverksamhet och tillhörande finansieringstjänster är välkända – handeln driver in nya kunder men vinsterna kan ofta ligga inom tjänster som delbetalning.

Samma kunder som använder delbetalning är dessutom ofta potentiella privatlånekunder. Qliro och framför allt Resurs Bank är kanske de tydligaste exemplen på andra bolag som arbetar på likartat sätt, med partnerskap inom konsumenthandel som driver en rörelse inom säljfinans som i sin tur stöttar en verksamhet inom privatlån. Och för TF Bank är det inom privatlån som de stora vinsterna ligger.

Men om handeln kärvar innebär det förstås uppförsbacke även för banken. De postorderföretag som TF Bank hängt samman med har knappast framtiden framför sig så man kan förstå att det legat i ägarnas intresse att hitta nya intäkter.

Vid börsnoteringen för två år sedan genererades fortfarande majoriteten av lånen inom säljfinans via Halens och Cellbes. Att bygga en livskraftig och fristående verksamhet inom säljfinans kräver förstås att kundbasen breddas från den egna bolagsfamiljen till nya externa handlare. Det är precis vad TF Bank försökt göra i bolaget Avarda som tidigare drivits i samarbete med Intrum Justitia. Fokus är hitta nya kunder med verksamhet inom e-handel.

Utfallet hittills kan väl beskrivas som godkänt för TF:s del även om satsningen knappast fått Klarna att darra på läppen. På drygt två år har TF:s säljfinansverksamhet åter vänt till tillväxt och lånevolymerna har dubblerats från kring 350 till 700 Mkr. Det innebär förmodligen också att externa kunder (exempel på en sådan är TV-shop bolaget Tvins) nu står för mer än hälften av utlåningen.

Eftersom verksamheten inom säljfinans inte tjänar några pengar att tala om i dagsläget är det ingen stor sak i sig, men vi ser det mer som att en risk avvärjts som annars på sikt kunde riskerat utvecklingen inom den mer lönsamma privatlåneprodukten.

Blancolån till privatpersoner står alltså för en helt dominerande andel av vinsten. Här ryms bland annat utlåning via låneförmedlare i Norden och Estland samt via låneförmedlare med fysiska butiker i Polen. Fokus ligger på mindre lån (ofta mindre än 40 000 kr) som lånas ut till skyhöga räntor. Ibland så ruggiga som över 30 procent.

Det behöver inte vara dåligt i sig och privatlånen växer lånevolymerna med 25 procent och rörelseintäkterna med 11 procent i årstakt. Men de höga snitträntorna tyder på att andelen ”fullån” är betydande och den som har svårt att se samhällsnyttan med lån från nischbanker som Nordax eller Collector ska nog hålla sig ännu längre borta från TF.

På många sätt framstår TF som en bättre investering i dag än vid noteringen. Aktien är klart billigare nu och risken för en ”postordersmitta” som sprider sig från säljfinansen till privatlånen har tydligt minskat.

Samtidigt finns det gott om billiga banker och det är nog helt rätt att TF ska värderas med rabatt mot resten av sektorn.

Det finns alltså bättre banker där ute, men för den som gillar billiga snabbväxande nischbanker med verksamhet i såväl Norden som Estland och Polen behöver TF inte vara fel att äga.