Softronic: Ett alternativ för utdelningsjägaren

Softronic (23,75 kr) är en IT-konsult som levererar tjänster inom affärssystem, digital marknadskommunikation, e-hälsa, kontorsstöd samt försäkringssystem. Största ägare är investmentbolaget Traction med 22% av kapitalet.

Stark lönsamhet 2020

Under 2020 landade marginalen på 11,9%, det är en hög nivå. Softronic har inte uppvisat sådana marginaler sedan innan finanskrisen 2008. De senaste åren har Softronic ökat omsättning med cirka 2-4% per år i snitt. Det som lockar med Softronic är bolagets stabila marginaler och kassaflöden.

Balansräkningen är stark med en nettokassa på 74 Mkr vid halvårsskiftet i år. Detta trots att Softronic delade ut 158 Mkr i våras, motsvarande 3 kronor per aktie. 1,25 kronor avsåg ordinarie utdelning medan 1,75 kronor var extrautdelning.

För cirka ett år sedan satte vi ett köpråd på Softronic. Aktien stod då i drygt 18 kronor. Efter en stark avslutning på 2020 steg aktien över 30 kronor i våras och vi intog då en neutral hållning. Softronic-aktien har därefter sjunkit tillbaka.

Q2 enligt förväntan

Rörelsemarginalen i andra kvartalet landade på 10,5% jämfört med hela 13,5% ifjol. Försämringen berodde delvis på att ett långvarigt projekt avslutats. Kostnadsnivån under Q2 2020 var troligtvis också lägre än vanligt på grund av stödpengar till följd av pandemin. Detta var dock inga nyheter då ledningen redan i första kvartalet i år flaggat för att resultatet i Q2 skulle bli lägre.

Softronics kunder är främst medelstora och större företag och organisationer i Sverige. På kundlistan finns exempelvis Vårdguiden 1177, Ticket, Polarbröd och Jetpak. Ungefär en tredjedel vardera kunderna härrör offentlig sektor, privata företag samt organisationer. Kundbasen är diversifierad och ingen enskild kund står för en stor andel av intäkterna, det är positivt.

Långa kundrelationer

Bolagets konkurrensfördelar är bland annat de långa kundrelationerna. Softronic får ofta höga betyg i kundnöjdhetsundersökningar. Nöjda kunder är centralt. Softronic tar ofta helhetsansvar gentemot kunden och har relativt sett en stor andel erfarna konsulter som arbetat i branschen länge.

Att minska personalomsättning är en ständig utmaning för konsultbolagen. Vid halvårsskiftet i år hade Softronic 425 anställda. På Softronics hemsida har bolaget ute ett drygt femtontal jobbannonser. Det borde tyda på ett fortsatt god efterfrågan.

Konsolideringstrend

På senare år har det skett en del förvärv och samgående inom konsultsektorn. Riskkapitalbolaget Triton förvärvade HiQ för 4 miljarder ifjol. KnowIT har varit på förvärvoffensiv och köpt tre bolag senaste året. Tvåmiljardersförvärvet av Cybercom innan sommaren sticker ut. Cybercom var tidigare börsnoterat och köptes ut i slutet av 2015.

Softronic har en stark balansräkning men har historiskt sett satsat på att växa organiskt. Vi tror att Softronic även framöver kommer fokusera på att växa av egen kraft. Vårens stora extrautdelningen stärker den tesen.

Ökad digitalisering

Covid-19 har accelererat digitaliseringen i samhället. Behovet av olika typer av säkerhetslösningar är växande och spås öka kommande år.

Softronic har nyligen tilldelats ramavtal med den statliga myndigheten Universitets- och högskolerådet, samt med Vetenskapsrådet. 2021 räknar vi med 4% för Softronic och därefter räknar vi med 2-3% tillväxt vilket är ungefär i linje med den historiska tillväxttakten.

Gällande marginalen skissar vi på 10,5% under innevarande år och 11,5% på lite längre sikt. Mycket handlar om att effektivisera beläggningen av konsulterna samtidigt som lönerna hålls under kontroll.

Många konsultbolag har utvecklats bra på börsens senaste åren och gått bättre än index. Använder vi en relativt generös multipel på 13 gånger rörelsevinsten finns knappt 20% uppsida, inklusive utdelningar på sikt. Risken är konjunkturen viker ned (pessimistiskt scenario).

Stark balansräkning

Softronic framstår som en välskött IT-konsult som har digitaliseringstrenden i ryggen. Den något modesta tillväxten är en svaghet. Ett plus i kanten är bolagets starka balansräkning som möjliggör utrymme för generösa utdelningar kommande år. Ett minus är att insynsägandet överlag är klent.

Uppsidan är inte superstor men för den som gillar aktier med hög utdelning och inte vill oroas över komponentbrist kan Softronic vara ett alternativ. Q3-rapporten presenteras 20 oktober.