Tele2 – tillväxttrubbel och låg värdering

Tele2 (112,20 kr) har svårt att få igång tillväxten. Det hotar på sikt hindra att bolagets stora besparingar omsätts till vinstökningar framöver. Så tolkar vi den negativa reaktionen på Tele2:s bokslut som presenterades idag. Fjärde kvartalet var nämligen tillväxtmässigt ungefär lika svagt som årets tidigare – en besvikelse.

Vi lutar ändå åt att kvartalet är en icke-fråga. Det finns en del pandemieffekt kvar i Q4 som håller tillbaka siffrorna. Till exempel 60 Mkr i mindre roamingintäkter. Vändningen av Tele2 erkänt svaga företagsaffär tar också tid. Därför bör man nog inte dra några stora växlar av kvartalet. Därmed inte sagt att Tele2 saknar utmaningar. Comhem-verksamheten utvecklas svagt, till exempel.

Annars ser vi inga stora saker i bokslutet. 2020 blev inget särskilt bra år för operatörerna trots allt digitalt fokus, hemarbete med mera. Tele2:s omsättning faller och det underliggande resultatet (operativt kassaflöde) är ned 2%. Till bilden hör dock att aktien har tappat hela 18% (ink utdelning) under det senaste året.

Styrelsen håller igen lite på utdelningen och föreslår 6 kr/aktie. Förra året blev det 5,50 kr plus extra utdelning av 3,50 kr. Direktavkastningen är godkänd, ca 5,3%. Styrelsen ser också över möjligheterna till extra utdelning. Det finns möjligheter att den delägda rörelsen i Holland säljs vilket kan inbringa norr om 10 kr per aktie åt Tele2. Det är dock huvudägaren Deutsche Telekom som driver och avgör den saken. Men detta värde ingår inte i vår värdering av aktien utan får ses som en extra uppsida.

Ingen teleoperatör är särskilt spännande som placering men efter ett år av rätt ordentlig underavkastning mot börsen så är Tele2 till salu till rimligt pris. En placerare som är lite orolig över överhettning på börs kan mycket väl parkera pengar i ett sådant namn. Vi ser en uppsida kring 25% och behåller köprådet från i höstas.