Analys IPO-guiden Invoicery (Frilans)
Spactvå: Spacett i repris?
| Spactvå | |
| Teckningskurs: 5,00 kr | Antal aktier: 5,5 m |
| Börsvärde: 27,5 Mkr | Nettokassa: 22 Mkr |
| VD: Marcus Bonsib | Ordförande: Luca Di Stefano |
Bakom Spactvå (teckningskurs 5 kr) står personerna som startade Spacett, nu Tura.
Nu vill man försöka upprepa framgången med en ny Spac med liknande villkor och målbolagsbeskrivning. Erbjudandet vid introduktionen uppgår till 22 Mkr varav drygt hälften är garanterat av personerna bakom samt personer i deras nätverk.
VAD ÄR EN SPAC?
-
SPAC står för Special Purpose Acquisition Company vilket på svenska kan översättas med förvärvsbolag.
-
En SPAC är inte ett rörelsedrivande företag utan är ett börsnoterat tomt skal med stor kassa.
-
Ambitionen är att, ofta inom max 36 mån, förvärva ett onoterat företag.
-
Om det föreslagna förvärvet röstas igenom på bolagsstämman övertar företaget, efter en noteringsprocess, börsplatsen och blir noterat.
-
Görs inget förvärv under perioden återbetalas kassan till investerarna och SPAC-bolaget avvecklas.
-
Initiativtagarna till SPAC-bolag kallas sponsorer och dessa har incitament genom aktier och oftast optioner.
-
SPAC-bolag har blivit mycket populära i USA men är nytt i Sverige sedan 2021.
Läs mer om aktuella noteringar på IPO-guiden
| IPO-GUIDE | Spactvå |
| Lista | Spotlight |
| Omsättning rullande tolv månader | 0 Mkr |
| Antal anställda | 0 |
| Teckningskurs | 5,00 kr |
| Rådgivare | Partner FK |
| Storlek på erbjudande | 22 Mkr (varav 100% nyemission) |
| Börsvärde vid IPO | Cirka 28 Mkr |
| Emissionskostnad | Cirka 1 Mkr (2,3% av erbjudandet) |
| Säkrad andel av IPO* | 57% |
| Investerare som ska teckna i IPO | Per Nilsson via Råsunda Advice, Gerhard Dal via Capidal , Luca Di Stefano, Joel Westerström, m.fl. (57% i åtagande) |
| Garanter | – |
| Flaggor** | En flagga |
| Sista teckningsdag | 2022-11-28 |
| Beräknad första handelsdag | 2022-12-09 (11 dagars väntetid) |
| * Andelen av antalet aktier i erbjudandet som på förhand är säkrade via förbindelser (garantiåtagande/teckningsåtaganden). ** Särskild metodik. Se faktaruta nedan. Källa: Affärsvärlden / bolaget |
|
En flagga enligt Affärsvärldens IPO-guide
Affärsvärldens IPO-guide granskar alla noteringar efter 25 typfall av så kallade flaggor. Genomsnittet efter 445 granskade börsnoteringar är 1,6 flaggor för miljardbolag, 2,9 för småbolag och 3,8 för mikrobolag. En flagga är inte så allvarligt i sig utan mer en signal om att man som investerare bör fundera ett extra varv kring vissa aspekter.
Affärsvärldens IPO-guide hittar en flagga i Spactvå
# Tveksamma incitament
Tveksamma incitament är Affärsvärldens samlingsbegrepp för olika typer av risk för intressekonflikt. Ett typexempel är att rådgivaren eller dess anställda äger aktier i IPO-bolaget. Det behöver inte vara ett problem och kan även ses som en fördel men det finns också risker för intressekonflikter eller att rådgivaren översäljer aktien.
“Huvudägarna Gerhard Dal och Per Nilsson bedriver liknande investeringsverksamhet privat samt via andra bolag. Detta kan skapa intressekonflikter. Vi hissar en flagga för tveksamma incitament.
Spactvås VD Marcus Bonsib kommenterar:
– Vi visade i SPACett med förvärvet av Tura Scandinavia (marknadsvärde vid affären om cirka 240 MSEK) att denna intressekonflikt inte var en realitet. Gerhard och Per skulle tillsammans inte kunna åstadkomma samma sak med sina egna investeringar. Gerhard och Per investerar vanligtvis i spannet 1-5 MSEK och SPACtvå vill förvärva bolag med ett marknadsvärde om 100-500 MSEK. ”
MÅLBOLAG
I memorandumet inför Spacetts IPO angavs det att man skulle “söka brett bland företag som gynnas av digitaliseringstrenden”. Tura som till slut blev Spacetts målbolag borde förvisso gynnas av digitaliseringstrenden då de är en distributör av elektronik men många hade nog ändå gissat på ett målbolag med annan typ av verksamhet. Memorandumet för Spactvå är i stort väldigt likt Spacetts. Formuleringen om att målbolaget ska gynnas av digitaliseringstrenden är dock borta. Vår uppfattning är att Tura-förvärvet blev lyckat och vi ser det som bra att man från början nu verkar ha gett sig själv ett mandat att leta bredare efter nytt målbolag. I memorandumet för Spactvå framgår vidare att målbolaget ska ha ett marknadsvärde mellan 100 och 500 Mkr samt vara lönsamt.
På Spactvås hemsida formuleras fyra kriterier för målbolag utöver de som anges i memorandumet:
- Nordiskt bolag, men kan ha internationell verksamhet eller internationella ambitioner.
- Bevisad intjäningsförmåga
- Hållbar affärsmodell
- Tillväxtpotential
Utöver bolagets egen kassa kan återstående del av köpeskillingen betalas antingen genom banklån eller nytryckta aktier.
VILLKOR
En majoritet på en bolagsstämma måste godkänna förvärv av ett målbolag. Då personerna bakom Spactvå tillsammans kommer att kontrollera nästan 44% av aktierna borde sannolikheten för att ett förvärv ska förkastas av en bolagsstämma vara låg.
De aktieägare som på bolagsstämma röstar nej till förvärvet har rätt till inlösen av sina aktier. Aktier som inlöses kommer att ersättas med 4 kr per aktie vilket motsvarar 80% av teckningskursen. Sponsorerna har avsagt sig rätten till sådan inlösen.
Om ett förvärv inte genomförts inom 24 månader ska bolaget avvecklas.
PERSONER
Fem personer är centrala för Spactvå. De utgör bolagets så att kallade sponsorer.
- Gerhard Dal och Per Nilsson är Spactvås huvudägare. De är kända som småbolagsinvesterare och är ofta med som garanter vid noteringar av småbolag. Efter noteringen kommer de att äga 19,1% av aktierna vardera.
- Marcus Bonsib är VD för Spactvå. Han är även VD för Gerhard Dals och Per Nilssons bolag Acuma Invest AB.
- Luca Di Stefano är styrelseordförande för Spactvå. Han har även erfarenhet av att sitta i styrelser för andra noterade småbolag.
- Joel Westerström är partner på Partner Fondkomission. Han har tidigare bland annat jobbat som analytiker hos Redeye.
Detta är ungefär samma laguppställning som i Spacett. Peter Sigfrid som var ordförande i Spacett verkar dock ej vara engagerad i Spactvå. Ordförande är istället Luca Di Stefano.
INCITAMENT
Sponsorerna äger 1,1 miljoner aktier inför IPO. De har skjutit till 0,5 Mkr i rörelsekapital när Spactvå startades. Anskaffningsvärdet för dessa aktier är därmed runt 0,45 kr styck. Detta ger sponsorerna 20% av bolaget efter IPO men därtill tecknar de också mer aktier i erbjudandet till samma villkor som investerarna.
Jämfört med Spacett finns ett par skillnader i incitamentsbilden. Dels får sponsorerna nu 270 000 teckningsoptioner i Spactvå med en inlösenkurs på 6,50 kr. I Spacett fanns inga optioner. Dels är VD-lönen höjd från 28 000 kr per månad till 40 000 kr per månad.
Sponsorernas incitament ligger tydligt i att göra ett förvärv som blir så bra som möjligt för alla aktieägare. De tecknar en stor del av erbjudandet till samma villkor som investerarna. Sponsorernas aktier är bundna av ett lock-up avtal i 24 månader eller tills att en bolagsstämma godkänner förvärvet. Märkligt nog omfattas bara 90% av aktierna av lock-upavtalet.
Vi tycker att villkoren i Spactvå överlag känns schyssta men stör oss lite på att det verkar som att man unnat sig själv lite bättre ersättning nu när Spacett blivit bra.
SKA MAN TECKNA?
Spacarna har inte blivit någon succé i Sverige med undantag för just Spacett som i skrivande stund genererat en avkastning kring 26% för sina ägare. Det är väldigt bra eftersom börsen fallit kraftigt samma period.
Spacett-gängets uppföljare har lite mer generösa villkor för sponsorerna men det är mer ett störningsmoment än en dealbreaker tycker vi.
Substansvärdet blir 4 kr per aktie direkt efter IPO. Det finns en risk att kursen söker sig mot den nivån. Creaspac och ACQ Bure handlas till runt 3% rabatt mot substans. Aligro värderas till premie men har en stark inlösenrätt till teckningskurs (100 kr) som gör att jämförelsen haltar.
Gissningsvis får den som tror på personerna bakom bolaget chans att köpa in sig billigare om IPO:n lyckas. Rådet blir att inte teckna.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser