Storbanker: På trendspaning i stukad banksektor

I och med dagens rapporter från SEB och Nordea har nu samtliga fyra storbanker visat böckerna för årets första kvartal. Generellt gjorde rapportsäsongen inget större avtryck i kurserna då mycket i stället handlat om det rysk-baltiska penningtvätteriet.

Kortfattat kan man säga att Swedbank tappat 20 procent av värdet i spåret av penningtvättshärvan medan SEB, Nordea och Handelsbanken klarat sig oskadda. Åtminstone på börsen.

Överlag var bankrapporterna hyggliga men Nordea sticker återigen ut som den stora förloraren med sämre resultat än övriga på nästan samtliga poster.

Räntenettot

Flera aktörer pratar om marginalpress på bolån men det märks främst i Nordea. En simpel spaning är att Nordea på korta lån nu har högre snitträntor men lägre listräntor än övriga storbanker. En tolkning är att Nordea haft något högre priser än andra banker tidigare – men nu slåss lite hårdare på pris för att ta marknadsandelar framöver.

Fortsätter utvecklingen kan räntenettot nog falla ytterligare något i Nordea vilket vore dåligt. Kanske sätter det också större press på övriga att sänka sina priser? Det vore i så fall dåligt för hela sektorn. Till saken hör också allt prat om nya uppstickare som Stabelo och Enkla som ska pressa priserna på bolån.

Provisionsnettot

Har utvecklats stabilt, men borde kanske se ännu bättre ut givet att konjunkturen fortsatt verkar stark? Den pessimistiske tolkar det som ett tecken på att företagen börjar bli allt mer försiktiga.

Vi skulle nog inte dra några sådana paralleller och noterar även att SEB:s storföretagsdivision gjorde sitt bästa första kvartal sedan 2015. Återigen sticker Nordea ut som sämst i klassen.

Tradingnettot

Överlag var utvecklingen mycket stark i spåren av den starka börsuppgången under kvartalet. Nordea ser dock ”utmanande handelsförhållanden” som ingen av övriga banker verkar drabbas av.

Rörelsekostnader

Handelsbanken var enda banken som minskade rörelsekostnaderna under kvartalet. Det beror dock främst på att en tidigare avsättning till bolagets vinstdelningsprogram för anställda (Oktogonen) drogs tillbaka och löstes upp. Justerat för det är trenden generellt att kostnaderna stiger i bankerna även om de flesta jobbar mot mål om det motsatta.

Kreditförluster

Kreditförlusterna ökar kraftigt på flera håll men från mycket låga nivåer. Här och nu är det ingen större varningssignal men värt att hålla lite koll på framöver.

Så värderas de nordiska storbankerna

Tabellen är sorterad från lägst till högst värdering av materiellt eget kapital (Pris/bok).

Handelsbanken är dyrast sektorn. Kanske är det välförtjänt då banken är den med minst penningtvättskoppling i dagsläget. Å andra sidan har bolaget gott om egna problem att brottas med och dess status som ”premiumbank” är klart ifrågasatt.

Swedbank lär ha penningtvättsfrågan och frågetecken kring vad banken ska göra med sin baltiska verksamhet fortsatt hängande över sig. Aktien har fallit en del men är inte direkt billig jämfört övriga storbanker. Bolån väger tungt i Swedbank och om marginalpressen börjar märkas även här kan det bli svettigare. Swedbank är dock den mest effektiva och lönsamma storbanken och det är förstås värt mycket.

SEB fortsätter leverera starkt men vinsterna var av förhållandevis låg kvalitet. Vinster i tradingnettot ses generellt som mer flyktiga. ”Företagsbanken” SEB är gissningsvis också den mest konjunkturkänsliga banken. Här finns också viss risk för att penningtvättsfrågan skulle kunna blossa upp igen.

Nordea underpresterar rejält och det är lätt att börja fundera på om vi valt rätt bank till Börsplus portfölj. Bolaget har stora effektivitetsproblem och brottas med fallande intäkter och stigande kostnader.

Nordea värderas dock mer i linje med tokpressade Danske Bank än de svenska bankerna. Och justerat för diverse jämförelsestörande poster växte faktiskt intäkterna med 4 procent samtidigt som kostnaderna minskade 7 procent.

Dagens rapport får klart underkänt av oss. Men om de justerade siffrorna börjar visa sig även i de rapporterade siffrorna skulle utvecklingen i Nordea snart kunna vända till det bättre. Vi fortsätter ändå hoppas på det.