Sensidose: Oväntad budhöjning från EQL Pharma

Den 29 mars lade norska läkemedelsbolaget Navamedic ett kontantbud på Sensidose (7,60 kr) uppgående till 6,27 kronor per aktie. Det motsvarade en premie på 47,5% jämfört med stängningskursen den 17 mars, vilket var sista handelsdagen innan Sensidose-aktien handelsstoppades på Spotlight.

SensidoseAnalys

Sensidose: Norskt bud med 48% premie

Navamedics bud var villkorat av 90% acceptgrad (nivån som krävs för tvångsinlösen). Navamedic hade inget ägande i Sensidose innan budet. 46,4% av ägarna i Sensidose hade åtagit sig att acceptera erbjudandet. Med villkor att frånfalla om det skulle presenteras ett högre konkurrerande bud från tredje part som överstiger erbjudandet med mer än 10%. Exakt vilka ägare som åtagit sig att acceptera framgick inte.

Budhöjning från EQL

Idag den 20 april presenterar svenska läkemedelsbolaget EQL Pharma ett konkurrerande bud uppgående till 7,60 kronor per aktie (kontant).

Det är 21,1% högre än Navamedics bud. Relativt stängningskursen den 17 mars (4,25 kr) då Sensidose-aktien alltså handelsstoppades var premien 78,8%. Jämfört med teckningskursen på 5,35 kr i maj ifjol uppgår premien till 42,1%.

De två senaste handelsdagarna innan budet (18 och 19 april) steg Sensidose-aktien totalt 21%. Vi noterar att EQL under den perioden förvärvat drygt 1 miljon aktier om högst 7,60 kronor per aktie (samt 334 876 teckningsoptioner av serie TO 1 till en kurs motsvarande högst 0,15 kr i Sensidose. EQL Pharma äger nu cirka 8,7 % av rösterna och kapitalet i Sensidose.

Igår onsdag den 19 april stängde Sensidose-aktien på 7,60 kr. Det är alltså EQL själva som till stor del drivit kursuppgången senaste två handelsdagarna. Budkursen är i nivå med gårdagens stängningskurs.

EQL-bud rekommenderas

Styrelsen i Sensidose rekommenderar enhälligt ägarna att acceptera EQL Pharmas bud på 7,60 kronor.

EQL:s bud är villkorat av en acceptgrad på två tredjedelar (~67% av aktierna). Samt sedvanliga förbehåll för konkurrerande bud, förlängningar av acceptfristen samt godkännande av myndigheter och liknande.

Givet att de ägarna (46,4%) som tidigare åtagit sig att acceptera Navamedics bud (plus EQL egna ägarandel på 8,6%) har EQL implicit fått accept på 55% av aktierna i Sensidose. I skrivande stund handlas Sensidose-aktien i linje med budnivån 7,60 kronor.

Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 27,5% fram till och med 2022. Medianpremien uppgår till 24,0% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.

EV/Sales 8,2 gånger

Till budkursen 7,60 kronor uppgår börsvärdet till 91 Mkr. Sensidose hade en nettokassa på 11,6 Mkr vid årsskiftet. Det motsvarar en multipel på 10,3 gånger intäkterna (EV/Sales) räknat på omsättningen för 2022. Resultatmultiplarna är negativa. Navamedics bud motsvarade 8,2x intäkterna.

EQL PharmaAnalys

EQL Pharma: Ingen generisk aktie

EQL-aktien är i stort sett oförändrad idag. Vid årsskiftet hade EQL en nettokassa på 12 Mkr. På Affärsvärldens prognoser för 2022/23E värderas EQL till 4,4 gånger intäkterna (EV/Sales) jämförelsevis.

EQL PharmaKommentar

EQL Pharma: Ökad osäkerhet efter bud på Sensidose

Afv uppdaterade syn på EQL efter dagens bud finns länkad här intill.

Afv:s syn på budet

Efter Navamedics bud i mars skrev vi “Navamedic känns som en industriellt logisk köpare av Sensidose, då bolaget har upparbetade säljkanaler. Budpremien på nästan 50% är bra och även drygt 17% högre än teckningskursen vid IPO. Vi ser det som troligt att budet går igenom.”

Att EQL Pharma kommer med ett konkurrerande bud känns oväntat. Med tanke på att EQL:s bud “enbart” är villkorat av att bolaget får in tvåtredjedelar av aktierna, borde sannolikheten vara hög att budet går igenom denna gång.

Det är svårt att sia om Navamedic kommer kontra med ett högre konkurrerande bud. Vår gissning är att det inte kommer ske. Sensidose är trots allt fortsatt tidigt i sin kommersialiseringsresa och risknivån är därmed hög.

I tabellen nedan visas hur andra bolag som är under uppköp och hur aktierna handlas i förhållande till det presenterade erbjudandet. Klicka i fliken ”Villkor” för att se mer info om respektive erbjudande. Exempelvis vederlag, acceptgrad och acceptperiod.

TILL AFFÄRSVÄRLDENS UPPKÖPSGUIDE